新材料产业投资“围城”（3）

迷惘者：盈利“钱”景难以兑现

一些原先预期比较有钱景的投资项目，事后看起来是在讲故事。而对于项目盈利预测没有实现，上市公司往往理由很充分——“市场环境发生了变化”。在一次试错之后，变更后的项目理应比之前更完美，可实际情况依然会和预期发生偏差。

——案例：禾盛新材无奈的毛利率下滑

禾盛新材（002290）2010年5月4日公告，公司董事会审议通过《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，同意将募集资金投资项目“年产800万平方米高光膜生产线建设项目”变更为“年产6万吨家电用复合材料（PCM/VCM）生产线建设项目”，通过增资的方式由公司全资子公司合肥禾盛新型材料有限公司实施。

公司首次公开发行人民币普通股2100万股，发行价格为27.8元/股，募集资金总额为58380万元，扣除发行费用3368.31万元，募集资金净额为55011.69万元。募集资金计划投入到“年产12万吨家电用复合材料（PCM/VCM）生产线项目”、“年产800万平方米高光膜生产线建设项目”两个项目，项目总投资34304.0万元，其中使用募集资金25069.6万元。

“年产800万平方米高光膜生产线建设项目”原先预计于2011年完全达产后，新增800万平方米的高光膜产能，产品主要是满足公司自用，在规格型号和产量的具体安排方面亦以公司VCM产品的需求为准，其实施主要取决于公司VCM产品的生产及销售情况。

公司的VCM产品主要用于家电产品的面板。公告称，公司2008年、2009年VCM产品销售收入分别为20573.79万元、17898.20万元，剔除产品价格下跌因素，销售量基本维持在1.2万吨左右，下游需求增速较为缓慢，如公司继续实施“年产800万平方米高光膜生产线建设项目”，可能使得所产高光膜与公司的VCM产品实际生产情况不相适应，从而造成高光膜产能闲置。

新项目的实施则将有助于缓解公司目前主营产品的产能压力，同时能够满足日益增长的客户市场需求，实现为客户的属地服务，从而进一步提升公司的市场竞争力和市场占有率。公司认为，家电用复合材料的市场空间广阔，保守估计到2013年合肥及其周边区域的冰箱、洗衣机用外观复合材料新增需求量将超过30万吨。公司预计，项目完全达产后，可年实现营业收入51966万元，年实现利润总额和净利润分别为4926万元和3695万元。

券商观点：浙商证券研究报告显示，上半年公司收入增速未达预期，毛利率下滑较大，未来产能还将继续扩大。公司上半年PCM板销售收入4.3亿元，同比增长5.13%，VCM板销售收入1.1亿元，同比下降15.09%。虽然家电下乡对冰箱、洗衣机内销拉动力度下降，但是上半年我国分别生产和销售冰箱4326.5万台、4374万台，同比分别增长19.6%、21.1%，洗衣机产销量分别为2640.3万台、2660.9万台，同比分别增长18.8%、16.0%，而主要原材料冷轧板的均价为5618万元，和去年基本持平。