农业及细分行业：觅“十二五”投资机会

□兴业证券 赵钦

2011 年上半年农业板块盈利增速超我们预期，农业板块估值回落至合理区间，农业进入生产、消费旺季，板块投资热情提升，维持农业板块推荐评级。投资者可以根据《十二五规划》中的既定目标来寻找细分行业中的投资机会。

子行业一：种植业

种植业总体规划为：保护耕地，主要农产品满足需求。我们重点关注四个目标：三大粮食作物自给率100%、食用植物油自给率40%以上、棉花产量700 万吨以上、糖料产量1.4亿吨以上。

粮食方面，在我国耕地面积持续减少的趋势下，农作物播种面积难以增加，因此亩产增加是保障粮食产量的主要条件。农资（种子、农化、农机）和种植技术发展是重点，上游农资行业将长期受益，推荐种子行业、农资服务行业，涉及重点公司为隆平高科、登海种业、敦煌种业、辉隆股份。

食用油方面，由于我国食用植物油行业油料进口依赖程度高，在油料进口方面具有优势的公司相对受益。自2011年6月起，油脂加工企业陆续提价，短期盈利提升，维持油脂压榨行业“推荐”评级，涉及重点公司为东陵粮油、西王食品。

棉花方面，“棉花产量700万吨以上”即是维持我国棉花产量在较高水平，基本能确保70%-80%的国内需求，避免国内棉花价格过度波动，2011年国际、国内棉花价格呈大幅回落趋势，维持皮棉加工行业“中性”评级，涉及重点公司为新农开发、新赛股份。

食糖方面，目前我国糖料亩产在3.0-3.5吨左右，考虑后续种植技术提升，以亩产糖料4.0吨估算，糖料产量1.4亿吨对应种植面积3500万亩。而我国糖料种植面积和食糖产量高峰出现在2007年，分别为2985万亩和1305万吨，比《规划》分别低515万亩和445万吨，可见我国实际糖料、食糖产量与规划目标差距较大。维持制糖行业“中性”评级，涉及重点公司为南宁糖业、贵糖股份。

子行业二：畜牧业

畜牧业十二五规划中，需要重点关注两个趋势：养殖业规模化和工业饲料规模化。

在成本、收益核算方面，规模养殖具有盈利优势。根据《规划》，生猪规模养殖比例将由目前的35%提升至规划期末的50%，奶牛规模养殖比例由28%提升至38%，规模养殖将提升行业盈利水平，维持养殖行业“推荐”评级，涉及重点公司为圣农发展、雏鹰农牧、益生股份。