后医改时代的医药股投资思考

　　□汇添富专户投资高级经理

　　李丽

　　生物医药指数今年以来跌幅接近20%,在所有A股板块跌幅榜中居前,而我们在过去两年经历了一个医药股的牛市,生物医药指数从2008年11月最低点,到2010年11月最高点,涨幅达到269%,跑赢同期沪深300指数169%。医药板块中的一些个股在这期间涨幅更多。其中,位居涨幅榜首的个股以2159%的涨幅位居所有A股之首。

　　这一轮医药股的牛市,是借着新医改的东风,在过去两年流动性泛滥的情况下推动形成的,我们享受了医药股从价值发现到价值泡沫的过程。2008年10月14日,国家发改委发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》(征求意见稿)后,也就是俗称的“新医改方案”,自此拉开了此轮医药股牛市的序幕。2009年3月17日,中共中央和国务院出台了《关于深化医药卫生体制改革的意见》,确定了医改的基本路线和三年内的五项重点,A股围绕着医改的方方面面展开了价值挖掘和概念炒作,一时间医药股出现了普涨局面。

　　随着时间的推移,进入2011年,大家忽然发现,国家对于医改的各项政策都已一一兑现,但是医药股的业绩并没如在2009年市场预期的那样一飞冲天。基本药物的用药规模在扩大,但是涉及到的相关医药上市公司的业绩表现乏力。这主要是由于基本药物招标制度所导致的药品价格下降所致,目前的基药定价招标政策是“唯低价是取、劣币驱良币”。随着今年5月以生产“低价普药”出名的某公司涉嫌以苹果皮做板蓝根,折射出在整个医药领域的逆向选择和道德风险。

　　在后医改时代,随着药品市场蛋糕的扩大,也伴随着药品价格的下降,我们未来在医药股的投资中该如何选择?我们看好以下四个方面医药细分领域的投资机会。

　　首先,我们看好具有强大创新能力的医药企业,优秀的医药企业是高科技企业,因此衡量企业的优劣的一个主要指标就是企业创新药物的研发能力。

　　其次,中国进入老龄化社会,我们选择在中国疾病谱中发病率高的几种疾病治疗药物作为投资标的,比如心脑血管药物、抗肿瘤药物等等,那么主营是这几类产品的医药企业也是值得重点关注的。

　　再次,以预防为导向的新医改,必然给疫苗市场带来巨大机遇,涉及到的相关上市公司也将从中获益匪浅。

　　最后,产业转移是国际大趋势,中国从90年代开始就承接了大量的产业转移,使之成为“世界工厂”。从最初的低端制造纺织行业到造船行业,再到现在正在进行的高端制造医药行业。我们有理由相信,在这些承接医药产业从欧美转移到中国的企业,会给资本市场带来巨大的收益。

　　随着新医改持续投入和市场扩容带来的机遇,医药企业将在“改革-试错-改革”中不断分化和长大。我们也将选择优势医药公司和其共同成长。