改变高市盈率发行 要多管齐下

■记者  朱宝琛 

新股，特别是创业板新股的高市盈率发行，在其推出之时就是各方热议的话题。

“作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。”对此，中国证监会有关负责人表示，因此，要多管齐下改变高市盈率发行股票的局面。

对此，英大证券研究所所长李大霄指出，“改变高市盈率发行”是历史上首次提出，这是重大的转变，是股票市场定位问题的重大转变，是融资者利益与投资者利益的重新平衡，也是保护投资者利益的根本体现。使发行价渐渐合理，投资人才能用合理的价格购进新股。

其实，对于新股发行过程中出现的一系列问题，以及市场各方的建言献策，近几年业界也组织了多次研讨:如2010年1月份在上海西郊宾馆举行的新股发行体 制改革研讨会，分别就询价与定价、理性看待新股发行、思考与展望等展开了讨论；今年4月8日，监管层再次召集市场询价机构、保荐机构和其他中介结构，在深 圳召开“新股估值定价研讨会”，就新股的估值与定价、理性看待“三高”现象以及新股发行的进一步思考与展望进行了研讨。

“通过这些研究论证，我们认为，导致高价发行、募集资金较多的原因是多方面的，既有发行体制不完善，市场机制不健全，也与投资文化和氛围不理性，不重视风险揭示，盲目炒作有较大关系。”上述负责人说，针对这些问题，证监会规范询价和定价程序，加强了中介职责，对发行监管全过程加大风险提示。“这些工作起到了十分积极的作用。

数据显示，从去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三季度逐步下降为73.88、44.18、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。

对于如何进一步改变高市盈率发行股票的局面，业内人士称要从多方面入手。如在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制，淘汰报价质量较差的询价对象；要进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新日前也撰文指出，在A股IPO网下询价配售环节，将现行荷式竞价法改为美式竞价法，并以全体中标人的“加权平均中标价”作为网上申购价格，同时仍维持对询价对象中标人配售股份“三个月锁定期”的要求。

如此一来，网下配售的一半股份的中标价高于网上申购价格，而网下配售的另一半股价的中标价则低于网上申购价格，因此，这将大大提升网下询价对象的风险意识，并会有效鼓励网下询价更理性、更低调。对新股供不应求的中国股市来说，美式竞价法有利于“做低”网下中标价，进而“做低”网上申购价格，并能在某种程度上有效消除IPO严重超募的现象。

而对于今后的工作，证监会上述负责人也表示“将持续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。”