A股动态市盈率15倍 回归1664点水平

本报记者 任小雨  实习生 黄作金

750只个股估值跌穿2008年底部

尽管昨日沪深两市继10月12日之后第三天收涨，但机构在对此轮调整底部是否形成依旧无法做出明确判断。令人关注的是，目前A股市场的整体市率已基本接近2008年10月28日1664点的水平。 

逾三成A股估值

低于2008年底部 

统计显示，以10月17收盘价计算的A股整体市盈率仅为14.79倍，接近2008年10月28日1664点时的13.3倍。剔除2008年10月28日以后上市的不可比公司，两市仍有750家公司的最新动态市盈率低于1664点时的水平，占可比股票数量的32.97%。 

这些市盈率估值水平低于2008年底部的750只个股中，有203只个股的最新动态市盈率低于30倍，占比27.07％。其中，南海发展（5.58倍，低14）、阳光城（5.97倍，低4.70）、交通银行（6.31倍，低1.21）、民生银行（6.91倍，低0.41）、冠城大通（7.03倍，低2.78）、中国银行（7.07倍，低4.23）、亿城股份（7.37倍，低1.52）、建设银行（7.39倍，低2.03）、金融街（7.46倍，低18.31）、现代投资（7.48倍，低1.35）、工商银行（7.62倍，低3.85）、北京银行（7.67倍，低1.55）、赣粤高速（7.78倍，低2.61）、中信银行（8.04倍，低2.04）、海南航空（8.06倍，低28.99）、中国石化（8.14倍，低18.34）、国际实业（8.16倍，低3.32）、北京城建（8.21倍，低0.53）、皖通高速（8.53倍，低3.13）、珠江实业（8.69倍，低8.56）、华发股份（8.69倍，低3.42）、赛马实业（8.96倍，低0.56）、上海汽车（9.00倍，低2.35）、江淮汽车（9.01倍，低5.25）、深长城（9.04倍，低182.76）、保利地产（9.09倍，低6.53）、华域汽车（9.16倍，低44.31）、东百集团（9.24倍，低10.57）、大秦铁路（9.33倍，低10.93）、南京银行（9.36倍，低1.01）、徐工机械（9.53倍，低60.18）、中国中铁（9.68倍，低16.79）、华丽家族（9.83倍，低2.52）、楚天高速（9.87倍，低2.61）和海信电器（9.92倍，低1.82）等35只个股的最新动态市盈率都在10倍以内，且低于2008年10月28日底部的水平。 

比较典型的是南海发展。其最新收报10.08元，节后上涨4.02％，4月19日以来累计下跌16.76％，最新市盈率为5.58倍，比2008年10月28日的估值水平19.58倍低14倍。公司表示，公司预计2011年前三季度净利润与去年同期相比大幅下降，主要原因是2010年第三季度确认了“羊房岗”土地拍卖的收益，增加净利润约4.4亿元，占2010年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.15亿元的85%以上。扣除该非经常性损益事项后，预计公司主营业务业绩将保持稳健增长。平安证券表示，南海发展的稳步增长的现金牛， 综合考虑公司2011-2012年固废处理能力投放及达产因素，预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46元、0.63元和0.70元，对应公司9月23日收盘价9.69元的市盈率分别为21倍、15倍和14倍，首次给予“推荐”评级。

753家公司

预计三季度业绩增长 

目前两市估值水平较低的原因，一方面与4月19日以来股价的持续下调有关，另一方面也与上市公司业绩向好有关。统计显示，截至昨日，沪深两市有1040家公司公布了2011年三季度业绩预告，其中，有753家公司都预计2011年三季度业绩同比将有所增长，占比72.4％。其中，有214家公司预计2011年三季度业绩将同比倍增以上，占比20.58％。 

而恒逸石化（161266.00%）、威远生化（45898.92%）、保定天鹅（9505.12%）、上海电力（9420.43%）、西王食品（5144.74%）、山东海化（4500.00%）、美欣达（4000.00%）、新五丰（3800.00%）、*ST光明（3459.19%）、辽通化工（3347.12%）、太原刚玉（3160.00%）、维科精华（2792.14%）、芜湖港（2702.37%）、江西水泥（2534.98%）、ST汇通（2457.41%）、电广传媒（1750.00%）、中色股份（1500.00%）、精功科技（1477.97%）、浪潮信息（1226.56%）、上风高科（1206.53%）、三毛派神（1155.00%）、云南旅游（1154.75%）、双环科技（1030.00%）、山西三维（1017.10%）等24家公司都预计三季度业绩将增长10倍以上，增幅较大。 

比较典型的是维科精华。其最新收报28.29元，节后上涨1.54％，4月19日以来累计下跌9.61％，最新市盈率为28.46倍，比2008年10月28日的估值水平103.23倍低74.78倍。公司表示，预计2011年1-9月净利润为3.3--3.4亿元，同比增长1431.56-1477.97%，2010年1-9月净利润2155万元，原因是主要是预计2011年1-9月公司太阳能光伏装备市场销售比上年同期增长较多所致。民生证券表示，精功科技的铸锭炉业务高速增长，准单晶技术前景广阔。公司多晶硅铸锭炉未来两年随着硅片龙头的扩张仍然保持稳定增长；准单晶市场将逐步打开，公司将充分收益；进军冷氢化改造是公司未来新的利润增长点，考虑到下游客户的扩产速度我们略微下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.42元、2.03元和2.42元，以2011年9月29日收盘价27.6元计算，对应的市盈率分别为19倍、14倍和11倍，给予“谨慎推荐”评级，6个月目标价40元。

值得注意的是，目前估值回归股中，有56只个股披露三季度业绩预告，有45只预喜、11只预忧。其中，维科精华（13.60倍，低16.32）、电广传媒（13.67倍，低16.72）、精功科技（28.46倍，低74.78）、英特集团（14.15倍，低14.02）、海南高速（18.50倍，低34.17）、经纬纺机（14.14倍，低21.93）、华茂股份（11.17倍，低1.21）、荣安地产（21.51倍，低21.21）、四川长虹（25.43倍，低11.91）、西安饮食（28.47倍，低16.25）、金融街（7.46倍，低18.31）、西昌电力（13.61倍，低0.47）、中恒集团（24.70倍，低5.55）、美邦服饰（24.81倍，低1.16）、双鹭药业（25.92倍，低6.86）、中山公用（14.70倍，低0.49）、中捷股份（26.28倍，低10.25）、珠海港（11.41倍，低5.75）、浙江东日（18.60倍，低20.63）、合肥百货（21.14倍，低0.47）、*ST嘉瑞（0.57倍，低2.21）、冠城大通（7.03倍，低2.78）、西南合成（15.39倍，低55.34）、华西村（16.79倍，低0.55）和上海金陵（22.03倍，低6.66）等25只个股最新动态市盈率都在30倍以内，且低于2008年10月28日底部的水平。

估值底

未必是市场底

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，1996年1月19日的512点时，A股流通市值为698亿元，当时居民储蓄存款余额为2.96万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.023。当时，A股市场出现阶段的底部，之后股市出现了久违的大牛市，从1996年1月19日至7月24日股市震荡上行68.36%。随后市场回调整理了40天，从1996年9月18日继续强势上行57天，期间涨幅高达63.64%，股指创出历史新高，之后又回调整理的17天。从1997年1月8日继续强势上涨，持续上涨77天，涨幅高达67.05%，此时上证指数最高达1510.17点。

2005年6月6日的998点时，A股流通市值为8797亿元，当时居民储蓄存款余额为13.05万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.067。当时，A股处于历史底部，之后继续横盘整理32个交易日，从2005年7月21日牛市行情正式启动，此波行情维持了两年之久，上证指数累计上涨495.51%，最高达6124.04点，成为股市最牛的时期。

1664点时，A股流通市值为38049亿元，当时居民储蓄存款余额为20.46万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.186。此时，A股市场走出了一波单边行情，震荡上行189个交易日，期间上涨幅度高达95.93%。

目前，A股流通市值为18.10万亿元，最新居民储蓄存款余额为33.14万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.546。

有业内人士分析，对比上述数据发现，A股市场探出512点、998点、1664点时，都有充足的居民储蓄存款作后续资金的保障，居民储蓄存款分别是流通市值的42倍、15倍、5.38倍。1664点时，还有国家推出4万亿投资计划。目前面对18万亿元的流通市值，居民储蓄存款与流通市值的倍数仅1.79倍，而历史的牛市行情中，居民储蓄存款与流通市值的部数至少在5倍以上才能推动股市上涨，就目前这个数字无法带动A股市场大幅上涨，资金面出现断路的势态，当前A股的2318.63点仍然无法确定是底部位置，短期反弹之后，仍然下移的趋势。

从估值角度来看，10月17日全部A股的静态市盈率15.11倍。1996年1月19日，上证综指最低点512点，全部A股的静态市盈率为19.37倍；2005年6月6日，上证综指最低点998点，全部A股的静态市盈率为19.24倍；2008年10月28日，上证综指最低点1664点，全部A股的静态市盈率为14.71倍。

市场人士表示，2008年10月28日上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危机的影响业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。目前A股上市公司整体业绩逐渐回暖，A股股价持续下跌，折射出A股估值逐渐理性回归2008年10月28日1664点时的水平，A股整体动态市盈率已下降至15倍，基本接近1664点水平。