神八点燃飞机制造热情 航天概念股价值解析（4）

中航光电：集团资产注入指日可待

研究机构：天相投资 分析师：段桂培 撰写日期：2011-10-24

公司公告2011年三季报,业绩保持高速增长。公司前三季度实现营业收入14.24亿元,同比增长32.41%,归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长26.47%,实现EPS为0.36元。

公司第3季度收入同比平稳增长,期间费用率下滑。公司2011年第3季度营业收入4.8亿元,同比增长14.7%,但环比下滑7.54%;报告期公司毛利率为32.19%,同比下滑3.73个百分点,环比保持稳定水平。报告期内公司期间费用率为19.25%,同比下滑2.21个百分点。

作为中航工业集团的唯一电子元器件上市公司,有望实现资产注入：在中航工业集团“市场化改革、专业化整合、资本化运作”的背景下,集团有望将系统内涉及电子元器件的相关优良资产注入到公司这个中航工业集团唯一电子元器件的上市平台,从而实现公司跨越式发展。

公司受益国防建设,强军趋势有利公司快速发展。公司军品业务约占营业收入的50%—60%。公司军品连接器涉及航空、船舶、航天、兵器、军工电子等多个国防军用装备领域,是国内最大的军用连接器供应商。国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。公司作为国内最重要的军用连接器供应商,其地位将使公司实际增速有望超过行业平均水平。

民品业务迅速拓展成为公司业绩增长新动力：公司在通信、电力设备、轨道交通、新能源、电动汽车等多个热点领域的开拓,使公司在民品领域的业务有了突破性发展。随着公司在民用领域市场的进一步开拓,民品业务有望助推公司快速发展。

维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.15亿、3.19亿和4.75亿元。实现EPS分别0.53元、0.79元、1.17元。以目前17.7元的股价测算,对应公司2011年-2013年市盈率分别为33倍、22倍和15倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨、军品领域竞争加剧导致毛利率下降、民用领域市场开拓低于预期、资产整合进度及方案具有不确定性。

航天信息：3季报低于预期,营业税改革启动长线可期

研究机构：银河证券 分析师：王家炜 撰写日期：2011-10-27

投资建议

3季报业绩低于预期,但是公司核心业务均积极向好。营业税改革启动,为公司下一步持续增长奠定基础。软件增值税退税还没有收到,预计4季度收到。

因为业务调整,今年盈利增长减低,但是利于公司长远发展。

我们下调公司盈利预测,预计公司现有业务2011~2012年盈利可增长11%,20%,每股收益达到1.10元,1.31元。如将资产注入预期加入计算,有望增厚接近0.10元。

维持推荐投资评级。