现金流恶化 高铁概念股资金链断裂风险加大

越来越多的高铁建设项目停工引发广泛关注。铁路建设停工、欠薪风波还在发酵，并向下游产业延伸，高铁概念股上市公司第三季度虽能在经营业绩上差强人意，但是其现金流恶化情况突出，资金链断裂风险愈加凸显。专家表示，应该警惕因缺钱而引发的铁路建设链条上的系统性风险。

Wind统计数据显示，37家高铁概念股上市公司实现归属于上市公司股东的净利润193.2亿元，相比去年同期的169.2亿元，同比增长14.1%。而这37家上市公司三季度经营活动的现金流为-684.5亿元，相比去年同期的56.1亿元，却同比下降了1318.3%。

以主要提供铁路机车、客车、动车组车辆为主营业务的中国南车为例，中国南车2011年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为7.7亿元，相比于去年同期的7亿元，同比增加10%。中国南车2011年1至9月经营活动产生的现金流净额为-129.8亿元，相比于去年同期的7.3亿元，同比减少137亿元，同比下降1922%。

相比于中国南车，中国铁建的现金流情况更为恶化。中国铁建2011年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为49.89亿元，同比增长147.3%；经营活动产生的现金流净额为-175.7亿元，相比去年同期的0.48亿元，同比下降36560.9%。

在经营业绩差强人意的表面下，高铁板块上市公司长期借款、短期借款和应收账款大幅增加，资产负债率不断攀高，高铁板块上市公司资金链断裂的风险越发凸显。

中国南车公告称，三季度应收账款较年初增加213.91%，达到239亿元。截至第三季度，中国南车负债745.7亿元，资产负债率达73%，而这一数字去年同期为67%。另外，中国南车报告期内短期借款较年初增加161.17%，达到85.3亿元；其他流动负债较年初增加700.00%，达到35亿元。

而中国铁建报告期内的应收账款为585.7亿元，相比去年同期的502亿元，同比增长17%。中国南车的长期借款170.7亿元，相比去年同期的63.7亿元，同比增加170.6%；短期借款342亿元，相比去年同期的54.6亿元，同比增加526%；应付利息为1.1亿元，相比去年同期的0.5亿元，同比增加113%。截至9月30日，中国铁建负债406.5亿元，资产负债率高达84.7%。

北京交通大学教授赵坚对《经济参考报》记者表示，如果铁路建设资金紧张的情况持续下去，将会拖垮高铁板块上市公司，应该警惕因缺钱而引起的铁路建设链条上的系统性风险。

受铁道部资金紧张的影响，全国大范围的铁路建设出现停工；“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故发生后，暂停审批新的铁路建设项目，并对已受理的项目进行深入论证。这一方面造成高铁板块上市公司应收账款增加、现金流情况恶化，另一方面也会影响公司未来的新增订单。

相比于应收账款增加这一近忧来说，高铁概念股板块上市公司新增订单持续减少更需引起重视。中国铁建公告称，报告期内新签合同额965.60亿元，较去年同期减少57.28%，减少的主要原因是国内铁路建设项目招标大幅减少。

工程院院士王梦恕告诉《经济参考报》记者，目前中铁贷款有600多亿元，中铁建的贷款将近700亿元，而由于缺钱，一万两千公里的铁路建设处于停工、半停工状态。

国务院总理温家宝在10月29日召开国务院常务会议上也表示，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，防止出现“半拉子”工程。王梦恕称，“保证国家重点在建、续建项目的资金需要，防止出现‘半拉子’工程”的说法主要是针对当前的铁路建设困难形势，财政部将以拨付和贷款的形式向铁道部融资2000亿元，现在铁道部已经开始组织相关部门对铁路重点建设工程的情况进行讨论。

截至10月31日收盘，高铁概念股整体上涨0.97%，其中机车供应商中国南车和指挥调度产品提供商佳讯飞鸿分别上涨0.55%和1.07%。