神八点燃飞机制造热情 航天概念股价值解析（3）

航天电器：公司营业收入增长较快,未来更大看点在军工转民用

研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-08-15

事件：

2011年8月15日公司正式公布半年报,上半年公司实现营业收入为4.3亿元,同比增长27.26%;实现净利润7051万元,同比增长29.41%;EPS为0.21元,同比增长23.53%。

点评：

成本和费用控制得当,收入与净利润基本保持同步。

公司披露的各项数据与之前公布的中期业绩快报基本相符。上半年实现营业收入为4.3亿元,同比增长27.26%;营业利润为9160万元,同比增长31.48%;利润总额9472万元,同比增长29.86%;实现净利润7051万元,同比增长29.41%;EPS为0.21元,同比增长23.53%。上半年毛利率同比回落0.65个百分点,期间费用率下降1.2个百分点,成本和费用控制得当是公司上半年净利润与收入增长基本保持同步的主要原因。 ※三大主营产品齐增长,募投项目推进是未来业务增长的引擎。

公司目前主营产品主要为连接器、继电器、微特电机,上半年三大产品销售收入均有一定程度增长,增长率分别为39.51%、18.16%、9.23%,连接器快速增长使其销售占比提高至60.39%。可以推测苏州华旃航天电器有限公司通讯交通用连接器生产基地项目已经逐步进入正轨,随着募投项目的逐步投产,相信微特电机销售也将迎来快速增长期。

新投两项目,一为破解产能瓶颈,二为增强控制成本能力。 公司公布中报的同时还公布了两个投资项目公告,分别为投资建设脱落连接器和密封连接器生产线以及与贵航合作投资建设贵阳机加工厂房。公司是国内少数掌握脱落连接器和密封连接器生产技术的企业,但目前对该类产品的需求增加,公司生产能力严重不足,此次投资建设生产线是为了破解产能瓶颈,满足高端客户需求。建设贵阳机加工厂房主要是为提升公司资源保障能力,减少精密零件外协加工量,增强公司控制生产成本的能力。

生产技术受认可,民用领域拓展将成未来增长亮点 公司是航天科工集团下属6家上市公司之一,航天科工“军民结合,寓军于民”的发展思路将成为指导公司的业务发展的指导思想。目前公司80%以上的产品销售给军工领域的高端客户,但根据我们前期对公司的调研,公司已经向华为、中兴、爱立信、GE等国内外知名企业供货,其生产技术已经得到业界认可,这将成为公司积极向民用领域拓展的基础。

盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.43元、0.56元、0.75元,增长较为稳健,对应的PE分别为27倍、21倍、16倍,考虑到公司受益于十二五期间国家对航天产业的大力扶持以及公司军工技术民用化后的巨大成长空间,将公司评级上调至 “买入”。

中航重机：战略重点回归锻造和液压

研究机构：东方证券 分析师：王天一 撰写日期：2011-08-25

事件：

公司第四届董事会第十三次临时会议审议通过了《关于终止重大资产重组暨取消2011年第一次临时股东大会的议案》。

我们的观点：

中航惠腾不再注入公司,有利于公司业绩增长。公司此次重组拟购买的标的资产是中航惠腾80%股权,新能源投资有限公司30.70%股权,以及安吉精铸100%的股权。受2011年国家风电产业政策持续收紧、风电设备容量急剧下降和市场竞争加剧等因素影响,中航惠腾的业绩出现下滑,上半年净利润为-1.07亿元。中航惠腾一直是市场比较担心的业务,其未来盈利能力存在较大不确定性,如果注入上市公司将不利于上市公司的业绩,因此此次中航惠腾不再注入上市公司应该是有利于上市公司的决定。

而公司决定终止此次重组,也表明了公司对股东负责任的态度。此次重组终止后,公司现有新能源业务均处于投入期,短期内难以对公司业绩有较大贡献,因此公司的战略重点将主要在锻造和液压业务。

锻造业务打造完整产业链,业务亮点多。公司锻造业务国内领先,占我国航空锻造产业的比例达到70%-80%,未来随着我国航空产业快速发展,公司锻造产业前景广阔。公司锻造产业占总收入比例达到60%以上,是公司最核心的业务,未来将为公司的稳定成长提供保障。去年,公司收购的中航高新和河北上大,将成为公司的增长亮点。中航高新的钛合金大型结构件激光快速成型技术全球领先,未来在先进战机、大型飞机、重大工业装备中具有重要应用前景;河北上大从事稀贵金属回收,将打造成为我国再生资源循环利用的旗舰企业。目前公司锻造业务已形成锻造材料的仓储和物流、锻造、废料再循环的完整锻造产业链,议价能力和采购优势进一步增强,锻造业务的规模效应及协同效应日益凸显。

液压业务受益工程机械和农业机械,稳健增长。公司目前是国内综合实力最强、规模最大的民用高压柱塞液压泵/马达的科研、制造基地。公司民用液压件主要配套于工程机械和农业机械,随着我国装备制造业的发展和农业机械化程度的提高,对液压件需求将不断增长。公司技术水平不断提高,未来进口替代空间较大。公司正积极扩大产能,将投入10亿元在苏州建设工程机械、农业机械配套液压件项目和国家级液压项目研发中心,项目建成后公司的技术水平和配套能力均将得到提升。我们认为,随着公司实力的不断增强,公司将加大对集团内外相关液压资源的并购整合,通过整合一批重点液压企业,形成完整的液压产业链,推动液压产业向系统集成化方向发展。

由于重组终止,我们对公司盈利预测进行调整,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.38、0.52、0.71元,目标价为17.91元,维持公司“买入”评级。