消费行业：估值安全性凸显

　　年初以来,由于市场风格的调整,大消费板块的各子行业都经历了深刻调整,估值水平都回到了历史低位。但长期来看,消费板块受益可支配收入增加、人口结构老龄化、城市化进程推进等有利因素将稳定增长。考虑到当前我国正努力促进经济转型、扩大内需,消费刺激政策也将陆续出台,行业良好的成长预期加上低估值凸显投资价值。

　　商业零售方面,国家明确提出经济发展模式转变为依靠消费拉动,并通过深化分配制度改革、健全社会保障体系等措施来建立扩大消费的长效机制。根据联合国人口署的预测,我国15-60岁人口数量将在2015年达到峰值并维持10年的峰值状态,因此未来10年我国消费人口数量将保持稳定,而我国第三次人口高峰出生的80、90后人群正进入消费旺盛期,将成为推动消费行业增长的动力。根据我国的十二五规划,到2015年我国社销总额将达到达30万亿,因此未来5年社销总额年均增速为15%,利好商业龙头企业。今年以来零售板块持续低迷,目前估值水平处在20-25倍的历史低位,相对大盘的溢价也回到2倍左右的中枢位置,下半年是消费板块的传统旺季,值得关注。

　　食品饮料行业十一五期间取得长足发展,其中白酒行业CAGR为30.64%,显著高于啤酒、葡萄酒以及其他食品制造子行业。受益消费升级和中国酒文化,预计十二五期间白酒仍将保持快速增长。目前一线白酒动态市盈率略高于20 倍,较二线30 倍估值具有一定的优势,建议关注。其他大众消费品受通胀、食品安全等影响目前毛利处于低位,随着国家加大行业整顿力度,后期优质企业有望业绩反转,长线看好。

　　服装消费方面,发达国家经验显示人均消费达到3000美元后将步入高增长周期,并在长达30年的实践中保持着GDP增速2-3倍的水平。2010年我国人均GDP已经达到4492美元,处于美国20世纪60年代后期水平,预计至少未来5年纺织服装消费增长仍将保持15-20%的增速。目前品牌服饰和家纺企业的动态估值均在30倍左右,良好的发展前景为行业提供了高安全边际。