62点长阴宣泄恐慌 结构性行情或将持续（2）

政策微调进行中

最近两周央行连续两次选择下调一年期央票发行利率，货币层面所释放的微调信号进一步明确。虽然目前还不能就此断定货币政策正式转向，但货币层面的“只做不说”已在有条不紊地进行着。短期而言，尽管很难去预测央行会在何时降低存准率及利率，但政策微调的举措仍在进行中，因而乐观预期还有待继续消化。

目前有观点认为，一年期央票利率下调，主要是央行顺应二级市场央票交易利率低于发行利率的行为，并无明显的政策信号意义。但如果仅看一年期央票一二级市场的利差情况，2008年2月和2011年3月都出现过类似的情况，而当时央行采取的分别是保持不变及逆市提高一级市场发行利率的举措。据此，分析人士认为，一年期央票发行利率的两次下调，应该是央行主动调整的行为，以释放货币政策回归中性偏宽松局面的信号。

而接下来市场期待的，无非是下调存准率，目前来看年底前差别化下调存准率是有可能的，而这一预期的诞生，并非空穴来风。历史上，央票招标利率的下行，往往都预示着未来存款准备金率的下调存在可能。回顾历史，2008年9月16日一年期央票招标利率下降后，9月25日中小型银行存款准备金率就出现下调，10月15日大型银行存款准备金率也出现下降；同样，2009年7月招标利率上行后，2010年1月中小型和大型存款准备金率均上升了0.5%。而除了货币层面的良好预期，接下来财政层面的利好政策也会接踵而至，各类的产业规划将密集发布，这也将为反弹不间断地注入“活水”。

三角度把脉结构性行情

就影响行情的内外因素来看，短期欧债风波应该还不足以抵消国内政策微调所带来的利好效应，再加上资金面延续偏宽松的局面，经济下行的风险还有待验证，预计昨日的62点长阴不会就此打乱“W”的构筑，接下来震荡盘整应该是主基调。其实，昨日股指虽出现62点的放量长阴，但两市并无一只个股跌停，相反两市涨停的个股还不在少数，整体来看，市场的赚钱效应仍在，预计在调整之后，个股行情仍将精彩纷呈。

首先，在市场反弹格局暂难改的背景下，这些超跌股的补涨需求依然存在，尤其是最近调整较为剧烈的有色、煤炭及金融股。

其次，埋伏“政策”概念依然会是震荡市中的主要线索。近期“十二五”相关规划已相继出台，接下来相关产业规划也将密集出台，预计未来的市场热点可能会诞生于今年尚未正式发布的“十二五”规划中。根据申万研究所整理的一份今年尚未正式出炉的“十二五”规划资料，目前还有10多个规划正待公布，如全国节水灌溉“十二五”规划、生物质能源“十二五”发展规划及物联网“十二五”规划等。

再次，结合当前经济通胀双下的宏观大背景以及年底消费旺季的来临，白酒、餐饮及商贸等能转嫁成本压力的终端消费板块，也将具备一定的投资机会。（记者 魏静)