62点长阴宣泄恐慌 结构性行情或将持续

昨日的62点放量长阴，尽管夹杂着些许莫名其妙的意味，但在恐慌情绪的集中宣泄之下，杀伤力也不容小视。当前，以2318及2307点所构筑的标准“W”底正面临严峻考验，62点长阴无形中已推动“W”底向“M”（以2536点为顶）头转变。不过，任何一种技术形态都不是一日就能筑就的，何况昨日的放量大跌，多是出于情绪性因素的打击，因而其形态的稳定性更欠佳。就市场目前的多空因素来看，在国内政策微调局面延续的背景下，欧债的二次冲击波很难完全抵消国内政策方面的利好效应，从这个角度而言，短期市场反弹的格局还很难被撼动，预计结构性行情仍将继续贯穿本轮震荡市。

利空消息为辅恐慌情绪为主

说到昨日的放量长阴，相信其跌势之猛烈超出多数投资者的预料。股指一路下行，盘中几乎未做任何“抵抗”，尾市跌幅更一度扩大至逾70点，创出近两个月来的单日最大跌幅，上证综指最终收报2466.96点，全日跌幅达2.48%。盘面上，煤炭、有色、金融股以及前期的热门题材环保、电力股等成为下跌的重灾区，申万23只行业指数全线飘绿。

从事后诸葛的角度来看，欧债二次冲击波的来袭，无疑是昨日大跌的导火索。14日德国总理默克尔所在的基督教民主党联盟通过投票表决，赞成允许欧元区成员国自愿退出欧元区的议案。受德国对欧元区退出机制未雨绸缪的打击，意大利10年期国债收益率再度跳升至7%的警戒线之上，西班牙10年期国债收益率也升至6.28%，逼近8月以来的高点，法国、比利时的10年期国债收益率也均逼近历史高点，由此欧债风波再度浮出水面。

同时，国际货币基金组织IMF公布的首份中国“金融部门评估规划FSAP”报告所提示的银行业风险，也引发了市场的担忧情绪，昨日银行股全线下挫。经济基本面层面，据相关媒体报道，地产行业库存依然较大，而成交却持续低迷，11月北京新盘更延续零成交的尴尬局面，这难免会引发市场对经济下滑及对房地产相关产业链需求的担忧。除此之外，昨日新华保险上会也引发了市场对资金供求的担忧，几大保险股集体重挫，中国太保全日跌幅更超过5%。

其实，不管是海外还是国内偏利空的消息面，其带来的实质性冲击都不大，但对市场做多情绪却构成了极大的打击。2500点一带，各类利空情绪集结，并发展成浩浩荡荡的恐慌杀跌氛围。某种程度上看，昨日任何一个利空的独立杀伤力都不大，但在各类利空“抱团”的冲击下，非理性情绪的杀伤力就被夸张地放大了。

欧债二次冲击波影响有限

最近两周，欧债风波几起几落，意大利国债收益率两度跳升至7%的警戒线以上，可以说，欧债危机正步入一个“多事之冬”。而14日德国关于欧元区成员国自愿退出欧元区议案的投票通过，更是引发了意大利等国债务违约甚至是欧元解体的担忧。

然而，仔细分析欧元区的现状，尽管希腊及意大利先后发生了政权更迭，政治局势较为不稳，但在欧洲央行出手救市购买意债以及意大利新政府正计划一系列改革措施的背景下，短期欧债不至于会陷入破产的风险中。从这个角度而言，欧债二次冲击波的杀伤力暂时还不会很大。事实上，本周二欧洲股市并未出现暴跌，而是呈现出涨跌不一的格局，跌幅最大的也仅为2%，周二美股更实现微涨，本周三英国、法国及德国股指开盘还均实现小幅上涨。因此，昨日内地A股借欧债风波的大跌，更多是出于情绪性的释放，欧债很难对A股构成持续的杀伤力。

需要指出的是，就目前来看，意大利国债违约的风险并不大。截至目前，意大利政府一直提前发行债券，包括上周的拍卖在内，意大利政府今年前11个月已筹集了3660亿欧元的资金，较全年计划仅差20亿欧元，基本可以满足该国今年所有的赎回需求，这也意味着意大利政府能够暂时避免被迫以过高的成本在一级市场融资的局面。其次，欧洲央行的债券购买计划，也对意大利国债收益率的跳升起到了一定程度的压制作用，不排除欧洲央行还会继续出手购买。而尽管有经济学家预计意大利政府的改革计划可能会宣告无效，最终可能会被迫进行债务重组，但这一时间窗口毕竟还未到来，意大利新政府至少还有数周的时间去推行更积极的改革举措，以平息投资者的担忧情绪。某种程度上看，目前海外风险偏好情绪“过山车”式的走势，本身就蕴含着过度反应之嫌，一旦担忧情绪有所平稳，欧债二次冲击波将迅速降温。

退一步来讲，从欧债爆发的时间窗口来看，欧债能否最终解决，还要等到明年年初以IMF为首的国际社会的具体建议落实到位时才能清晰，因而目前还不是欧债失控的时间窗口。