反弹基调确立 关注“待补涨”板块

□国开证券 刘振聚

美联储延期宽松货币政策的声明增加了全球金融市场的不确定性，希腊公投使得欧元区债务危机的忧虑升温，在欧美股市跌声一片的背景下，国内政策微调的预期，却全然抵消了外围利空的影响，市场交投热情持续高涨，反弹过程出人意料地顺利。

全球金融市场仍有不确定性

美联储维持宽松货币政策，增加了全球流动性预期。美国经济温和复苏的趋势明确，但是不确定性在增加，10月份芝加哥PMI由60.40下降至58.40， 供应管理协会（ISM）PMI下降至50.8。美联储声明至少维持0-0.25%利率至2013年中，并有可能会维持更长时间，并提高未来3年的失业率预期，下调经济增长预测。美联储的政策选择在刺激美国经济复苏的同时，增加了全球流动性，但也给新兴经济体的货币政策带来困扰。

欧元区债务危机反复、日本等国的干预措施，推高了美元，并引发全球金融市场的动荡。由于美国相对温和的复苏趋势，使得美元的避险功能上升，但美联储的政策路径，使得美元反弹动力减弱，因而全球金融市场仍面临较大的不确定性。

欧元区仍可能恶化

欧元区经济数据显示增长继续放缓。欧元区制造业10月PMI下滑至47.10，服务业PMI下降到47.2。10月份德国整体失业水平仍处于20年以来低点，但是失业率结束27个月的连续下降，升至7%。

希腊救助方案具有很大的不确定性。救助细节、资金来源有待具体确认，同时希腊全民公投，使得市场忧虑升温。欧债问题逐渐演变为政治博弈，德法等国警告称希腊如同意就经济援助进行公投，将切断所有欧盟援助。意大利政府迟迟未能推出经济刺激改革方案，意大利债务危机可能成为继希腊之后的新焦点。近期G20峰会 成为发达国家与新兴经济体的博弈，能否达成刺激措施或协议将成为市场看点。

国内政策取向或转为保增长

在全球经济放缓、国 内通胀压力缓解且经济增速下降的情境下，中国货币政策出现微调迹象，政府政策或将转为保增长。欧美的宽松货币政策，为中国政策转向创造了外部条件。国内方 面，持续一年的紧缩政策效果显现，通胀下降、房地产价格回落。10月份制造业PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点，反映出四季度经济增速仍有继续下调的可能，预计四季度经济增速预计还将大幅下降，可能在8.6%左右，全年经济增长约9.2%左右。

公开市场方面，央行结束连续三周的净回笼，本周净投放资金960亿元，银行信贷实施定量宽松，银行间同业拆借利率短期下降，4-9个月银行间同业拆借利率出现上升。市场预期年底前央行或将下调存款准备金率，这将长期成为市场的隐形利好。

在震荡中夯实底部

在经济增速下滑的背景下，上市公司业绩增速持续下降。2297家上市公司前三季度有2083家实现盈利，占比90.68%，1476家公司净利润同比实现 增长，占比64.25%。但是营业收入和利润同比增速却出现下降，其中营业利润同比下滑至22.01%，利润总额同比增速由二季度26%下降至 21.95%。

尽管欧债还可能会继续反复，但是国内政策的调整，使得市场信心逐渐恢复。在文化传媒、物联网、汇金增持金融股的引领下，市场强势反弹至2500一线。本周四市场再度放量，不排除有获利盘了结离场的可能，短期市场可能会回调，在2400-2500点区间震荡。不过，投资者需警 惕前期强势股传媒、物联网、银行等的调整，整体而言，市场还处于夯实底部的阶段。机会方面，钢铁、煤炭、运输、商业等板块近期涨幅较小，存在补涨的可能。