瑞银：全球衰退不必过虑 明年A股有所表现

⊙记者 马婧妤 ○编辑 梁伟

瑞银投资银行高级经济学家安德鲁·凯茨（Andrew.Cates）日前在京表示，鉴于主权债务危机延续、产能过剩等原因，全球货币政策将在更长时间内保持宽松，目前市场对全球经济衰退有些过虑。瑞银首席策略分析师陈李认为，A股将在四季度迎接“最后一跌”，预计明年市场将在流动性回暖的情况下有所表现，在结构上具备一定的上涨空间。

瑞银预计，今年全球GDP增速为3.2%，2012年略微放缓至3.1%。同时中国GDP增速今年可能维持在9%左右，明年放缓至8.3%。未来债务状况良好、需求强劲的新兴市场仍是全球增长的主要动力。

安德鲁·凯茨表示，虽然对全球经济并不过分担忧，但欧洲经济未来仍存在较大的不确定性。鉴于信心不足、紧缩的财政政策加上信贷减值必将在未来数月为欧洲经济 增长留下烙印，预计2012年上半年欧洲经济将出现小幅衰退。但不同国家之间也会有不同表现，较小经济体未来面临衰退的可能性更大，而德国等国则不会进入 衰退。

瑞银判断，虽然近期欧洲央行提供长期流动性拨备的措施对经济有所帮助，但很快也会需要出台降息或更多措施。

针对中国经济未来的增长情况，安德鲁·凯茨表示，中国的资产负债状况远好于欧美国家，地方债务问题也并不严重，居民储蓄率较高仍为经济增长提供了一定的稳定作用。他认为，近期中国将主要采取财政政策而非货币政策来对抗外围经济体带来的不确定性，但如果欧洲经济状况持续恶化，则不排除中国央行会进行货币政策调整的可能。

陈李判断，A股市场四季度将迎接“最后一跌”，而引发“最后一跌”的负面因素包括欧洲主权债务危机、流动性收紧、地产行业去 库存、企业盈利下滑等。瑞银预计，2012年将是A股市场重要的流动性拐点年，资本市场的流动性将于明年结束为期2年的紧缩周期。同时盈利同比增速最低点 或出现在明年一季度，但指数通常会领先一个季度出现最低点。

陈李认为，尽管四季度市场将实现最后一跌，但由于市场无法在短期内就未来经 济增长新动力形成一致预期，预计指数不会立刻展开上升，二是更多表现为震荡。同时，预计明年市场将在流动性回暖的情况下有所表现，但流动性推动的方式决定 了市场不具备大涨的可能性，但在结构上具备一定的上涨空间。从整体风格看，受流动性回暖助推，主题性投资机会将被放大。

在A股四季度的行业配置建议上，瑞银证券推荐投资者从行业景气以及估值、盈利风险的角度关注食品饮料、银行等行业；同时从受宏观经济影响和中报业绩超预期的角度关注通信运营行业。