电子元器件：移动互联网成为高增长新引擎（2）

　　食品饮料景气上行

　　白酒最“香”啤酒较“淡”

　　上半年食品饮料行业收入和业绩均实现了大幅增长, 行业毛利率维持在40%的高位。盈利受益通胀,景气上行。

　　我们回顾过去六年食品饮料行业收入和利润情况,收入和利润保持较稳定的增长。国内食品饮料行业竞争格局稳定,大公司抗通胀能力强,成本控制能力强,产品受益于CPI上行。行业毛利率较稳定,先行于通胀确定盈利。此外,高通胀引致的产品价格上涨具有粘性,食品行业将景气上行。2010以来尽管ROE(净资产收益率)变化不大,但销售净利率、总资产周转率、权益乘数齐头并进,未来食品饮料行业ROE仍存在上升空间。

　　分行业看,上半年净利润同比增速表现较好的依次是,乳品(108.4%)、白酒(57.5%)、葡萄酒(82.3%)。而提价能力较差的食品制造类表现较差,分别是肉制品(-73%)、食品综合(-14.7%)、啤酒(9.1%)。

　　总体来看,食品饮料行业处于景气度高位,增速较快。大部分子行业仍处于快速增长期,比如白酒、葡萄酒、屠宰及肉类加工等。少数子行业从快速增长期过渡到平稳增长期,比如啤酒、乳制品等。

　　从重点上市公司中报来看,白酒最为景气。其中古井贡酒、山西汾酒和洋河股份增速168%、97%和70%,增速最慢的水井坊也有34%。古井贡酒半年报表示,上半年,白酒行业高景气度仍然延续,市场集中度也不断提高,市场竞争格局呈现一线白酒保持较快增长,二线白酒虽竞争激烈但增速加快,白酒品牌进一步向品牌化、高端化方向发展,“强者恒强”的趋势日益明显。与此同时,区域性强势品牌白酒增速也令人期待。

　　葡萄酒也实现了快速增长,张裕A增速50%。该公司半年报表示,公司营业收入同比增长24.5%,主要系公司产品需求较为平稳,销量增加,加之以酒庄酒和解百纳干红为主体的中高档产品增长较快,使产品平均售价同比上升所致;公司营业利润较上年同期增长49.65%,主要系公司营业收入增长,加之公司销售费用和营业成本控制较好所致。我们注意到,报告期内公司葡萄酒和白兰地销售增长较快,香槟酒销售停滞不前,保健酒销量有所下滑。

　　啤酒行业进入平稳增长期,燕京啤酒和青岛啤酒增速分别为10%和22%。青岛啤酒半年报表示,为消化成本大幅上涨的压力,公司上半年适度调整了中高端产品价格,市场销售仍保持持续增长的势头,主品牌青岛啤酒实现销量203 万千升,同比增长23%。可见,大公司抗通胀能力强,成本控制能力强。

　　乳制品行业逐渐从三聚氰胺事件中恢复,龙头企业伊利股份同比增长136%。肉类加工行业本身增速较快,双汇利润大幅下降是由于“瘦肉精”事件。

　　2011年上半年食品饮料行业重点上市公司中报增速

　　资料来源:Wind,华泰联合证券研究所