市场化并购：证券业发展新蓝海

　　⊙赖海峰

　　经纪业务激烈竞争将长期存在

　　1、证券现货市场增长将放缓。

　　股权分置改革的成功,实现了我国股市非流通股向流通股的质的转变。截至2010年末,沪深两市流通股本已达到1.9万亿股,占比72%,预计未来比例还将进一步提高至75%-85%。可以认为,我国股市基本进入全流通时代。

　　随着全流通时代的来临,我国股市总市值与流通市值的快速增长,2007年增速甚至高达240%。然而随着基数提高、推动因素弱化,2010年我国股市总市值与流通市值增速已大幅回落至50%-70%之间,预计未来还将进一步下降至30%-50%之间。

　　长期以来我国股市的换手率一直处于高水平,2007年的大牛市更是将流通市值的年换手率推升至770%。然而全流通时代到来后,2010年我国股市流通市值的年均换手率已下降至310%,未来即使考虑融资融券等创新因素,市场换手率也将持续下降,并向200%的国际成熟市场换手率回归。

　　流通市值增长放缓与市值换手率下降预示了未来我国股市成交金额的增长将辉煌不再。

　　2、佣金价格战仍将持续。

　　自实施浮动佣金制以后,我国证券经纪业的佣金率即一路走低。2009年行业平均综合佣金率已降至1.1%。。2010年中期可统计的68家券商为0.9%。。第三季度全部上市券商的平均佣金率再次下降至0.85%。。佣金率过快下降,导致交易额增长不能弥补佣金率下降的损失,进而带来经纪业务收入下降。

　　当佣金率降低至过度乃至恶性价格战时,则有违公平竞争的市场原则,不利于保护正当经营者与广大投资者,损害行业健康发展。鉴于此,管理层及时出台了规范佣金与投资顾问管理办法,引导行业结构升级,必然具有非常积极的现实意义。

　　通过对系列影响因素的假设, 预计2010年我国证券经纪业总收入同比将大幅下降30%,2011年股票市场日均交易额恢复至2800亿元左右,2011-2012年行业总收入将缓慢上升,但已难现2007与2009的辉煌。