《金融世界》特稿：国际板卡在哪？

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　　2010年11月下旬,知情人士向记者透露,“证监会正在同有关部门抓紧研究推出国际板的有关问题。目前,尚未定论的主要是监管体系、资金结算两个方面。”

　　几乎与此同时,证监会、中国人民银行等政府部门领导也纷纷出来“喊话”。

　　2010年11月27日,中国证监会副主席姚刚在参加第二届北京律师论坛时透露:“证监会正在研究推动国际板的建设。”

　　时隔两日,“中国人民银行希望国际板能够尽快推出。”中国人民银行副行长马德伦的表态也透出些许“着急”。其时,马德伦也是中俄总理定期会晤委员会金融合作分委会中方主席。他认为,国际板的推出有其市场需求,监管方面也乐见其成。

　　或许是意识到了监管部门的此番表述,2010年12月1日,上海市金融服务办公室主任方星海对国外媒体说,“上海希望于2011年推出人们期待已久的国际板,但目前还没有确切的时间表。”

　　随后,资本市场又开始了对国际板的热盼。国内某知名财经媒体预计,“国际板有关规则将于2011年初推出”,国际板仿佛呼之欲出。

　　当外界还在猜测中国人民银行对冲热钱的“池子”可能是国际板时,独立经济学家谢国忠便放言,“把国际板当作对付国际热钱的理想‘池子’是必要的。因为国际板确实能起到对冲外汇占款的作用,能缓解热钱涌入的压力。”

　　时机之争

　　心急吃不了热豆腐。就在谢国忠等人呼吁之时,也有部分业内人士并不赞同尽快推出国际板,认为国际板的推出尚待市场的成熟与完善。

　　曾参与起草《证券法》的中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏在接受记者采访时提出,国际板由于涉及到人民币自由兑换和资本项下自由汇进、汇出的问题,应缓行。

　　刘纪鹏认为,“国际板的开通其实是资本项下的局部开放,但现在并不是资本市场完全开放的最好时机,因为过高的外汇储备是引发一些问题及风险的根源。现在,中国的资产泡沫、通货膨胀等问题,与高外汇储备、热钱流入息息相关,我们不宜同时处理很多敏感、棘手的难题。”

　　“打通货币市场和资本市场的关系是对的,但要先从内资、人民币入手,通过直接融资来化解中国人民银行货币政策的不足,同时为中小企业融资服务,完善我们的内部体系。”刘纪鹏认为。

　　“目前推国际板不合时宜,等国内股票市场真正完善后,再推出国际板比较好。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明曾表示。

　　从市场观察者、参与者的角度来看,天相投资顾问有限责任公司的董事长、总经理林义相也认为,“国际板的推出,现在不着急,目前还有一系列问题要解决。”

　　尽管每年通过银行等金融机构进入实体经济的资金很多,但在我国,间接融资占融资体系的90%以上,中小企业融资“老大难”的问题长期存在。

　　“是给一家国际板上市企业筹集几十亿元或者几百亿元资金,还是给几十家国内的中小企业或创业企业提供资金支持,哪种方式对中国经济更有利?这是需要考虑的问题。”林义相指出。

　　诚然,国内还有大批的企业正在排队等着上市,也有不少企业奔赴海外寻求上市。部分业内人士因而担心,国际板的开通将分流整个市场的资金供给,从而和国内融资企业抢夺资金。

　　“现在,市场资金并非多得外溢,并不需要国外的企业来筹资解决流动性问题。”林义相说。

　　有统计数据显示,截至2010年12月12日,2010年沪深两市共有327家公司通过IPO,共融资4685.22亿元,一举超越了2007年4473亿元的历史纪录。其中,中小板企业共募集资金1929.87亿元,成为“吸金”主力;主板、创业板企业则分别融资1860.45亿元、894.91亿元。

　　在刘纪鹏看来,资本市场要解决未来30年中小企业融资难的重大问题。目前,新三板市场的推出更为迫切。

　　然而,也有人认为,对国际板争抢国内资金的担心有些“杞人忧天”。2010年12月中旬,复旦大学金融研究院副教授张宗新曾公开撰文称,“适时推出国际板不会导致人民币资产的大量外流,也不会显著影响内资企业的上市融资。国际板的开设是循序渐进的,有望先红筹股,再选择有中国业务的跨国公司,最后是一般的跨国公司。”

　　此外,张宗新从人民币国际化的战略角度,表达了其对国际板的看好与支持。

　　不难看出,各方争论不休,但焦点问题在于,何时才能推出国际板?

　　2010年11月12日,上海证券交易所研究中心主任胡汝银曾在第六届中国证券市场年会上,给了市场一个预期,“个人预计一两年之内推出没问题”。

　　不过,这个时间并不是刘纪鹏等人所希望看到的。

　　 “当中国的外汇储备下降到目前的1/3,即8000亿美元左右时,再推出国际版。”刘纪鹏眼中的成熟时机是“等我们庞大的资本市场体系建起来了,解决问题的经验丰富了,手段多样了,开通国际板才能水到渠成”。