“三线互动”可为市场提供支撑

本周市场出现了深幅调整，这对人气的打击较大。但奇怪的是，在大幅调整当日，市场却没有一只跌停的股票，而涨停的股票则有数只。这样一种格局究竟意味着什么？分析人士认为，市场调整虽然有些让人措手不及，但国内基本面上并未出现对股市构成重大冲击的因子；相反，从投资、消费和货币这三条线索来看，预期仍在向良性方向发展，市场获得较强支撑并非空谈。

良性互动格局渐成

近日，市场的调整有些突然，很多投资者都在找原因，但事实上，很多原因都缺乏足够的说服力。反观国内基本面的情况，虽然GDP下行可能已成必然，但对股市而言却并不一定是坏事，因为股市往往领先于GDP走势。从GDP的细分项来看，无论是投资还是消费，实际增速都出现了反弹。从历史来看，这两者的实际增速皆出现反弹时，市场也不会太坏。

首先，从实际的投资增速来看，实证研究表明，在国内实际投资增速（投资增速减PPI）是股市的一个非常好的领先指标，该指标在今年9月开始反弹，股市在10月开始上涨。10月，该指标继续反弹。据机构预测，11月份的投资增速为26.1%，而PPI的预测值只有3.4%，那么实际的投资增速将达22.7%，这比10月份的19.9%要高出很多。其次，从实际的消费增速（社会零售消费总额增速减CPI）来看，10月份的实际消费增速为11.3%，而按机构的预测，11月份的实际消费增速可达11.9%，该指标可望继续反弹。从逻辑上来看，这两个增速应该是良性互动的。投资在我国的GDP中占比较大，该增速加大，可以增加消费者收入，进而对消费形成拉动；而消费的拉动反过来又会刺激投资增长。

当然，无论是投资还是消费，也无论是社会分工还是交易效率，都离不开货币与之互动。10月新增信贷为5868亿元，略超预期，货币政策转向或是信贷超增的主因。企业长期贷款大幅提升，票据融资拖累减弱。有机构预测，11月份新增信贷为6000亿，全年新增信贷达到7.4万亿。另外，10月M1增速为8.4%，降幅明显放缓，企业流动性在底部、环比已有改善迹象。M2增速为12.9%，存款增速持续下降，而在目前情况下，若要经济保持稳定，是存在一定货币缺口的。因此，在保增长的前提下，M2未来短暂上行存在一定的必然性。

分析人士认为，资金面情况得以改变，又可以与投资和消费形成互动。之前一段时间，企业最大的问题是缺钱，很多投资无法实施，资金面逐渐宽松正好可以解决投资难题，消费亦因货币放松而受益。反过来，消费的增长又可为经济体提供充足的现金流。这三者之间的良性互动，不但可为经济提供支撑，也可为市场提供动力。而市场层面依然有诸多热点值得期待，如中央经济工作会议、环保大会、电价上调预期、各行业“十二五”规划、中央一号文件等。

欧债阴影或长期笼罩

在国内基本面并不算差的情况下，很多人把市场调整归因于欧债危机。从目前的情况来看，希腊离开欧元区的概率加大，意大利国债则成为市场首当其冲的问题。莫尼塔的专家认为，希腊等国的离开会造成银行系统的大幅震荡，现在德国法国已经明确表态，不想让希腊继续留在欧盟。而轮到意大利违约的时候，德国和法国一定会做出援助，但是援助只能是把问题拖延下去，未来意大利5年期国债收益率要到5%以下才算合理，否则意大利借债的成本会越来越高。

从整体情况来看，欧盟区的情况不容乐观。其一，要想改变福利国家的社会制度会相当艰难，而一旦社会制度无法改变，欧盟想恢复元气会相当困难；其二，欧元区的制造业并不普遍，人口也不多，在这种情况下，想以消费或者出口来拉动经济会有相当大的难度，而财政紧缩会使这个难度更大。从长期来看，欧债危机会对市场构成长期威胁。

但欧洲并不代表全部，从美国的情况来看，其消费数据和就业数据正在转好，经济恢复好于预期；俄罗斯也将加入WTO，分析人士认为，这个意义可能不亚于中国的入世。虽然在欧债危机影响下，发达国家对全球贸易贡献的增速在下降，但是随着新兴市场的不断崛起，其对中国出口的影响会逐渐减小，市场前景依然可期。(记者 贺辉红)