香橼公司猎杀奇虎360 中概股再遇“空袭”

新华08网上海11月3日电(记者高少华 刘雪)以做空中国概念股知名的美国研究机构Citron Research(香橼)公司11月1日晚间发布投资报告，称中国互联网企业奇虎360部分数据与真相不符，目前公司股价被严重高估，并将奇虎360目标价大幅下调75%至5美元左右。奇虎360随即对Citron的报告进行回应，表示Citron的做空报告错误百出，“对中国互联网缺乏认知”。

由于诚信危机而引发的中国概念股寒冬已经持续了近一年的时间。专家认为，在当前全球经济环境低迷影响下，这场寒冬何时能够真正结束还难以判断，中国企业需要进一步规范治理结构，提高信息透明度，以抗御“寒冬”。

——美做空机构瞄上奇虎360

奇虎360是一家专业互联网和手机安全产品及服务供应商，今年3月底在美国纽交所上市。Citron在所发布的投资报告中指出，奇虎360称月活跃用户量超过3亿的说辞与真相不符，“谷歌提供的数据显示，360的月活跃用户量仅为3000万至4000万，远低于3亿”，“Alexa提供的流量数据显示，360在中国市场的排名仅为第35位，低于搜狐和凤凰网”。

“如果360是一家美国公司，那么由于法律纠纷和业务模式的疑问，它根本不可能上市。我们给出5美元的目标股价已经非常慷慨。”Citron在报告中透露，接下来还将继续追踪奇虎360的故事，在后续报告中将叙述与360有合作关系的投资银行向公众提供的大量误导信息。

针对Citron的质疑报告，360公司总裁齐向东在接受记者采访时回应称，“Citron报告中包含许多事实错误，而且还存在无事实根据的猜测。”

根据奇虎360公司11月2日所发声明，其活跃用户人数超过3.7亿人，主要是通过桌面应用的网络安全产品来获得，而用360.cn来对奇虎360的总用户基础作出估测并不明智。另外，Alexa基于浏览器的工具栏插件来统计互联网流量，而奇虎360用户中很少有人使用Alexa插件，Alexa低估了360.cn的流量。

至于Citron提到谷歌的DoubleClick数据，奇虎360称，公司与谷歌的合作关系主要集中在“搜索推荐”领域，360.cn上并没有Doubleclick横幅广告和谷歌AdSense链接，因此该数据并不能准确评估360.cn的网络流量。

投资奇虎360的高原资本(中国)董事总经理涂鸿川向记者表示，Citron报告使用网站流量统计公司alexa的数据，去推算奇虎360客户端软件的用户数，并且把奇虎360与门户网站搜狐网等进行对比，是十分可笑的事实错误。“这说明Citron公司缺乏对互联网常识以及中国互联网市场的理解，可谓让人啼笑皆非，而发布这样的报告纯粹是误导投资者。”

——“猎杀”中概股成产业链 奇虎360或难蹈东南融通覆辙

业内人士表示，目前在国外有许多类似Citron的民间调查机构，专门“猎杀”中国概念股，业已形成完整产业链。这类机构通常采用预先卖空，然后发布负面投资报告的方法狙击中国概念股。Citron此前就是以做空中国概念股东南融通并导致其退市而闻名。

今年4月底，Citron曾发布报告质疑东南融通财务造假，东南融通随后遭到紧急停牌，到8月中旬，东南融通正式摘牌，并退至粉单市场交易。东南融通成为海外做空机构斩获中国概念股的战利品，以及中国概念股中第一家被质疑、摘牌的纽交所主板IPO上市公司。

不过在业界看来，此次Citron针对奇虎360的狙击恐难达目的。中国电子商务研究中心网络金融部主任冯林向记者表示，Cirton认为奇虎360被高估主要是基于360的商业模式，但360的商业本质不是浏览器、也不是杀毒软件，而是对流量的贩卖，前者只是360聚合流量的手段。与东南融通不同，360公司今年第二季度的财报表现出较为强劲的增长，正是基于公司业绩的良好表现，以及Citron对360公司流量的误判，可以预言奇虎360不会重蹈东南融通的噩运。

BCC商霖华通咨询公司资深分析师郭成刚则向记者表示，“Citron在把奇虎和一般的互联网公司进行比较，却忽视了奇虎在软件方面的成就。就Citron的本篇报告来说，它不足以成为猎杀奇虎的手段。不过具体情况，还要看Citron的下一篇报告。”

郭成刚同时指出，从整个互联网行业来说，做空中国互联网的声音一直存在。随着今年一些欺诈案件的爆发，这种声音逐渐在放大。但是，对海外上市的中国互联网企业来说，商业模式越成熟、收入来源越稳定，就越不容易成为被唱空的对象。而反过来，依靠高增长、高负债、概念化的商业模式上市的公司，很容易成为猎杀的对象。

值得关注的是，类似Citron这样唱空、做空中国概念股的机构，也并非每次都能轻易得逞。今年6月下旬，另一家以做空中国概念股闻名的muddywaters(浑水公司)曾向中国的芯片设计企业展讯通信发出质疑信，造成当日展讯通信盘中一度暴跌近34%。但展讯通信凭借良好的企业资质，随后对“浑水”的质疑进行了有力回击，公司股价也迅速止跌回升。最终浑水对展讯的“做空”以失败而告终。

——海外市场前景仍不明朗 中国企业需加强“内修”

专家认为，中国概念股屡次遭遇的恶意“做空”经历，也给业界带来更多警示。特别是在当前受全球经济环境低迷影响，海外市场前景仍不明朗，以及部分海外投资者对中国企业诚信度存在担忧的形势下，中国概念股的这场寒冬何时能够真正结束暂时还难以判断，而中国企业首先还是要加强“内修”以抗御“寒冬”。

记者采访了解到，由于前期在美上市的中国企业财务造假丑闻不断，不少美国机构投资人对中国概念股心存芥蒂，有些机构投资人甚至表示短期内不考虑买入中国概念股。从2010年四季度开始，中国概念股诚信风波引发的这场危机蔓延至今，除了美国市场之外，香港、欧洲等海外市场也受到波及。

纪源资本管理合伙人卓福民表示，海外市场何时能够回暖还很难去判断，但企业本身的素质好坏是决定其长期市场表现的关键。“长期来看，中国企业赴美上市还将是前赴后继的趋势，资质优良的企业最终会得到市场的认可。”

麦楷博平会计事务所执行合伙人助•伯斯汀认为，当前让投资人重拾信心是帮助中国概念股回暖的关键所在。为了让美国投资人重拾信心，中国公司应该进一步提高公司治理结构的规范程度和企业透明度，加强和美国投资人之间的沟通互动。“中国企业需要认识到在上市募资的同时，也要承担起保护投资人利益的责任。”

对于海外市场的寒冬，涂鸿川指出，中国概念股最终会顺利度过这个“冬季”。中国概念股当中虽然存在“害群之马”，但大多数企业是经得住市场考验的。

国际投资者关系机构CCG投资者关系顾问有限公司总裁科劳克•考森表示，虽然美国资本市场还在为欧洲债务危机是否会恶化而担忧，但许多美国机构投资者对中国不断增长的消费市场和城市化进程等长期投资主题仍很有信心。