超配系统设备和运营商 布局移动互联网

投资建议

11/Q4季度行业策略：超配系统设备商、运营商，布局移动互联网，主要基于：其一、通信设备行业景气度处于下降趋势，供求关系导致竞争加剧，毛利率下滑导致净利增长远低于收入增速，行业不存在整体性投资机会；但我们坚定看多系统设备商的中期投资机会，一方面是因为未来几年宽带网络、云计算、LTE是运营商投资重点，系统设备商受益程度最大，更重要的是看好我国系统设备商的国际竞争力正从通信设备领域向云管端ICT领域的全面扩张趋势，后者的市场空间将十倍于前者空间；其二，我们认为运营商是整体机会，一方面是电信行业收入增速拐点来临，十二五”期间，我国电信行业的收入增速将持续超过GDP增速，另一方面，我国3G用户以及宽带用户面临井喷增长拐点，投资策略偏向积极，重点关注弹性最大品种中国联通；其三、估值面已大幅下跌，尽管行业相对PE仍不具备比较优势，但是系统设备商、运营商、移动互联网公司估值已经处于历史低位。在具体策略上，当前市场情绪并不稳定的情况下，寻找个股估值底和公司基本面拐点是投资者的最佳选择，若市场情绪转暖，建议增持前期跌幅较大、强趋势性的弹性组合。

成长组合：中兴通讯（Q4毛利率回升拐点）>中国联通（Q4是3G用户增速拐点）>烽火通信（2012年宽带投资将超预期）；弹性组合：国民技术（2.4G有望成为行业标准）>神州泰岳（生态环境改善拐点）>光迅科技（WTD合并预期）>华胜天成（云计算第一批实质性受益者）。

行业观点

通信行业投资时钟：11/Q4将进入3G业务快速发展期，移动互联网产业链面临井喷式增长，带宽消费日益成为主流趋势，宽带网络投资将进入黄金周期。建议把握运营商、系统设备、移动互联网的投资机会。

未来4年资本开支复合增速预计12%：我们预计2011-2014年国内运营商资本开支分别为3498亿元（增长15%）、3542亿元（1%）、3820亿元（8%）、4790亿元（25%）。从投资结构看，光纤宽带网络建设、新业务投资、IT系统改造、LTE将成为增量投资重点，投资驱动力来自于国家宽带政策驱动、用户业务需求拉动、运营商获取竞争优势的战略推动、以及降低成本等综合因素。

细分行业观点：我们建议低配光纤光缆、通信元器件、网络优化设备、电信软件及服务等子行业配置比例，相应提高系统设备、运营商、移动互联网等行业配置比例。光纤光缆、通信元器件和网络优化设备子行业景气度已经见顶，中长期趋势看淡；战略性看多系统设备商，业务延伸能力强、抗市场风险强。移动互联网战略性看多，等待行业生态环境改善以及鼓励政策出台。

推荐公司1-9月EPS前瞻：中兴0.40元（收入预计增长23%，净利增速1%）；烽火EPS为0.76元（收入增长15%，净利润增速14%）、光迅科技0.75元（收入与利润同步增长16%）、泰岳0.78元（收入增长38%，利润增速34%），华胜0.25元（利润增速5%）。

注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（国金证券财富管理中心 2011-09-26）