中国水电存超募可能　资金面雪上加霜

新华08网上海9月20日电(记者沈而默　何欣荣)沪市将陆续迎来中国水电、陕煤股份两只大盘股IPO，计划募集资金合计超过345亿元，被视为A股市场抽水机。虽然中国水电仍然有超募的可能，但是对于市场的影响已经开始显现，而大盘股IPO对市场而言无疑是雪上加霜。值得注意的是，与公司上市融资动力相比，上市公司对于投资者的回报却考虑甚少。

中国水电存在超募可能

19日，中国水电公布招股说明书，计划使用募集资金173亿元。业内人士表示，这很可能是今年A股IPO的最大一单。

招股说明书显示，中国水电2010年净利润29亿元，拟发行不超过35亿股(发行后总股本不超过101亿股)。据此计算，要达到173亿的募资额，中国水电的发行市盈率将达到17倍左右。

A股市场颓势让中国水电上市是否能获得一个较好的发行价打了一个问号。中国水电的核心业务是工程承包。A股与其类似的上市公司还有中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶和葛洲坝等。按2010年净利计算，前四家上市公司目前的静态市盈率均在10倍左右，明显低于中国水电的估值水平。

估值水平的差异，很大程度上来源于业务领域的不同:前四家上市公司所从事的铁路、房地产和冶金建设，固定资产投资增速都在不断放缓；中国水电从事的水利工程建设是国家大力扶持的领域:未来10年我国的水利投资将达4万亿元，年均投资额较2010年增加一倍。

在水利工程建设领域，中国水电和葛洲坝形成“双巨头”格局。在政策“东风”的助推下，虽然股市持续低迷，已上市的葛洲坝目前静态市盈率仍有22倍。与葛洲坝相比，中国水电的市场份额更高，如果其估值水平与前者看齐，则募资额将达到220亿元之多。也就是说，中国水电超募的可能性很大。

不过，水利概念能否撑得起中国水电的较高估值?对此问题业界人士有不同看法。深圳一家大型券商建筑业研究员认为:“中国水电本身经营一般，盘子太大也意味着其业绩难以快速增长，只不过碰上了国家加强水利建设的好时机，才敢于在弱市中启动IPO。”

问题是，本轮水利投资的重点是农田水利，而中国水电的长项在于大型水利枢纽建设，受益程度可能有限。一旦市场发现其业绩增长不达预期，估值水平面临下滑风险。

IPO加重A股颓势

虽然20日上证综指涨0.41%，但沪市成交量只有479亿元，再创年内新低，显示市场人气涣散。

中登公司最新周报显示，此前一周两市新增股票账户数为15.86万户，环比大幅下降16.92%。这是股票开户数近两个月来首次出现大幅向下波动，同时也创出了该数据近14周的低点。

除了中国水电，另一只大盘股陕煤股份也被视为A股的另一大抽水机，引发市场担忧。陕煤股份拟募集资金约172亿元。两只大盘股合计募集资金可能超过345亿元，这对疲弱的A股市场无疑是雪上加霜。

“听说中国人保今年也有IPO计划，预计募资额比前两者还多。但考虑到目前的市场状况，估计年内上市不太可能。”上海一家券商的策略研究员说。

资金面成为影响A股的重要因素。然而，尚未开始申购、冻结资金，中国水电、陕煤股份的巨型IPO已经在心理上向资金面施压。来自货币经纪商的数据显示，周一、周二银行间市场中流动性由松转紧，各期限的回购利率出现一定程度的回升。其中，7天回购利率周二大涨了40基点至4%。而银行间市场资金面的紧张也可能会影响到整个市场。

在国泰君安策略分析师时伟翔看来，市场中充斥着做空的理由，几乎很难以找到做多的动力。

上海一家私募基金负责人表示，“虽然现在整体估值已经很便宜了，但是基本面还是有一些不确定性。应该还是在筑底的过程中，什么时候是拐点现在还不明确，可能要等到三季度的宏观数据给一些信号。”

上市公司重融资轻回报

财汇数据的统计显示，截至9月20日，今年以来共有366家公司在A股市场进行融资或者再融资，其中216家公司发行新股，合计募集资金2059.2亿元；139家公司进行了增发，实际募集资金3443亿元；11家公司进行了配股，募集了355.8亿元。

在“圈钱”目标明确的同时，上市公司业绩的增长却并未带来投资者的获利。数据显示，2010年在2175家上市公司中，亏损仅117家，但既不分红也不送股的“铁公鸡”达798家。

据Wind的统计，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元，而同期累计完成现金分红总额约1.8万亿元。这当中大多数还是分给了上市公司的大股东，普通投资者所获利润更为有限。

上海交通大学金融系副教授费一文表示，投资者从股市获得回报的方式无非是股价上涨和分红两种方式。我国股市“牛短熊长”的特点，决定了投资者从股价上涨中获得回报的难度较大。一家门户网站的调查显示，仅今年上半年就有近七成的投资者炒股亏损，其中亏损10%—30%的投资者占31%。

如果说从股价上涨赚钱难，分红情况更不乐观。费一文说，“从统计来看，A股中能够坚持年年分红的企业只有十来家，一些企业甚至出现了先分红再配股的怪圈，这意味着分红的信号意义大于实际意义，圈钱似乎成了这些公司的首要目标。”

业内人士指出，如果“重融资轻回报”的现象得不到改观，股市继续低迷，投资者“用脚投票”，等待融资方的可能不仅仅是“破发”，而是新股发行失败。这对于投资者和融资方来说，无疑是一个双输局面。