QFLP试点扩容迅速 或将刺激境内LP专业化成长

　　新华08网上海9月7日电(记者刘雪 蒲世勇 杜少军)2011年1月在上海开始试点的外商投资股权投资试点(QFLP)在8月份有了突破性进展｡8月31日,弘毅投资宣布获上海QFLP试点资格和5亿美元结汇额度的同时,投出了纯外资基金的第一单｡然而据记者了解,尽管没有向社会公开详细的试点方案,北京､重庆､天津等城市也在积极地推进QFLP政策试点｡业内人士表示,QFLP试点的扩容或将刺激境内LP专业化成长,有利于国内PE行业的健康发展｡

　　QFLP试点扩容迅速

　　QFLP试点工作最初在上海开启｡2011年1月份上海市金融办发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》,参照证券市场的合格境外投资人(QFII)制度,开始试行QFLP｡QFLP试点是在获批准的换汇额度内,让合格的海外LP(有限合伙人)在合格GP(一般合伙人)的管理下,能够把海外的资金直接换成人民币投资于专注国内项目的私募股权投资基金｡

　　这一试点开启,意味着海外资金可以通过这条途径以人民币的身份参与到中国的股权投资市场中｡

　　记者从上海市金融服务办公室了解到,截至2011年7月,包括凯雷集团､黑石集团､德同资本､弘毅资本､英国股权投资巨头3i集团等五家国内外股权投资机构已取得上海QFLP试点资格｡其中,弘毅投资获批换汇额度为5亿美元,是目前上海QFLP试点机构中获批换汇金额最大的一家｡

　　上海市金融办内部人士告诉记者,一直以来上海QFLP试点进展顺利,机构申请较为踊跃｡凯雷､黑石和德同资本是第一批试点的机构,弘毅资本､3i集团是第二批获批的试点机构｡目前上海第三批试点企业审批也在顺利进行当中｡

　　除了上海之外,近期QFLP试点政策在重庆亦有新突破｡首批落户重庆渝中的外资股权投资基金重庆瀚曦股权投资基金管理有限公司宣布其募集的首期650万美元基金已于8月顺利到位并结汇｡中以跨境基金英飞尼迪集团在8月25日也宣布,根据重庆市外商投资股权投资企业试点方案,在重庆巴南区设立美元基金,预期总规模为10亿美元｡目前该基金已经宣布了其第一个投资项目北京万博天地网络技术股份有限公司｡

　　一家已获得上海QFLP试点资格机构的内部人士告诉记者,除了上海､重庆之外,北京､天津等城市也在推进类似QFLP的试点工作,但各城市的具体政策有所不同,进展程度也有所区别｡

　　一家获得重庆QFLP试点资格的企业内部人士透露,重庆QFLP政策在今年上半年已经出台,总体换汇额度约为20亿美元,目前已经批准了英飞尼迪集团､蓝山资本等多家中外私募股权投资企业进行试点｡

　　QFLP试点受青睐 应防"热钱"流入

　　QFLP试点政策的出台对于拥有丰富的外资LP资源的股权投资企业而言意义重大｡

　　据了解,目前申请QFLP试点资格的外资机构主要有两种类型,一种是基金管理公司(GP)获得QFLP资格,进而在国内募集人民币基金,外汇资金在基金中出资不超过5%,则等同于内资基金;另一种是GP旗下的股权投资基金获得QFLP资格,此类基金是在国外募资完成,其获得QFLP的意义主要在于换汇层面更加便利｡

　　汉坤律师事务所基金设立和管理部门一位律师表示,QFLP试点企业获批后,在获批的换汇额度范围内,可以直接在托管银行办理结汇和划款手续,而不需要国家外汇管理局对每个项目所需结汇额度逐笔核审｡

　　弘毅投资总裁赵令欢表示,QFLP政策有利于提高机构投资效率,对整个行业发展非常有利｡

　　英飞尼迪集团有关人士亦表示,获得QFLP政策试点有助于推动集团在中国的投资进一步深入｡

　　香港第一东方投资集团也在积极申请QFLP政策,集团副总裁王淳奇表示,希望借助新的政策引入外资换成人民币来壮大旗下的人民币基金｡

　　然而在受到外资机构青睐的同时,QFLP的试点也对监管层提出了新的要求｡作为中国现行外汇管理政策的突破,QFLP试点政策打开了外商投资基金管理企业结汇的口子,监管层也将面对境外资金的进出、如何切实保证中国的金融安全、防止豪赌人民币升值的"热钱"流入等问题｡

　　"从风险控制的角度来看,政策推进不可操之过急｡"上海市金融办有关负责人表示,上海市在发展股权投资领域有着丰富的积淀,也为政策出台做了大量的前期准备工作｡为了防止"热钱"趁机流入,上海在试点企业审核方面非常严格,并且成立试点联席会议制､联合监督获批试点机构的投资方向,引入托管银行作为境外资金进出的第三方托管,对资金运行全面监控｡

　　海外LP参与人民币项目或刺激境内LP专业化成长

　　目前上海､北京､重庆､天津均在推进QFLP试点工作,但除了上海之外,其他试点地区均没有明确向全社会公开其详细的试点方案｡据了解,虽然各城市对试点企业要求的附加条件有所区别,但相同的一点在于允许海外LP持有的外汇资金在一定的额度内可以以人民币的身份进入中国市场,享受一定程度的"国民待遇"｡

　　如果QFLP试点范围和规模不断扩大,意味着日后将有更多的海外资金地进入中国且可以参与到人民币项目的投资,将促进我国股权投资行业进一步变革｡而对于国内VC/PE机构的出资人(LP)而言,QFLP试点使得海外LP可以直接参与到人民币投资当中,无疑将对国内结构单一､良莠不齐的人民币LP群体来说形成一定压力｡

　　"目前国内股权投资市场的LP主要以政府财政(引导基金､政府机构､国有企业)和民营资本(上市公司/富有个人)为主,除了全国社保基金､商业保险基金外,缺乏大型机构投资者｡"投中集团分析师冯坡分析,而一直以来在境外典型的LP如商业银行､资产管理公司和信托等机构,在国内仍存在种种限制,很难参与股权投资｡

　　此外,我国LP的商业氛围仍不够成熟,缺乏专业的机构投资者来扮演LP的角色｡维思资本管理合伙人王刚表示,国内LP目前很大部分是民营企业家的资本,他们的资金流动性较大,倾向短线投资,这为股权投资机构的发展带来了很多不稳定因素｡而且,国内LP凡事喜欢事必躬亲,经常插手基金的管理,也不利于基金管理人的市场化操作｡

　　投中集团发布的《2011年中国LP调查研究报告》指出,多数受访LP认为随着中国私募股权投资市场的成熟,专业化､市场化的LP将成为中国LP市场的主流｡2010年保险资金进行私募股权投资的政策开闸,各地政府引导基金层出不穷,都为本土LP发展带来更为有利的政策环境｡

　　活跃于资本市场的民营企业也被认为是具有较好发展前景的LP类型｡而对于公共养老金,尽管目前仅有全国社保基金活跃于股权投资市场,但作为国外比较成熟的LP类型,其发展前景也普遍被看好｡