B股问题已到彻底解决的时候了

　　踩着4月的尾巴,B股上演了一幕夺人眼球的“断崖式暴跌”。4月27和28日两天累计跌幅高达8%,吞噬了近半年的涨幅。于是,“国际板推出”、“试行资本利得税”、“外资做空”、“美元强势导致”等说法此起彼伏,都有似有若无的理由。

　　到目前,专家学者提出了多种设想,总结来看,提的最多的一是并入A股,另一种是并入国际板。讨论了10年之久,但到如今仍没有明确的方向。可以肯定,无论哪一种都有利有弊、有困难,不过B股问题长久拖着不解决,无论是对于B股投资者,还是B股上市公司都不公平。

　　当年设立B股的初衷是向境外投资者融资,解决国内的外汇紧缺问题,B股市场曾有昙花一现的繁荣。不过时过境迁,今天中国的外汇储备十分丰厚,B股市场的功能已被H股、QFII等取而代之。B股逐步边缘化,交易量越来越小;近10年B股几乎没有再融资,像一潭死水。一些纯B股公司无法再融资,都在谋求其他上市渠道,一些ST公司难以进行资产重组。业内专家普遍表示,B股市场问题到了彻底解决的时候。

　　梳理B股市场的发展历史,经历了多次的暴涨暴跌,其命运可谓坎坷。

　　1996年上半年,B股市场一度向境内投资者敞开大门,激发了一轮力度较大的行情。但同年6月28日,证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》,重申境外投资者才能持有B股,刚对内开启的B股大门又关上了。

　　直到2001年2月20日,中国证监会、国家外管局宣布B股市场对国内自然人开放,但2月19日起存入的外币,只能在6月1日以后入市。2月,B股市场股价暴涨,境内居民在政策6月1日后大批进入,但境外投资者相继逢高减持离场,此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东,此时入市的投资者蒙受了惨重损失。

　　2003年,QFII制度正式实行,大量的境外机构投资者得以合法进入A股市场,B股的历史使命实际上已终结。此后,B股就始终处于一种死不了、活不好的尴尬局面。

　　至今,B股市场向境内居民开放已经整整10年。这10年中国证券市场发生了巨大的变化,最大的历史遗留问题股权分置基本解决,创业板、股指期货相继问世,中国多层次、相对规范运作的证券市场初具框架。而B股却日益边缘化,成为食之无味、弃之可惜的“鸡肋”。

　　目前,人民币国际化进程已经开始,资本项目可兑换进程加快;一些上市公司回购B股的外汇资金也能得到外管局批准。专家学者呼吁,应尽快解决B股问题。

　　早在2007年6月,在“中国B股改革研讨会”,多位专家提出解决方法。

　　而中国政法大学刘纪鹏教授指出,A、B股应尽快以市价强性并轨,从改革的顺序上看,在解决股权分置问题之后,当务之急就是把解决A、B股合并,推倒“股种分置”大山提上日程,这是中国股市的又一个重大的历史性变革。

　　至今,刘纪鹏教授还是认为,A、B股的合并理由很充分,解决起来又很容易。A、B股合并就是硬性并轨。因为B股的数量很少,只有100多亿股。合并起来很轻松,成本低,见效快。同时,B股的持有人多年来受了很多的苦,过去受了一个股价上不来的苦,许多钱被套住;现在又受一个人民币升值,美元、港币贬值之苦。他们也该拨开云雾见太阳了。 

　　中国社会科学院研究生院岳福斌教授则认为,可以运用金融工程的原理,通过设置认股权证、股权转债权等手段解决B股问题。

　　具体做法是:全部B股统一停盘,按停盘日或某一交易周期(比如说30个交易日)的平均收盘价计算,把B股股权转为债权。在债权的存续期内,按债权的游戏规则运营。B股整体退市。B股股权转债权后,由券商按1:1的比例向原B股股东配给原B股公司预期发行A股的认股权证。该权证可以交易,以保证原B股股东投资的选择权。境内持有人可直接在指定市场进行交易;境外持有人可利用QFII形式进行交易。对具备条件的公司,核准增发(A+B股公司)、首发(纯B股公司)A股。发行的股数与退市B股相当,发行价可按一般规则确定。境内外投资人凭认股权证认购A股。发行人在认购结束后,用所募资金清偿原B股转债款项。对不具备增发或首发A股条件公司的认股权证可给予特别宽限期。特别宽限期满后仍达不到A股发行条件,认股权证作废。

　　时至今日,各种解决方法仍不断提出。

　　原东北证券研究所副所长毕子男表示,B股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物,其出路不外乎有两条:一条是作为历史遗留问题看待在其完成历史使命后,想办法让它逐步消亡。不管是采取回购的方式并入A股市场,还是等待人民币完全可自由兑换时“水到渠成”。另一出路的前提是肯定其作为“境内以外币为交易货币的股票市场”的独特作用,给B股市场重新定位。可以逐步恢复和扩大其融资和交易功能和规模,使其在人民币可完全自由兑换前,发挥境内“外币离岸证券市场”的作用,丰富境内“国际金融中心建设”的内涵。

　　民生证券副总裁、首席经济学家滕泰表示,以B股市场为基础来建设国际板,既可以解决B股市场的出路问题,又可以减轻外汇储备过多所造成的压力。