资金紧张 上市公司频繁变更募投项目

增发完成仅一年，四个募投项目几乎全部“变脸”，这成为前期处于舆论漩涡中的紫鑫药业（002118）另一个广受各方诟病的问题，也使得上市公司募投项目变更的话题再次甚嚣尘上。

中国证券报记者翻阅上市公司公告后发现，近期上市公司募投项目变更似有愈演愈烈之势。除了中小板创业板公司之外，沪深主板公司也纷纷加入募投项目变更行列。与以往相比，上市公司主动缩减募投项目规模，转而用结余募集资金永久补充流动资金的现象也愈益明显，显示出资金压力之下各公司的谨慎前行态势。

事实上，上市公司募集资金的使用去向一方面关系着公司的发展前景和可持续性，同时也对整个市场的运行效率、资源合理配置以及投资者信心等有重大影响。而上市公司募投项目的变更向市场传递的则是经营风险和不确定性的信号。业内指出，变更募投项目太过随意，意味着公司战略规划不清，或者在募资时对项目市场调查不足，甚至有公司只是为找项目而找项目。即使是因为经济环境以及行业发展发生变化，也说明公司此前的市场调研和募资计划并不到位。

环境变化“移情别恋”

弃旧从新，是当前国内上市公司募集资金投向变更后的主要方向之一。

上海普天（600680）便是“移情别恋”的代表之一，公司11月8日披露的变更募集资金用途公告显示出拟“加码”新能源的决心。公司2008年8月通过定向增发募资近7亿投向行业电子机具基地发展项目，截至11月4日，该项目已累计投入募集资金3.76亿元，尚未使用募集资金金额3.45亿元（含利息收入2185.2万元）。

不过，上海普天表示，原募投项目受到行业竞争不断加剧、产品盈利能力不断下滑等不利因素的影响，市场及行业环境发生了较大变化，公司拟终止对原募投项目的后续设备资金的投入。而国家对新能源的大力扶持也让上海普天看到了新机会，因此把募集资金转投目前的大热门之一——新能源充电终端系统集成项目，该项目总投资3.22亿元，公司预计在2015年的项目达纲年营业收入为4.8亿元。

同样，由于行业及经济环境发生变化，航天信息（600271）放弃原“数字技术开发中心建设”项目，改投税务信息化产品开发及产业化项目；由于集装箱运输市场的形势以及船舶价格变化较快，大连港（601880）拟放弃“购置两艘集装箱船”项目，将该项目的拟投资募集资金用于投资大窑湾三期码头公司项目；多氟多（002407）将原来的建设2万吨/年氟化铝生产线变更为建设3万吨/年冰晶石生产线，并联产白炭黑0.9万吨/年。

业内人士称，宏观经济环境及行业发展环境都是动态发展的，因此，出于提高募集资金使用效率的考虑，在原有项目确实不适合上市公司当前发展的情况下，变更原募资投向，改投新项目，并对新项目进行认真论证也无可厚非。

不过，若上市公司出于其他目的而随意变更募集资金投向，一定程度上反映出公司战略规划不清、经营不确定，甚至有跟风炒作的嫌疑，势必会对公司的业绩产生负面影响。“上市公司募资的过程其实就是讲故事的过程，若故事不断更换，自然会失去投资者和市场的信任。”某市场人士称。

资金紧张收缩战线

全球经济环境的不稳定以及国内银根紧缩使得上市公司不得不“勒紧裤腰带过日子”，从而使募投项目变更较以往产生了一些新动向——部分善于审时度势的公司开始对原募资项目采取谨慎态度，重新审视项目前景及风险，大幅调低募资投向金额，甚至终止项目用来补充流动资金。

双良节能（600481）去年5月4日通过发行可转债的方式募集资金6.99亿元，公司原计划将4.96亿元投入海水淡化设备制造项目。截至9月30日，该项目累计投入金额1414.57万元。双良节能11月4日表示，由于海水淡化市场启动速度较慢，公司该项目产品的市场需求受到不利影响，同时为合理规划公司营运资金，更好地控制投资风险，公司拟将该项目投资总额由4.96亿元调整为8000万元，节余的投资金额全部用于补充公司流动资金。

同样收缩战线的还有中联重科（000157），这家工程机械龙头8月26日公告称，为更好地控制投资风险，公司对部分定增募投项目经过审慎考虑，拟终止投入原“散装物料输送成套机械研发与技术改造项目”并将其剩余资金合计5.19亿元补充流动资金。

今年4月28日实现上市的庞大集团（601258）主营汽车零售，上市刚满4个月，公司便在8月29日公告称，调整9个募资投建网点拟经营的25个品牌，相应替换或不再建设该品牌4S店。调整后，公司将全部节余募集资金5亿元永久补充公司流动资金。据了解，新建、改建经营网点为募资60亿的庞大集团募投项目之一，拟投入募集资金14.5亿元，涉及14个经营网点，如今9个经营网点都进行了调整。随后，庞大集团还将近42亿元的超募资金用于偿还银行贷款和永久补充流动资金。

事实上，上市公司的谨慎心态不无道理。在目前“钱紧”的环境下，公司流动资金需求快速增长，终止部分募投项目的支出转而用来补充流动资金不仅能提供稳定长期的资金供给，还有利于节约财务费用、减少利息支出。

不过，也有分析人士指出，部分上市公司在将剩余募集资金用于补充流动资金时，并没有用于与主业相关的生产经营使用，而是直接或间接用于二级市场投资、购买理财产品等，存在着巨大的风险，更谈不上所谓的“提高募集资金使用效率”。

逆势加码扩张

当前各大企业现金流均不充沛，但仍有不少“不差钱”公司逆市而上，扩大募投项目规模。

羊绒制品公司中银绒业（000982）公告，公司募投项目之一为“羊绒制品国内市场营销体系建设项目”，原定项目建设第一年全资子公司中银邓肯服饰以租赁店铺的方式新增建设4家直营店，但在项目实施过程中，经过市场调研，公司将上述投资计划调整为授权中银邓肯服饰购买房产的方式建设4家直营店。

据悉，位于北京、银川、烟台和哈尔滨的4家店铺房产购买总金额为9290.69万元，而中银绒业拟投入国内营销体系建设项目的总募集资金为1.6亿元。公司表示，如因上述交易导致该项目实际投资总额超出原定计划投资总额，不足部分公司将以自筹方式解决。

另一纺织公司鲁泰（000726）也同样变更了募资投向，公司原计划投入2亿元从事营销网络建设，但由于项目进展缓慢，公司决定利用暂时闲置的原项目募集资金1.4亿投入新增4000万米色织布项目，该项目计划投资金额5亿元。原项目并未终止。

同样大幅扩张的还有养殖龙头雏鹰农牧（002477），今年以来生猪市场的飙涨令雏鹰农牧坚定了在行业内做强做大的决心。公司9月20日公告，拟对此前决定使用超募资金1.55亿元投建冷鲜肉屠宰加工项目进行变更，拟以自有资金4464万将项目建设资金追加至2亿元，并将该项目进行等量拆分，即投资1亿元在项目原址新郑市薛店镇建设年屠宰100万头生猪项目，投资1亿元在开封市尉氏县注册成立开封雏鹰食品加工有限公司实施年屠宰100万头生猪项目。

上市公司出于对所处行业市场前景的信心，能够不惧资金压力，充分利用募集资金以及自有资金进行主业扩张，是提高募集资金使用效率的有效尝试。但某些上市公司的大手笔扩张则是伴随着改变募集资金投向转而收购大股东资产，有业内人士提醒，某种程度上该种关联交易似乎有趁机为大股东“套现”的嫌疑。（记者 王锦）