新三板扩容提速有望缓解中小企业融资难题

新华08网北京11月11日电(记者彭春燕、张舵、王涛)今年以来，中小企业生存压力陡增，特别是随着国内个别地区爆发民间借贷危机，中小企业融资难问题再次成为社会关注的焦点。在此背景下，管理层纷纷出台相关政策法规，缓解现行流动性偏紧对中小企业造成的资金压力。从政策迹象来看，新三板扩容有望提速。分析认为，新三板若能尽早实现扩容，将很大程度上缓解中小企业依靠信贷融资的窘境，同时也能为企业进入更高级别的市场做好跳板，引入机构资金，改善治理结构。不过从目前的情况来看，简单的扩大可能还不行，扩容还需涉及到一些制度的改革和进步。专家认为，考虑到当前的需求，新三板扩容有必要早起步、稳发展。

中小企业融资难问题凸显 新三板扩容有望提速

鉴于当前中小企业融资难这一现象，已经引起管理层的高度重视，并出台了相关政策措施。

10月12日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，明确了支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，指出要进一步推动交易所市场和场外市场建设，改善小型微型企业股权质押融资环境。11月初，科技部、财政部、央行、国资委、国税总局、银监会、证监会、保监会等八部委联合下发的《关于促进科技和金融结合加快实施自主创新战略的若干意见》也提出，要加快推进全国场外交易市场建设，完善产权交易市场监管和交易制度，提高交易效率，为包括非上市科技型企业在内的中小企业的产权(股份)转让、融资提供服务。

业内人士认为，从政策传达的精神来看，场外市场建设作为解决中小企业融资的一个重要途径已被列为重点工作，而新三板作为场外市场建设的重要组成部分，扩容速度可能会加快。

据悉，新三板是业界对“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”的俗称，它的挂牌企业是注册于国家高新技术产业园区的创新型企业。记者从中关村管委会了解到，截至2011年9月中旬，已有140家企业获得试点推荐函，其中已挂牌企业96家，股份报价转让系统累计成交3400笔，成交股数3.5亿股，成交金额19.3亿元。

“新三板扩容”即指中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统的试点园区范围扩大，有可能扩展到全国更多的高新园区，让全国范围内的高新园区企业都有机会参与到直接融资市场。

实际上，2010年以来，新三板扩容的字眼就频频现诸报端，从去年中到年底，再到今年两会后，市场曾预测过多个新三板推出的时间版本，但新三板方案至今尚未公布。而在2011年全国证券期货监管工作会议上，时任证监会主席尚福林提出的年度八大工作重点中，抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场被放在年内证监会主导工作之首。2011年6月，国务院批转发改委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见，重点谈到了围绕加快转变经济发展方式深化改革，“推进场外交易市场建设，研究建立国际板市场，进一步完善多层次资本市场体系”位列其中。而近期，为建立全国性统一场外市场，中国证券业协会及时调整了代办系统主办券商业务资格验收授予程序，明显加快了主办券商资格授予进度。前8个月，7家证券公司获得资格。9月份至今不足两个月的时间，有6家证券公司获得资格。据统计，目前，已有56家证券公司获得资格，超过全部106家证券公司的半数，“新三板”扩容预热动作明显加快。

我们认为，“新三板”的试点已有5个年头，随着2009年创业板市场的顺利推出，“新三板”市场作为多层次资本市场建设中不可或缺的重要一环，扩容已是大势所趋。而此前新三板扩容的规划以及当前特殊背景下拓宽中小企业融资渠道的刻不容缓，种种政策迹象表明，新三板扩容正在提速。

新三板扩容将为更多企业融资、规范化经营搭建平台

新三板市场作为我国多层次资本市场体系的一个重要组成部分，是主板市场和中小板、创业板市场的基础和前台。新三板主要适合那些目前还不符合主板或者创业板上市要求，但是有进入资本市场意愿、希望在公司治理结构上能规范化发展的企业。这类企业一方面希望借助资本市场实现股份流通，通过定向增资实现融资、扩大业务规模；另一方面希望通过外部督导建立现代企业制度，优化公司治理结构、规范管理操作，从而在短期内做大做强。 

国泰君安证券场外市场总部总经理王大立介绍说，新三板挂牌对于企业而言有三个方面的吸引力:一是可以通过改制变成股份制公司，对公司治理进行规范，有助于理清家底，股权结构等。二是会有广告效应，对未来比如贷款方面的融资等都有好处。三是，新三板市场具备定向增资的功能，这一点是最为企业所看重的。

记者从中关村管委会了解到，新三板试点在支持中小企业发展方面已起到积极推动作用。首先，通过挂牌促进了企业建立现代企业制度、完善法人治理结构，提升了企业品牌价值，增强了企业的创新能力。其次，增强了股份流动性，实现了市场化的定价。最后，高效低成本按需融资的优势初步显现，累计有31家企业完成或启动了37次定向增资，融资额和市盈率不断创新高。

已在新三板挂牌4年多的金和软件董事长兼总裁栾润峰接受记者采访时称，“新三板是非常好的板块，适合高新技术企业”。他介绍说，首先是新三板对企业的规范性要大大强于没有上新三板之前。上新三板后每一笔资金往来都要进行审计，堵住了财务制度的“漏洞”。尽管制度严苛了，但对企业的长远发展是好事。其次，上了新三板后，公司知名度扩大了，从创投机构、银行融资难度也相应降低。

然而，目前的新三板市场只有中关村一家国家级高新技术园区的一部分公司进行挂牌交易，规模小，公司少，融资能力较弱。而将新三板推广到全国一系列国家级高新技术园区，这不仅可以在短期内迅速扩大新三板市场的规模，且可以充分调动各级地方政府及广大投资者的积极性。由于规模的扩大，也会进一步吸引大量投资机构进场，使市场更加活跃。

另外，新三板市场作为场外市场，门槛较低，它的扩容可以使更多的中小高科技企业进入资本市场进行融资，可以在很大程度上解决中小企业融资难的问题。同时，新三板也为创业资本的退出建立渠道。新三板的扩容将进一步调动VC、PE的积极性，不断扩大向中小高科技企业投资入股的规模，扩大中小企业融资的范围。

同时，新三板也能够为企业进入更高级别的市场做好跳板，引入机构资金，改善治理结构。新三板若能尽早实现扩容，将为高新企业注入新的活力。上海张江高科技园区两家企业——上海同田生物技术股份有限公司、上海隆达软件有限公司均有融资、规范公司治理、扩大知名度的需求，由此，相关人员均对新三板扩容表示期盼。

“新三板尚处于试点阶段，总体规模十分有限。但从海内外的经验来判断，作为多层次市场的重要一环，一旦政策放开，市场将呈现爆发性增长态势。我们判断，在进入稳态之后，新三板最终的挂牌企业数量将有可能达到5000家，是现有股票市场的2-3倍。但这是一个长期目标。”国泰君安分析师梁静在研报中指出。

扩容还需推进配套改革 是否转板受关注

调研中我们了解到，从目前的情况来看，简单的扩大可能还不行，还将涉及一些制度的改革和进步。

据悉，目前新三板发展至少仍面临三方面问题。一是按照代办系统试点办法，只有机构投资者能够参与新三板交易，且最低交易单位为3万股，使新三板交投十分清淡；二是按照证券法规定，股东人数超过200人就算公众公司，这客观上限制了新三板企业投资者人数，部分企业面临必须有人卖出，才能有人买进的局面；三是转板机制尚未建立，新三板市场还无法与主板、创业板市场实现有效对接。目前新三板市场上已有少数几家企业实现创业板，但走的都是IPO程序，还不是直接转板，建立转板机制是许多市场人士呼吁的重要内容。

金和软件董事长兼总裁栾润峰接受记者采访时也极力呼吁，配套改革比扩容本身更紧迫、重要。他认为，允许个人投资者投资新三板、建立转板机制是战略上的大事，而简化定向增发的审批手续，加快审批速度也是改革的题中应有之义，如此才与高科技企业迅速变化的融资需求匹配。

而积极筹备挂牌新三板的企业最关心扩容方案何时落地。上海隆达软件有限公司总经理孟宪国坦言，公司从去年就开始关注新三板，新三板扩容消息不绝于耳，但国家相关的指导意见和规定至今尚未出台，显得有些“雷声大雨点小”。他表示，虽然企业有进入试点范围、改制的愿望，但由于政策上长期的不确定性，不少企业对新三板的热情可能被消耗殆尽。

对此，中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵接受记者采访表示，考虑到当前的需求，新三板扩容有必要早起步、稳发展。