文化传媒掘金或有第二波

□中证证券研究中心 陈衍鹏

文化传媒板块近期受到市场普遍关注。Wind数据显示，10月份以来中信传媒板块累 计上涨6.21%，而同期上证指数涨幅为1.03%，中信传媒板块领先大盘5.18个百分点，明显跑赢大盘；其中，平面媒体板块涨幅为9.09%，整合营 销板块涨幅为8.12%，广播电视板块涨幅为7.28%，电影动画板块涨幅为6.51%，互联网板块涨幅为6.48%。随着后续政策的相继出台和具体产业 扶持措施的落地，预计未来文化传媒板块仍然具备良好的投资机会。

七大政策利好

文化传媒板块相关投资机会隐藏在以下政策利 好中：1、深化文化体制改革，主要是继续推进国有文化传媒单位改制为企业，鼓励有条件的国有大型企业做大做强，成为行业龙头；2、继续强化财税和资本支 持，既包括直接的财政补贴和税收减免，又包括投资基金等资本支持；3、培育规范的市场化行为主体，打击盗版、假冒、伪劣产品，鼓励内容、产品和运营方式创 新；4、推动传统传媒向新兴媒体、数字化媒体转型；5、加快推进三网融合；6、培育扩大文化消费群体；7、加强培育和完善产业链。

传统媒体重组改制忙

我国当前文化传媒企业的重组改制已经在进行当中，但是还是缺少像新闻集团和时代华纳那样在国际上有影响力有话语权的龙头企业，这不符合我国的国际化战略意图。综合传媒是龙头企业的前进方向。

报刊杂志和图书出版等传统媒体，面临地域限制、用户数瓶颈、业务天花板等问题，需要向新媒体领域发展，拓展新的客户群，打破行政和地理限制，而跨区域整合和跨业务整合是必要的实现途径。

我国目前文化传媒多头管理体制正在优化，体制上有利于传统媒体整合，有利于地方综合传媒集团的形成。图书出版、报刊杂志等平面传媒将是未来并购重组的热点 领域，相关公司包括光纤传媒（300251）、粤传媒（002181）、中南传媒（601098）、出版传媒（601999）和浙报传媒（600633） 等。

影视动漫或最先受益

影视动漫广告等子行业，市场化程度较高，受政策环节约束较少，将是短期内政策的最大受益者。

电影时代来临。公开资料显示，2010年中国电影产业票房正式迈入“百亿时代”，达到101.71亿元历史新高。民生证券预计未来5年电影票房有望保持 30%的增速。国内龙头企业全面介入上游的内容制作、中游的宣传发行、下游的院线终端放映和衍生品产业的投资，包括投资建设电影娱乐城、主题公园、文化产 业园，对音乐、游戏等衍生产业，意欲通过全产业链的布局来加强盈利能力，同时促进各环节达成协同效应，实现全产业链共赢。电影产业的主要扶持政策主要体现 在加大对电影制作的扶持力度、扩大院线经营规模和影院建设、培育新型业态、加大投融资政策支持、鼓励“走出去”等方面。相关公司包括华策影视 （300133）、华谊兄弟（300027）、乐视网（300104）等。

动漫行业发展迅猛。近年来动漫行业年均增速近30%，2010 年中国以动画年产22万分钟取代日本成为世界动漫生产第一大国。不过，尽管市场空间快速扩大，但企业普遍小、散、弱，整个行业尚处于成长期的初期。这有利 于一些拥有财务和营销优势的企业占据更多市场份额，奠定竞争优势。目前资金链、产业布局较好的企业将牢牢控制先发优势，相关公司包括奥飞动漫 （002292）、中南传媒（601098）等。

广告行业发展潜力巨大。广告行业一定时期内的发展与宏观经济发展密切相关，这决定了其很 难取得爆发式增长。但是，目前我国人均广告支出及广告在GDP的占比都远低于发达国家，这决定了我国广告行业长期增长潜力巨大。预计广告营销行业的集团化 与集中化趋势，将在未来的五到十年得到逐步展现。相关龙头公司包括省广股份（002400）、宋城股份（300144）、蓝色光标（300058）等。

有线运营再迎良机

传媒行业大发展要建立在发达的传输途径的基础之上，新媒体、互联网广告、网络游戏等业务客观上都一定程度地依靠发达的有线网络，这也使得相比文化传媒领域的其他板块，有线运营企业内在的整合改革动力最为充足。

三网融合前期艰难推进，文化体制改革将为目前的困局提供新的解决思路。首先文化体制改革可以加速有线行业跨区域整合，鼓励有条件的地方企业以较小的并购成 本快速提高用户数并降低固定资本开支，快速显现规模效应；其次，后续政策将继续支持有线网络数字化改造和双向改造，一些通信硬件商有望受益，广电网络双向 改造过程将会提速，看好三网融合整体解决方案提供商；再次，新政策环境下，有线运营商可望参与上游节目制作，培育增值互动业务，提供手机电视、网络高清电 视等服务，提升业务盈利能力，从而提高ARPU值。

相关公司包括数码视讯（300079）、天威视讯（002238）、三维通信（002115）等。