火电行业标准正式出台 基本符合预期

事件：环保部发布《火电厂大气污染物排放标准》

近日，环境保护部和国家质量监督检验检疫总局联合发布了新修订的《火电厂大气污染物排放标准》，新标准将自2012年1月1日起实施。

新标准区分现有和新建火电建设项目，分别规定了对应的排放控制要求：对于新建火电厂，规定了严格的污染物排放限值；对现有火电厂，设置了两年半的达标排放过渡期，给企业预留了一定时间的机组改造。

（1）2012年1月1日起，新建火电机组（燃煤锅炉）NOX排放限值为100mg/m3。

（2）2014年7月1日起，重点地区所有火电投运机组NOx排放限值为100mg/m3，非重点地区2003年底以前投产的机组达到200mg/m3；2015年1月1日起，汞及其化合物污染物排放限值为0.03 mg/m3。

我们的点评与分析

标准符合预期，市场启动还待脱硝电价

本次正式发布《火电厂大气污染物排放标准》，内容和二次征求意见稿相比变化不大，排放标准也符合预期，但是在截止时间上，对于已投运的火电机组改造较之前延后了半年，我们认为这主要是由于脱硝电价没有配套出台，因此在目前煤价高企、火电企业普遍亏损的背景下，而为其预留一定时间进行机组改造。

新标准大幅收紧了氮氧化物、二氧化硫和烟尘的排放限值，针对重点地区制定了更加严格的污染物排放标准，并增设了汞的排放限值。

本次标准的出台将推动脱硝市场的正式启动，但是由于脱硝电价并没有随之出台，因此我们认为在目前煤价高企，火电企业普遍亏损的背景下，脱硝电价不出台的话很难调动火电企业投资脱硝设备的积极性，因此整个脱硝现实市场需求还要等待脱硝电价正式出台后才会大规模启动，届时脱硝产业也将引来爆发式增长。

因此对于脱硝产业，我们维持之前的判断，待脱硝电价落实后，将会正式启动一个巨大的脱硝存量市场，而巨大的存量市场带来的订单爆发式增长+相关标的稀缺性很有可能受到资本市场的追捧。

市场启动后，LNB+SCR技术将为标配

参照目前已经明确脱硝政策的省份，以及从投资和运营的成本来看，我们认为随着脱硝市场的启动，前端脱硝和后端脱硝将同时受益，LNB+SCR将为标配。

在目前已经明确脱硝政策的广东等省份，均要求前采用低NOX燃烧技术，后再进行烟气脱硝，以降低投资和运行费用。

低NOX燃烧技术一般能够使得锅炉氮氧化物排放浓度降低到200mg/m3以下，而技术初始投资仅约为SCR的1/2，运行成本仅为SCR技术的1/20。

随着脱硝市场的启动，前端脱硝将会迎来爆发式增长，假设即将出台的脱硝方案全部采用低NOX点火技术，“十二五”期间，前端脱硝的市场容量将达到210多亿元。

采用低NOX点火技术的工程造价：对于60万千瓦机组，新建机组点火器售价为2000万元，对应单位造价33元/KW；改造机组点火器售价为1200万元左右，对应造价20元/KW。

随着脱硝市场的启动，后端脱硝会引发两个市场的爆发式增长：一是脱硝工程市场；二是脱硝催化剂市场。

脱硝工程市场：截至2009年，我国火电装机容量约66200万千瓦左右，其中已经安装脱硝装置的约6100万千瓦，未安装脱硝装置的60100万千瓦，并且按照我国未来十年的装机规划，“十二五”期间，将新增火电装机28289万千瓦，“十三五”期间将新增火电装机22700万千瓦，按照脱硝工程目前的投资成本70-130元/KW测算（改造在“十二五”期间完成），未来存量脱硝市场规模为420.70亿元-781.30亿元，“十二五”期间新增脱硝市场规模为198.02亿元-367.76亿元。

脱硝催化剂市场：目前SCR是国内脱硝技术的主流，催化剂是SCR系统的核心，其成本占脱硝装置总投资的30%-40%左右，并且其属于易耗品，需要定期更换，有助于形成稳定的催化剂市场。未来十年脱硝催化剂的市场规模，我们按照以下假设测算。

（1）新建机组催化剂初装量：按照我国未来十年的火电装机规划，“十二五”期间，平均每年新增装机量5658万千瓦，“十三五”期间，平均每年新增装机量4540万千瓦，并且催化剂初装量按照0.8m3/MW测算。

（2）老机组催化剂初装量：保守假设老机组改造将会在8年内完成，根据目前尚未改造的机组容量60100万千瓦测算，未来平均每年老机组改造量为12020万千瓦。

（3）催化剂的更换量：催化剂在运行时活性会不断降低，按照国外经验，采用常规的“2+1”布置方案，即先安装2层催化剂，大约3年后，再加装第3层，3层一起使用大概4-5年后，开始更换。

因此我们认为待脱硝电价落实后，脱硝产业的现实市场需求也将打开，届时巨大的存量市场启动将会带来订单爆发式增长，而相关标的稀缺性也很有可能受到资本市场的追捧，推荐龙源技术和九龙电力。

注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。