年内最大IPO启动 市场资金面将持续紧张

新华08网北京9月19日电（记者台艳）中国水利水电于9月19日启动路演，公告显示，此次公开发行不超过35亿股A股，拟募集资金173亿元人民币｡业内普遍预计，中国水电此次IPO将成为2011年以来最大金额的IPO。

近期A股市场成交低迷，9月16日沪市成交额为495.85亿元，创下了14个月来的新低，深市的成交额也不足500亿元。在国内政策面、经济增长和物价趋势等因素均不明朗的宏观背景下，A股市场的大量扩容对市场资金面形成压力越来越大。

A股扩容步伐加快

2011年以来尽管沪深指数一再创年内新低，新股扩容却未见减速。统计显示，截至目前，沪深今年两市上市新股已多达226家，平均每个交易日上市1.27只新股，首发募集资金达到2118亿元。

从2009年6月29日桂林三金为代表的IPO重启以来，两年多已经有675家新股发行，募资总额8989亿元。截至9月16日，中小板612只股票的总市值已经达到33051亿元，开板7年间IPO融资金额达到4185亿元。创业板成立于2009年9月底，至今已有264名成员。环顾全球，不论是A股的融资金额还是数量，都再次夺冠全球IPO榜单。

图表1：近7年来新股发行首发家数和首发募集资金走势

数据来源：新华社多媒体数据库

据统计，2011年上市的226家公司的平均发行价和平均发行市盈率分别为28.03元、50.35倍，与2010年基本持平，而目前沪市、深市、中小板、创业板的市盈率各为14.9倍、23.08倍、35.05倍以及45.21倍，新股发行市盈率明显高于A股市场整体水平。

新股发行价、发行市盈率的高企直接导致新上市公司频频超募，今年新上市的226家公司原本拟募资955.7亿元，但实际募资额达到2118亿元，超募比例约112.3%，其中2011年1月7日上市的创业板新股天立环保拟募资1.32亿元，实际募资额却高达11.09亿元，超募738.14%。

一级市场上的上市公司享尽了IPO市场所带来的好处，但由此产生的负面效应却全压在了二级市场中的普通投资者身上。统计数据显示，2011年上市的222只新股中的147只有过破发的记录，截至16日收盘，仍有93只新股的股价(已经复权处理)仍在其发行价下方，以相关公司的总股本计算，总计套牢资金约1911.2亿元，相当于今年新股募资总额的93.4%，仅华锐风电一股便套牢资金近840亿元。

沪深股指持续下跌

与亮眼的融资成绩单不太和谐的却是A股市场2011年以来排名靠后的市场表现，截至16日收盘，沪、深指数分别较年初下跌11.6%、12.68%，9月16日沪市成交量为495.85亿元，跌破500亿元大关，创下了近3年以来的新低。反观美股，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数今年以来的跌幅分别仅为1.25%、1.73%、3.86%。即便是在深陷欧债危机的欧洲市场，A股的表现也逊于英国股市，其年初以来的跌幅也只有9%左右。A股的表现甚至略逊于通货膨胀局势几乎和印度一样严重的俄罗斯，今年以来俄罗斯RTS股指跌幅为11.02%。

数据显示，目前上证指数不到2500点，与历史最高点相比已跌去了六成；而如果以流通市值计算，6000多点时A股流通市值也不过8万多亿，如今尽管股价跌去大半，流通市值却仍高达18万亿元。

图表2：近7年流通市值与上证指数变化

数据来源：新华社多媒体数据库

分析普遍认为，沪深股市的持续下跌是因为宏观经济背景造成。2010年以来，由于CPI数据持续攀升，加之各地楼市调控政策愈趋严厉，加息和提高存款准备金率等持续性紧缩政策持续推出。经过去年初以来连续10次的上调以后，目前大型金融机构存款准备金率已经高达20.5%，人民币存款基准利率也在连续5次加息后升至3.5%，由此，A股市场紧缩政策的积累效应也正逐渐显现出来。

与此同时，备受关注的新股发行和上市公司再融资等 “抽血”动作，也是市场难以承受之重。在2010年有新股上市的79个交易日中，大盘收跌的交易日达到50个，收跌概率达到63.29%，明显高于没有新股上市的47.7%的概率，这说明在有IPO的交易日中，大盘下行的风险较高。

市场资金面将持续紧张

有望成中国年内最大的首次公开发行项目――中国水利水电A股于19日路演，初定网上发行时间为9月26日。业内预计普遍预计中国水电此次IPO将成为今年以来最大金额的IPO，将对市场增添压力｡与此同时，另一家即将IPO的“巨无霸”陕西煤业股份有限公司(以下简称陕煤股份)也已于8月29日成功过会，计划募资金额高达172亿元。

这两家过会时间仅相差一个月左右的IPO计划募资总额高达345亿元，一旦出现超募情形，融资规模就很可能超过400亿元。

无论是2007年11月初计划募资377亿元的中国石油，还是2009年7月底计划募资405亿元的中国建筑，这些IPO历史大单都对当时沪、深两市的走势产生了深远影响。中国石油完成IPO之后，恰好成为上证指数2007年的历史顶部，中国建筑也凑巧成为上证指数2009年反弹行情结束的标志性事件。

而进入下半年的A股新股发行速度依然不减。安永华明会计师事务所主管合伙人吴继龙预计，下半年IPO的融资额可能会超过上半年。而普华永道在其发表的“2011年IPO市场上半年回顾及全年展望”中也表示，今年沪深股市IPO融资仍将保持较高水平，全年IPO总额将达4000亿元。

光大证券首席投资顾问腾印认为，尽管市场已经形成预期，但大盘股发行的抽血效应还是实实在在地压在Ａ股市场上。“大盘股的发行，特别是对于一个相对偏弱市场调整的趋势中，应该说对于这种表示还会起到一定压力。从目前这种情况来看，整体市场成交量的萎缩，如果赶上这种大盘股发行，如果市场没有新的增量资金介入，这种调整的趋势可能仍然会在延续的过程之中。”

上海市政府9月15日表示，“十二五”期间上海证券交易市值将从目前全球市值的第六名，进入全球前三位，这意味着A股扩容压力不会减弱。

目前，上交所共有上市公司903家，深交所有1329家。2011年两会期间上交所理事长耿亮透露，5年内预计每年新增50家上市公司，5年将增加250家。而深交所更计划“十二五”期间中小板平均每年新增150家以上，到“十二五”期末，中小板上市公司达到1200家以上；创业板公司每年新增200家以上，到“十二五”期末，创业板上市公司达1000家。这意味着沪深交易所每年新增上市公司将达到400家，如果按一年250个交易日来计算，平均每2天就有3家公司上市。

国内政策面、经济增长和物价趋势等因素均不明朗，再加上欧债危机持续发酵等因素影响，目前A股市场资金面的平衡格局很容易被打破。从中短期看， A股市场恐怕都将要承受巨额IPO带来的心理影响，因此A股近期难有突破力量，弱势震荡格局难以从根本上扭转。