下有支撑上有压力 保险股短期难有独立行情

　　⊙记者 黄蕾 ○编辑 于勇

　　A股近日遭遇大跌,保险股亦难独善其身,难止踉跄下跌势头。然而,估值的历史新低并未引来市场对保险股的青睐,相反,在正负面因素交织的市场环境下,年初以来一直集体唱多保险股的投行,也开始转变语调,下调保险板块评级。

　　7月A股市场呈现主题投资轮动的震荡走势,保险板块跌幅为7.27%,跑输沪深300指数和上证综指,且各项估值指标均创历史新低。中国平安、中国太保、中国人寿当前股价对应2011 年PE 均为14倍左右,P/EV 为1.4倍左右。从A-H 股折溢价水平来看,目前保险板块A 股相对于H 股有15%至27%的折价。可以说,目前的保险股A股股价已极具吸引力。

　　然而,中国平安旗下平安证券最新发布的《保险业8月报告》观点却显示,“保险板块目前处于下有支撑上有压力的状态,虽然估值再创历史新低,但难有独立行情,短期内或随大盘波动。”

　　上述观点的逻辑在于:目前保险股股价已再创历史新低,同时未来两年行业盈利增速较为确定,股价下行有支撑。但作为保险行业发展最重要的指标——个险新单保费增速,平安和国寿均出现了持续下降的情况,引致市场对于保险业的信心滑落。

　　虽然保险股的半年报要到8月中下旬才陆续登场,但有关保费及新单业务等关键数据却因为保费公告及投行的调研而曝光。寿险方面,平安、国寿新单保费同比下降,唯太保保持着30%以上的个险新单增速;产险方面,平安、太保继续保持良好增速,均超行业平均水平。

　　正负面因素交织,这是市场预判保险股难有起色的重要因子。正面因素包括:未来2至3年盈利增长较为确定,估值达到历史新低,加息推升协议存款和债券到期利率,提升保险公司投资收益率,同时使得准备金贴现率上行,进入利润释放通道。

　　而目前最令市场担忧的是保险业的负面因素,即平安和国寿的个险新单业务持续回落,增速低于市场预期,引发对于行业长期发展的担忧。此外,加息后,目前5年定存利率已远高于万能险结算利率,保险产品吸引力降低,对于销售产生不利影响。

　　与此同时,缺乏行业催化剂也是制约保险股“大象起舞”的一个重要因素。此前有消息称,上海“个人税收递延型养老保险试点”有望于今年推出,该试点对保费规模有直接拉动作用,被投行视为提升保险股估值的一大催化剂。不过,据本报记者近日从相关渠道获悉,从目前的进展来看,今年推出该试点的概率较小。

　　在大盘后市难料,保险股缺乏催化剂的背景下,业内人士认为,整个保险板块短期股价上行存在较大压力,在个险新单保费增速扭转之前,保险板块难以走出独立行情。建议重点关注平安和国寿8、9 月份的业务情况,如业务出现好转或可出现反弹行情。