新华财经上海7月26日电 7月23日，“第58届中国资本市场高级研讨会暨上证报夏季所长论坛”在成都举行。与会嘉宾认为，下半年我国经济有望保持稳定复苏态势，普遍看好我国资本市场的成长空间和发展韧性。
回顾上半年全球大类资产表现，以黄金、债券为代表的避险资产价格纷纷走弱，而以股票、商品为代表的风险资产价格大多走高。长江证券宏观首席分析师于博表示，这样的组合反映全球经济处在过热阶段，通胀升温成为主线。对此，海通证券研究所所长路颖表示，总体来看，被广泛关注的通胀在全球表现出了复杂性：如在美国是由补贴政策推动，在欧洲则表现得更像是通缩。
东莞证券首席经济学家兼研究所负责人杨博光表示，本轮大宗商品期货价格顶部出现在第二季度，目前大多呈现高位回落的趋势。不过，考虑到传导效应仍在进行，且原油尚有上行空间，短期内物价指数有望维持于偏高水平。放眼全球，大宗商品涨价压力消退，虽然降低了制造业的生产成本，但前期的过度下单、超前消费，伴随通胀预期下降，或是下一阶段经济增长的“绊脚石”。
对于货币政策，于博认为，去年美国实施的赤字货币化是流动性泛滥、通胀升温的源头。下半年，美联储政策或将迎来转向，但其政策转向的过程或许将比市场预期的更为漫长。杨博光也表示，美联储已释放出“鹰派”信号，意在引导过剩的流动性回到美联储的口袋。不过，美联储主席鲍威尔任期至明年2月结束，正处于美国经济重启恢复的关键节点，若鲍威尔没有把握连任，就不太会在即将离任的前夕对货币政策方向作出调整。预计美联储的缩表动作会如加拿大央行一般，节奏放缓且力度温和。
对于国内的经济情况，太平洋证券研究所所长黄付生认为：从宏观和产业的变化看，过去10年我国经济经历了两个核心发展阶段：一是2010年至2015年的加速城镇化；另一个则是2015年到2020年互联网经济的发展。而以2020年作划分，我国经济又在发生新的变化。“未来10年，中国经济会出现由高科技支撑的加速发展阶段。”黄付生表示，未来10年的发展将是高质量的发展。同时，传统领域如大类固定资产投资、房地产，以及一些高融资需求、高能耗产业都将面临收缩。在内需拉动方面，我国的消费结构也在发生变化，高端产品的空间被打开。特别是食品饮料行业中，高端品类比低端品类的业绩表现更好。
展望下半年的资产配置结构，于博表示，如果利率中枢保持基本稳定，那么权益市场出现估值大幅提升或大幅调整的概率都不大。“总体而言，我们倾向于认为，权益市场的主线正在从估值转向盈利，自上而下捕捉景气改善显得尤为重要。”
东海证券研究所所长应晓明认为，当前全球经济出现两个流动性特征：一是流动性的局部性泛滥，主要集中在核心资产和价值成长上。市场不缺资金，缺的是好的投资标的。二是流动性的局部性紧缩，一些缺乏成长性的公司即使看上去再“便宜”，都难以吸引机构资金。所谓生息资产和上市公司股价年化股息率与其PE不成正比的现象，在A股市场已越来越普遍，市场资源优化配置是这些现象背后的逻辑。相对于持有核心资产和价值成长类资产，持有现金的风险可能更大。
中银证券研究二部联席总经理曹雪锋表示，从中长期看，我国经济面临几个确定性的因素，将对市场结构和产业结构产生影响：一是人口老龄化趋势；二是经济总量增速不会太高；三是对科技创新的大力推动；四是在科技等领域的竞争长期存在；五是在应对气候变化领域存在的全球共同利益。基于上述判断，股市的中长期机会可能比较集中，医疗、新能源等领域无论短期还是中长期看，都是前景相对可期的。
于博认为，以下两条线索值得关注：一是装备制造业。盈利改善和信贷环境适宜，意味着其已具备产能扩张的条件，而产能利用率创新高，意味着其具备产能扩张的潜力。海外需求保持强劲但供给仍有缺口，地产投资仍具韧性的背景下，装备制造业盈利的持续性较强，也具备向下游转移涨价压力的能力。
二是新兴消费。居民收入和边际消费倾向同步改善的同时，投机性需求却受到抑制，势必利好对收入弹性较大的新兴消费。伴随失业率的持续回落，人均收入作为经济增长的同步（略滞后）指标也迎来改善。收入和边际消费倾向的改善具备较强的持续性。
编辑：林郑宏
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