【投基方法论】华润元大基金刘宏毅:硬科技才是核心资产

新华财经北京11月30日电 华润元大基金投资管理部负责人刘宏毅11月30日做客今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,前瞻股票市场大势。

嘉宾简介:刘宏毅,复旦大学经济学硕士;2009年7月至2010年4月任湘财证券公司研究员,2010年5月至2017年7月任信诚基金研究员;2017年7月加入华润元大基金,现任投资管理部负责人、基金经理。

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问:回顾今年前三季度市场,有什么特点?目前的宏观环境对投资有什么影响?

刘宏毅:A股今年年初科技股领涨,主要是2019年上市的科创板第一批优秀公司在2020年初出现拐点,投资者对其态度从2019年下半年的怀疑变为追捧。本身这些硬科技公司具备稀缺性,造成短期涨幅扩大,并带领情绪扩散到整个成长板块。

二季度海外疫情失控后,资金涌入医药股:医药股过去两年牛市的主线是创新,但在百年一见的疫情下演化成普涨,大量资金涌入,估值不断新高。

三季度,科技、医药依次冲高后因预期扭转回落,逻辑暂时未破坏的新能源板块继续吸引资金,估值不断提升。

目前宏观环境方面,中国国内经济因防控得当基本恢复正轨;全球因疫情二次爆发再次下滑,但因为各方面都有所预期和准备工作好于二季度。资本市场主要驱动因素是疫苗相关的复苏预期,而宏观政策已到极致,美联储已表态弹药已尽。

投资者的应对取决于其类型:趋势投资者追高周期概念股,长期投资者优选布局成长股。

问:如何看待当前的货币政策?你预判明年的流动性会紧还是松?对投资有什么影响?

刘宏毅:货币政策相机抉择,要通过改变投资者预期发生作用。目前,货币当局希望市场参与者形成适度紧缩预期,而最终实际的松或紧,取决于市场预期改变否。

短期投资者不要与央行为敌,做它希望你做的事。而对长期投资者而言,则建议优选成长个股。

问:2020年上半年科技行业表现较好,如何看待近几个月科技股的回落?目前科技股的估值是否已经具有吸引力?

刘宏毅:如前所述,科技股长期方向没错,年初有基本面拐点;年中的高点,有情绪成分;三季度以后的回落,外部因素影响为主,对投资者预期和情绪压制很大。三季报显示,机构主动型产品已经明显降低科技股配置,表明利空已经在股价中有所体现。

目前科技股中的部分龙头,其2021年市盈率已经低于30倍;部分用ps估值的科技股,也较年初有较大回落,考虑到长期成长性,也逐渐进入可配置区间。

问:如何看待核心资产?市场上一直把白酒当作核心资产,你眼中的核心资产是什么样的?

刘宏毅:把白酒看做核心资产是从趋势投资者角度考虑问题。3年前没有核心资产这个词,3年后核心资产这个词如果仍然存在的话,应该是换了一批新标的。科技是国力基础,消费品是锦上添花的依附。如果从国家长期经济安全角度考虑,我认为硬科技才是核心资产。

问:后市看好哪些板块和投资方向?如何看待科技、医疗、新能源等成长行业?

刘宏毅:医疗行业,过去几年逐渐从“喝酒吃药”的消费属性转为“创新”驱动的成长板块,但是在今年疫情推动下,大量新增资金涌入,配置逻辑一度回到“喝酒吃药”消费属性。后续需要时间消化今年膨胀的错配资金,回到“创新”驱动主线。

新能源方面,目前已经进入趋势行情阶段,估值在抬升,暂时没看到明显利空迹象。

问:科技行业波动较大,你通常如何控制回撤?

刘宏毅:股票投资逻辑还是基本面驱动;股价每天都有波动,有时情绪变化也会带来巨大波动。另外,股票买卖有冲击成本,如果天天控制回撤,可能会卖在“黄金坑”。

股价发生波动,我们首先要分析原因,如果是情绪波动或者市场错误,则忽视或加仓;如果确实有基本面原因,就需要逐渐调整仓位。

问:从过往定期报告可以发现,你在今年一季度和三季度都有过大幅降低股票仓位的操作,是出于什么考虑?

刘宏毅:仓位平时不是很高,主要因精选个股不是以仓位取胜,今年仅在6月初主动大幅提升仓位接近上限,7月中旬之后仓位回归自然。申购或赎回对仓位干扰,并没有在季报时点特意去修饰持仓。

问:每季度,你的前十大持仓都会更换大半,你的调仓换股标准是什么?如何做好择时?

刘宏毅:一方面,很多股票一个季度内已经实现或者超出目标涨幅,达到估值上限后减仓;另一方面,之前持有但不在十大重仓股中的,可能在本季度大涨,被动进入十大重仓股。

所以,表面看到的调仓,其实并没有去择时。第一种情况是考虑到估值和目标价位,第二种情况是股票上涨自己大涨后进入十大,也并不是择时结果。

择时不是很重要,组合上仓位择时一年一次的频率差不多。

问:如何看待价值投资和趋势投资?你属于哪一种?

刘宏毅:价值投资主要起源于巴菲特先生的投资理念。价值投资要求投资者必须认清股票的本质,买卖股票是买卖公司的股权而不是虚无缥缈的东西。投资者在公司不断创造利润价值的过程中享受其成果。正确地理解这个概念很重要。价值投资知易行难,需要克服许多人性的缺点,比如大家经常听到的贪婪和恐惧。

当前国内的“核心资产”概念其实是不断变化的,可以理解为投资人以投资标的的上涨或下跌周期来作为买卖交易的一种投资方式。三季度医药、食品饮料里有些个股大跌后,再没有人把它们归为核心资产。

我依据行业逻辑,公司基本面来做投资决策,并没有明显的标签。

问:如何看待今年下半年以来市场上有关风格切换、行业轮动的声音?很多人预测明年股票市场操作难度会变大,要降低收益预期,你如何看待?

刘宏毅:2017年底-2018年初,市场流行“朱格拉周期”,也发生明显风格切换和行业轮动;2019年四季度,对周期乐观的声音也很多。市场确实有轮动,可能更多是投资者无法预测未来导致,只能依据历史线性外推,导致的资产价格轮动。目前看,现在市场有分歧,从股价上看乐观的人占多数,对经济周期复苏的预期很高。

市场有轮动,有投资者靠交易赚钱,也是一种模式。确实有人多次轮动踩对板块轮动。实际上,市场里不存在神,也不要奢望自己能永远轮动正确,这个模式应该长期收益率并不高。

预测不重要,应对才重要。既然谨慎,就提高选股要求。实际上,在2017年初也有朋友谨慎,但他提高选股要求,结果2017年业绩很好;而有人预测2017年市场指数上升,于是放松选股条件,结果在2017年指数上升的背景下,连连踩雷。

基金有风险,投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条和新华财经观点。


编辑:穆皓


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