新华财经北京9月29日电 广州地铁设计研究院股份有限公司（简称地铁设计）2020年9月23日发布招股意向书，将于10月9日网上公开发行。本次IPO地铁设计拟发行不超过4001万股，预计募集资金5.37亿元。
2019年11月5日，广州市发改委在《广州综合交通枢纽总体规划（2018-2035年）》中指出，要充分发挥粤港澳大湾区的综合优势，加快高速公路、国家铁路、城际铁路、城市轨道交通的网络布局，构建高效便捷的现代综合交通运输体系。地铁设计有望受益于粤港澳大湾区带来的政策红利。
2019年地铁设计实现营业收入164447.19万元，归母净利润23660.89万元，较2015年分别增长74.08%和102.98%。
股权结构稳定 城市轨道交通勘察设计为核心业务
招股书显示，地铁设计是一家为城市轨道交通、市政、建筑等建设工程提供专业技术服务的工程咨询公司，主营业务包括城市轨道交通、市政、建筑等领域的勘察设计、规划咨询、工程总承包等，核心业务是城市轨道交通的勘察设计业务。
截至发行前，地铁设计第一大股东为广州地铁集团，持股比例86.3897%，其他发起人对其持股均比例均未超过5%。
受益粤港澳大湾区政策红利 地铁设计市占率有望进一步提升
2019年11月5日，广州市发改委在《广州综合交通枢纽总体规划（2018-2035年）》（以下简称“规划“）中指出，要充分发挥粤港澳大湾区的综合优势，加快高速公路、国家铁路、城际铁路、城市轨道交通的网络布局，构建高效便捷的现代综合交通运输体系。地铁设计有望受益于粤港澳大湾区带来的政策红利。
根据“规划”，广州市近期城市轨道交通类衔接项目共计16个，建设规模共计458.5公里。
图1：广州综合交通枢纽总体规划（2018-2035年）中近期重点城市轨道交通类衔接项目
根据《中国城市轨道交通设计总体总包排行榜》统计，2017-2019年全国城市轨道交通新中标总体总包项目线路共计166条，其中前十名中标单位分别为北京城建设计、铁四院、地铁设计院、铁二院、铁一院、中铁咨询、中国铁设、上海隧道院、上海城建院、上海设计院、辽宁省交通规划设计院有限责任公司（并列第十）。伴随粤港澳大湾区的建设加速、城市轨道交通布局规划的进一步扩大，地铁设计的市场占有率有望进一步提升。
图2：城市轨道交通设计市场占有率
地铁高客运强度叠加轨道交通占比高速提升 有望刺激布局规划进一步扩大
根据广州市交通局数据，截至2019年12月底，广州地铁运营里程突破500公里，年客运量33.1亿人次，平均日客运量为906.8万人次。2019年，广州的地铁线路（不含12月底新开通的36.8公里）客运强度1.89万人次/公里日，位居全国第一。
2019年广州城市轨道交通客运量较2018年增加2.8亿人次，增量位居全国第一。2020年年初受疫情影响，广州城市轨道交通日均客运量滑坡式下降，但后续随着疫情得到控制，日均客运量迅速攀升。截至2020年7月，广州城市轨道交通日均客运量达到777万人，已恢复至去年同期80%以上水平。
图3：2015年至2020年7月广州市轨道交通日均客运量
2020年以来，广州市轨道交通占公共交通方式的比重迅速提升，并且呈现出加速上升趋势。截至2020年7月，广州市轨道交通占公共交通方式的比重为58.49%，同比提升3.61个百分点，增长幅度近6年来最大。
图4：2015年至2020年7月广州市公共交通方式中轨道交通占比
地铁高客运强度叠加轨道交通占公共交通方式比例的高速提升，有望刺激政府在城市轨道交通布局规划上的进一步扩大。
营收、利润稳步增长 回款时间延长或将对公司经营性现金流产生压力
2015-2019年，地铁设计分别实现营收94463.90万元、111,001.34万元、125013.60 万元、147696.29和164447.19万元；分别实现归母净利润11656.50万元、14297.81万元、15443.35万元、19937.77万元、23660.89万元。截至2019年12月31日，地铁设计报告期内营收和归母净利润分别较2015年增长74.08%和102.98%。
图5：2015-2019年地铁设计营收及归母净利润
2017-2019年，地铁设计应收账款余额分别为73565.33万元、69246.38万元和97182.51万元，占资产总额的比例为35.94%、25.04%和29.84%。应收账款坏账准备分别为19477.47万元、15812.47万元和20885.70万元。由于应收账款金额重大且占资产总额的比例较高，如果出现重大应收款项不能收回或客户延迟付款的情形，可能对公司的经营性现金流构成一定的压力，给经营成果造成不利影响。
图6：2016-2019年地铁设计应收账款占总资产比例
截至2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日，地铁设计应收账款逾期金额分别为27721.73万元、15792.26万元和14240.36万元，占各期末应收账款余额比重分别为29.79%、18.57%和12.06%。
图7：2017-2019年地铁设计应收账款逾期及期后回款情况
截至2020年2月29日，地铁设计报告期各期末应收账款逾期金额的期后回款金额分别为26450.55万元、13767.83万元和4664.25万元，期后收回率分别为95.41%、87.18%和32.75%。其中，2017-2018年逾期应收账款收回情况较好；2019年末期后回款比例相对较低，主要原因为期后回款统计截至2020年2月29日，公司客户主要为各地城市轨道交通投资建设主体或者政府部门，其款项支付受资金计划、内部审批程序等因素影响较大，导致公司的回款时间延长。
编辑：王媛媛
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