新华财经北京9月10日电（记者闫鹏 刘玉龙） 近期，A股上市公司半年报披露落下帷幕。数据显示，二季度上市公司业绩增速回暖。从投融资行为变化看，上市公司经营和筹资现金流改善，资本开支也出现触底回升迹象。
往后看，业内普遍认为，在经历一季度“深蹲”之后，A股全年业绩将呈现前低后高趋势。在外围环境不确定性的背景下，以内需为主线的消费、基建板块以及高端制造等新兴产业有望维持高景气。
二季度A股上市公司业绩反弹
据兴业证券统计，全部A股、A股剔除金融、A股剔除金融石油石化上市公司2020年二季度营收同比增速分别为2.85%、1.42%、7.60%，归母净利润同比增速分别为-13.13%、-2.81%、7.89%，均较2020一季度显著上升。
“2020年二季度上市公司恢复正增长得益于宏观层面在总供给端的支持，体现在保企业、稳就业背景下工业生产保持在相对较高水平，使营业增长没有出现持续大幅下滑，同时降成本、减税降费等一系列措施也带来成本费用率的明显下行。”安信证券首席策略分析师陈果说。
值得注意的是，根据半年报数据，非金融非石油石化企业利润增速已经转正，钢铁、基础化工、机械、交通运输等周期制造相关行业毛利率在二季度多有提升。
“金融让利是制造业盈利能力提升的助推器。”陈果认为，中报在全部A股（非金融石油石化）口径下ROE的提升主要受益于销售净利率和资产负债率的提升，结合2020二季度全部A股（非金融石油石化）ROE环比回升过程中权益乘数的提高，一定程度上说明其背后为金融业的让利。数据方面，2020年中报制造业盈利占全部A股盈利比例抬升至约24%，金融行业相对制造业盈利出现明显下滑。
分板块看，据东北证券统计，主板、中小板、创业板、科创板上市公司2020年中报的营业收入同比增速分别为-2.28%、2.18%、0.22%、5.75%，均有较大幅度的回升。相比之下，中小创业绩改善更为明显。
国金证券总量研究中心策略艾熊峰团队分析认为，主板业绩增速较一季度改善并不显著，主要受银行等权重板块的业绩拖累。中小板和创业板业绩大幅改善的原因主要来自电子、医药和农业等高增长板块的拉动。
从行业角度看，据Choice数据，27个东财行业中，有9个实现半年度归属于母公司净利润同比正增长。其中，农林牧渔行业涨幅最高，达145.27%；医药生物以45.89%排名第二；国防与装备以42.13%排名第三。电子设备、互联网、电气设备等涨幅也比较靠前。18个行业净利润同比下滑，交通运输、化石能源、休闲、生活及专业服务跌幅超100%。
现金流持续改善、资本支出止跌回升
随着疫情缓和终端需求和供应链逐步修复，叠加上半年信用环境相对宽松，上市公司在业绩迎来反弹同时现金流情况也有所改善。据国金证券统计，2020年上半年上市公司经营现金流（TTM）增速由一季度的-0.6%上升至3.3%，同时筹资现金流净额（TTM）为2926亿元，自2019年二季度后首次回到正区间。
招商证券首席策略分析师张夏分析，由于企业通常在一季度购买原材料进行备货，而二季度随着备货压力减轻以及销售商品劳务等现金流入，整体经营现金流相比一季度会出现好转。但需要注意的是，由于库存高企占用经营现金流等因素的存在，使得二季度企业经营现金流与往年同期相比仍比较弱势。
在上市公司现金流改善同时，资本开支也出现触底回升迹象。
从趋势看，A股上市公司资本支出同比增速自2015年四季度开始震荡上行，并于2018年三季度达到高点后开始回落，在今年一季度大幅回落至负区间后开始触底回升。国金证券统计数据显示，二季度资本开支TTM增速为6.17%。
“相比今年一季度创下了历史最低水平，今年上半年上市公司资本开支出现回升。分行业来看，产业景气度较高的电子、通信、计算机等科技板块，以及农业、建材等资本开支增速相比一季度回升较快。”中金公司首席策略分析师王汉锋说。
不过，目前的资本开支增速依然维持在低位，其中重要的原因在于企业生产信心未完全恢复，虽然现金流持续改善，但更多是进行大规模的委托理财。国金证券数据显示，今年上半年上市公司委托理财的规模超过3万亿元，而2019年全年这一规模仅为4万亿元左右。
下半年A股盈利有望继续改善
在经历一季度业绩“深蹲”之后，上市公司二季度盈利开始回暖。展望后市，业内普遍认为，全年业绩将呈现前低后高的趋势，在外围不确定性仍存的背景下，以内需为主线的消费、基建板块，以及受益于国产替代的高端制造等新兴产业有望维持高景气。
“疫情对业绩冲击的至暗时刻已过去，往后季度A股业绩将较一季度改善，需等待盈利回升，中性情景下2020年A股净利同比有望达到0至5％左右，如果疫情控制得好，需求回升更明显，乐观情景也可能出现，A股净利同比增速有望达到5％至10％。”海通证券首席策略分析师荀玉根说。
王汉锋表示，今年上半年非金融尤其是部分中下游行业（如科技类板块）的业绩增速好于市场预期。未来，考虑到疫情的边际影响有望明显减弱、全球包括中国在内复工复产继续深化，预计下半年A股盈利仍将持续改善。
国家统计局数据显示，8月中国制造业采购经理指数PMI为51%，连续6个月站在50%的荣枯线上方，伴随PPI同比降幅继续收窄以及工业企业库存数据进一步回落，这说明消费弱于生产的状况正在好转，总需求正在逐步扩张。
在陈果看来，对于后续A股基本面来说，推动其进一步抬升的核心因素则来自于经济复苏下总需求的扩张，资产周转率止跌回升将成三季度A股盈利增长最为关键的驱动因素。
陈果认为，从行业竞争格局视角，可关注的是在供给出清过程中，那些具有较高进入壁垒且行业集中度提升较为明显的细分领域。比如基础化工、有色、机械、电子设备及新能源；从ROE视角来看，当前处于收入质量向盈利质量传导的阶段，由毛利率提升带动ROE回升是最为关键的，可关注食品饮料、医药、电子、公用事业、机械和电气设备。
编辑：罗浩
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