新华财经北京8月8日电(翟卓) 7月银行间市场流动性总量合理充裕，隔夜资金低位运行后逐渐有所回升；央行7月23日同时开展了2977亿元TMLF、2000亿元MLF，续作到期的5020亿元MLF；海外方面，随着美联储下调利率多国央行转入宽松政策轨道……在到期MLF、地方债发行以及人民币汇率贬值压力等多重因素影响下，8月资金面又将如何变化?
新华财经特别调查了20位金融业内首席分析师和专家学者，结果显示，60%的受访专家认为8月流动性将保持偏松或较为宽松，40%认为将保持中性。对于整个三季度资金面，有35%的受访专家认为三季度流动性将保持中性，65%认为资金面偏松及比较宽松，专家一致表示资金面将不会出现趋紧态势。
8月份流动性预测
8月资金缺口较小 扰动因素影响不大
8月资金到期压力较小，上旬无逆回购到期，仅中下旬有5320亿元MLF及800亿元国库现金定存到期，对资金面扰动较小。同时，由于同业存单到期分布均匀、地方债发行缩量以及月末财政支出对到期国库现金定存形成对冲，外部扰动也不大。
综合受访专家观点，总体来看，MLF到期、债券发行以及同业存单到期是影响8月流动性的三个主要因素。
8月影响流动性因素重要程度排名
8月MLF到期量较小且分为两次，对资金面影响有限。据新华财经统计数据，8月15日及24日分别有3830亿元和1490亿元MLF到期，合计5320亿元。
在债券发行方面，以地方债为例，2019年地方债发行节奏整体前置，6月发行量达年内峰值8995.5亿元，7月后发行节奏开始趋缓。受访专家表示，预期8月地方债发行规模约4750亿元，同比下降明显，对流动性产生的扰动有所下降。
此外，同业存单方面，招商证券首席固定收益研究员尹睿哲指出，8月同业存单到期量为16713.8亿元，略高于近三年平均水平。其中上、中、下旬总偿还量分别为6734.1亿元、5252.4亿元及4727.3亿元，且到期分布均匀，对资金面扰动也有限。
根据新华财经调查结果，8月第一周(7.29-8.2)逆回购到期和银行缴准为资金面最主要影响因素。
由于首周跨月，周内逆回购到期时点位于7月29日，8月1日、2日均无到期逆回购；缴准方面，结合历史经验，季度首月环比增速较低，8月较7月会有小幅回升但压力较小，预计缺口仅700亿元。
第一周影响流动性最主要因素
8月第二周(8.5-8.9)，同业存单及债券发行成为最主要的影响因素，银行缴准影响仍存在，但力度减弱。
第二周影响流动性最主要因素
在8月第三周(8.12-8.16)，由于15日有3830亿元MLF到期，市场关注央行如何续作。由于自4月起央行对到期MLF均采用续作方式，市场普遍预期本月到期MLF仍会延续这一惯例，但由于近期政策层面积极推动利率“两轨合一轨”，未来LPR和MLF操作利率的联动性将会加强，央行存在通过下调MLF利率来引导实际资金利率下行的可能。
接受新华财经调查的专家表示，央行是否调整MLF操作利率或是未来的重要看点。如在7月23日MLF到期时，央行即采用了TMLF及MLF组合的方式进行续作，且前者操作量高于后者977亿元，利率低于后者15BP。
第三周影响流动性最主要因素
进入8月第四周(8.19-8.23)，对流动性影响因素增多且较为分散。受访专家认为债券发行及银行缴准是影响资金面主要因素，另外，企业缴税、同业存单发行以及MPA考核也会产生一定程度的扰动。
第四周影响流动性最主要因素
到8月最后一周(8.26-8.30)，流动性影响因素更加复杂。其中有四分之一受访专家认为财政支出是最重要因素。通常来看，财政支出一般发生在月末最后一周，资金从国库释放进入银行体系，从而对流动性形成补充。因此，虽然有24日到期的1490亿元MLF遇周末顺延至本周一；以及800亿元国库现金定存于周四到期，财政支出将与二者形成对冲，资金面整体波动性减弱。
第五周影响流动性最主要因素
而对于整个三季度的资金面，新华财经调查数据显示，有35%的受访对象认为三季度流动性将保持中性，65%认为资金面偏松及比较宽松，专家一致表示资金面将不会出现趋紧态势。
3季度流动性预测
监管机构密集发声 引导市场预期
值得一提的是，进入7月以来，监管机构密集发声，政策整体延续“完善监管+稳定增长”思路，多次强调稳健的货币政策以及保持松紧适度，对市场形成较为一致的预期起到引导作用。
回顾上月主要相关政策及精神，7月2日，李克强总理在夏季达沃斯论坛上指出，在支持中小企业发展中解决融资难融资贵方面，要采取定向降准、定向中期借贷便利、提高不良贷款率容忍度等措施。
7月12日，央行货币政策司司长孙国峰提到两轨合一轨，推动银行更多运用LPR；同时，未来将继续完善“三挡两优”存款准备金框架。
7月20日，央行推出11条金融业对外开放措施，进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场等。
7月23日，央行行长易纲在接受媒体专访时再次提到利率两轨合一轨，表示存款基准利率将保留相当长的时间，但贷款基准利率要由市场化报价利率来取代，同时参考MLF等一系列市场化利率。
7月30日，中央政治局会议重提“六稳”，表示货币政策要松紧适度，并较4月的政治局会议相比新增了“保持流动性合理充裕”。
7月31日，央行决定增加支小再贷款额度500亿元，重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放，降低社会融资成本。同日，全国银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会召开，强调保持房地产金融政策连续性和稳定性，坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，以及加大对现代服务业等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。
8月降息空间有限 定向降准料取代全面降准
8月份，多国央行转入宽松政策轨道，北京时间8月1日凌晨美联储宣布降息25个基点并结束缩表计划，随后阿联酋、沙特、巴林、巴西、香港、约旦、新西兰、印度以及泰国等多个国家和地区央行也纷纷下调基准利率。
而针对我国未来货币政策走势，新华财经调查显示，有75%的受访专家认为8月跟随降息可能性非常小，有20%的专家认为存在降息可能，仅有5%的专家表示降息可能性较大。
市场普遍认为，结合中美利差以及国内情况，当前我国被动降息压力不大。同时未来货币政策的重点并非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导，如以降低逆回购、MLF等政策利率方式引导LPR利率下行，进而达到降低实体融资成本的目的。
此外，此前易纲行长在接受记者采访时也表示，降息主要是应对通缩风险，但当前中国物价走势温和，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平。
8月降息预测情况
在全面降准方面，市场预期更为集中，有95%的受访专家表示出现全面降准的可能性较低，仅有5%的专家表示有可能出现全面降准。
8月全面降准预测情况
然而在定向降准方面，市场预期则出现分化，有25%的受访专家倾向于8月无定向降准操作，有40%的专家表示可能有定向降准操作但可能性不大，还有35%的专家认为央行大概率进行定向降准。
专家表示，央行在8月2日召开的下半年工作电视会议中提到要适时降低存款准备金率，完善“三档两优”存款准备金政策框架，增加再贴现、MFL和SLF额度，保持流动性合理充裕。预期后期央行货币政策将维持相对宽松基调，下半年仍有定向降准可能。
8月定向降准预测情况
展望未来，结合央行此前多次提及的“推动利率市场化进程”以及改善结构和降成本等多重考虑，受访专家表示，预计8月货币政策调控仍将以结构性调控工具为主，如培育LPR促进资金传导，实施定向降准以及提供TMLF等政策工具。
(备注：样本总量为20份，孔瑞敏、胡笑红、胡玉婷、张无对本文亦有贡献)
编辑：胡笑红
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