新三板企业在科创板高溢价估值带给新三板的思考

中国金融信息网2019年07月25日15:09分类:三板

7月24日,科创板首批上市的第三个交易日,开盘时25只股票无一下跌,收盘时25只股票集体上涨,更有两只个股盘中创下股价新高。

25只科创板股票中,有4只来自新三板挂牌企业,其收盘市值分别为688003天准科技84.99亿、688029南微医学171.45亿、688122西部超导215.87亿以及688388嘉元科技128.27亿。而这四家企业在新三板摘牌之前的市值分别为833231天准科技25.47亿、831628西部超导52.55亿、833790嘉元科技34.44亿以及834229南微医学由于在新三板没有交易过如果按最后定增价为3.3亿。

这四家挂牌公司成功上市科创板后,市值的瞬间爆涨让很多人觉得难以置信,笔者认为这是可以理解的。主要是从新三板通过IPO成功跨市场转到科创板后,新估值体系、新板块流动性、新板块无形品牌以及新板块炒作首批上市新股综合带来的超高溢价。这里有公司估值修复的主要原因,更是市场的一种情绪化炒作结果。一只股票身处不同的发展阶段、不同的资本市场、不同的时间段都会有不同的估值,这是一个动态的过程,不能简单地独立地静态地来评价公司价值是否被低估或者高估。

当然,目前新三板整体估值较低,部分头部公司价值被低估,这也是新三板市场的残酷现实。个人认为其中的核心原因就是新三板的流动性困境,流动性是所有市场的根本和基础,没有流动性其他一切都是无米之炊。没有市场流动性,就必定会导致一系列的不良市场反应:首先,直接表现为二级市场交易惨淡;其次,影响交易所的三大功能中的定价功能,没有充分的交易就无法产生有效的定价;其三,影响退出功能,没有交易就谈不上正常退出;其四,影响融资功能,没合理定价和正常退出让资金望而却步;其五,导致新三板市场信心不断流失;其六,倒逼新三板优质企业不断离失;其七,破坏了新三板市场的良性生态,让新三板陷入恶性循环泥滩难以自拔。

如何打破这个僵局冲出恶性循环,个人认为目前唯一的也是最快捷的行动就是尽早落地精选层及其一揽子配套政策。如果真正以精选层为抓手,全面引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制,优化投资者适当性管理,增加投资者数量,丰富投资者类型,就将重拾新三板市场各方的信心,让市场重燃希望,交易功能、定价功能和融资功能重新焕发,市场流动性逐步复苏,市场的估值功能也就水到渠成了。

同时,四家挂牌公司成功上市科创板后,巨大股价涨幅塑造的财富光环将直接加坚定了已在IPO计划中的新三板头部企业去科创板的信念,同时也更刺激新三板的成长性优质企业萌发更强的科创板IPO想法。至于这种刺激能否延续,取决于有没有越来越多新三板上市科创板的成功案例以及有没有持续的财富爆增效应。

另外,四家挂牌公司成功上市科创板的示范效应也正刺激着新三板本周的二级市场。吸引了更多的投资者将目光放在新三板优质股票的寻宝中也吸引了更多的观望资金在新三板布局头部企业。近几天,优炫软件430208、原子高科430005和新眼光430140的持续上涨并创新高就是最好的明证,在新三板又掀起了一波科创板概念股炒作行情

总体而言,科创板亮相对激发市场活力、鼓励企业创新、促进多层次资本市场建设意义重大。从另一个角度看,也反映出新三板改革力度不及预期,全面深化改革存在必要性和紧迫性。相信随着科创板的稳步推进,也会为新三板改革打开新的空间,提供有益的借鉴。随着新三板改革的推进,市场功能的逐步完善,市场生态的逐渐改善,新三板也必将在我国多层次资本市场发展中有自己的一席之地,发挥出自己的独特价值。

当前的新三板投资策略,笔者认为就是“选择高成长性企业,陪同企业成长,等待政策风来。”(作者周运南)

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[责任编辑:赵鼎]