事件
7月18日晚，浙江荣晟环保纸业股份有限公司发布公告，将于2019年7月23日发行3.30亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下:
基本结论
债底为77.02元，YTM为2.48%。荣晟转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/7/18)7.14%作为贴现率估算，债底价值为77.02元，纯债对应的YTM为2.48%，债底保护性较弱。
平价为96.15元，下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为18.72元/股，荣晟环保(603165.SH)7月18日的收盘价为18.00元，对应转债平价为96.15元。荣晟转债的下修条款为:10/20，90%，有条件赎回条款为:15/30，130%，有条件回售条款为:30，70%，下修条款易触发。
预计荣晟转债上市首日价格在101~103元之间。按荣晟股份7月18日的收盘价测算，荣晟转债平价为96.15元。可参照的平价可比标的为文灿转债，其平价为96.49元，当前转股溢价率为4.22%，可参照的规模可比标的是精测转债，当前转股溢价率为8.11%。考虑到荣晟转债债底保护性较弱，正股看点有限，预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间，对应的上市价格在101~103元之间。
预计配售比例在20%左右。冯荣华先生直接持有公司48.03%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，冯荣华、张云芳为夫妻关系，冯晟宇、冯晟伟分别为冯荣华夫妇的长子和次子，其余三人持股分别为5.24%、4.47%、4.47%。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.64亿元。
预计中签率在0.09%~0.13%之间。荣晟转债总申购金额为3.3亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.64亿元，若网上申购户数为20~30万，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.09%—0.13%之间。
综合来看，荣晟转债债底保护性较弱，平价水平尚可，正股看点有限，转债配置价值一般，建议投资者一级打新可以适当参与，二级谨慎配置。
风险提示
股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
