秦 洪
经过春节以来的持续拉升行情之后，在近几个交易日，上证指数开始在3100点一线反复拉锯，成交量也渐趋萎缩，显示出春节后跑步进场抢筹的资金潮已趋于尾声，这可能会促发短线A股出现震荡格局。但经过震荡之后，未来A股的行情仍可期待。
对于本轮上行行情来说，逻辑主要有两个：一是市场化利率的持续下行，带来了权益资产估值体系的重估。市场化利率下行主要得益于宽货币的货币政策导向，导致了10年期国债利率迅速下行到年化3%左右，上海银行同业拆放利率的隔夜利率回落至2.4%左右，如此就带动了社会资金风险偏好的提升，驱动这些社会资金积极配置权益资产。
二是证券市场定位的改变。在前些年，资本市场，尤其是股市的政策导向是强监管，引发了资金的持续净流出。但去年四季度以来，资本市场的重要性迅速提升，金融稳，经济稳；金融活，经济活的中央政策论调，促使证券市场的监管风向也随之转变。这正好匹配了无风险利率下行的要素，如此就驱动着各路资金蜂拥而来，证券市场放量回升。
但是，经过了前期大力度的拉升之后，上述逻辑对A股市场增量资金的推动力出现了边际递减的态势。主要是因为股价大幅上涨，估值恢复速度过快，透支了无风险利率下行对A股的利好预期。与此同时，相关各方也注意到成交巨量背后可能会隐含着配资潮死灰复燃的可能性。所以，出台了一系列的相关政策，给A股降温。受此影响，增量资金进场节奏放缓，如此就使得近期A股市场出现了高位缩量震荡的态势。
现在的问题是，近期A股市场的调整幅度有多大？未来的行情是否仍可期待？或者说，是不是A股的春季攻势已结束，A股在震荡中正构筑新一轮调整的头部？对此，业内人士认为，短线A股是进入到高位震荡期，但是，只是为未来进一步的拉升行情夯实基础，清洗浮筹。而且，本轮高位震荡行情的回落幅度并不会很深，上证综指的3000点上方就有着强劲支撑。
之所以如此，主要是因为两个因素，一是资本市场功能定位的切换所带来的巨大推动力，仍在持续、缓缓释放。尤其是肩负起我国产业升级、科技立国重大战略的科创板正在加速推进，所以，A股春季攻势的目标尚未完成。二是降税减费的利好效应，提振了A股估值坐标。有行业策略分析师指出，增值税从16%降至13%，将对制造业等相关上市公司带来业绩的巨大增厚，使得公司的市盈率大大降低。也就是说，如果把2018年的2440点低点当成降税减费周期前的重要支撑位的话，那么，在降税减费之后，2440点的低点支撑位就相当于当前的2600点上方的支撑点。如果再考虑到无风险利率下行等诸多因素，上证综指3000点的确具有较强的支撑力度。
经过震荡之后，A股市场仍然会迎来新一轮的弹升行情，主要是因为A股的后续机构资金买盘力量仍然雄厚，不仅仅是内资的社保基金、公募基金的资金买力，而且还有MSCI指数将A股权重因子从5%提升至20%所带来的主动、被动配置的外资资金。另外，富时罗素指数基金的A股权重因子所带来的配置资金也正在路上，A股的后续机构买盘力量仍可期待。另外，新的催化剂也在酝酿中，一方面是指即将陆续公布的2019年一季度业绩预告。另一方面则是愈发明朗的科创板相关受益类品种。所以，经过震荡之后，A股市场仍有望迎来一波扬升行情。
故在操作中，建议市场参与者仍可跟踪两大主线，一是外资青睐的大金融股、大消费股。二是内资机构青睐的科技领域头部类股票。另外，对部分细分领域的龙头品种，也就是业内所称的隐形冠军股也可积极跟踪。（作者系金百临咨询首席分析师）
