一、长信转债基本要素分析
3月13日晚，芜湖长信科技股份有限公司(以下简称“长信科技”)发布公告，将于2019年3月18日发行12.3亿元可转债，此次募集资金将用于触控显示模块一体化项目——智能穿戴项目。以下我们对长信转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。
债底为85.03元，YTM为2.45%。长信转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/3/13)5.31%作为贴现率估算，债底价值为85.03元，纯债对应的YTM为2.45%，债底保护性适中。
平价为97.96元，各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为6.38元/股，长信科技(300088.SZ)3月13日的收盘价为6.25元，对应转债平价为97.06元。长信转债的下修条款为:15/30，85%，有条件赎回条款为:15/30，130%，有条件回售条款为:30，70%，各条款中规中矩。
总股本稀释率为8.39%。若按长信科技(300088.SZ)初始转股价6.38元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为8.39%和8.52%，稀释程度较为一般。
二、投资申购建议
预计长信转债上市首日价格在106~108元之间。截至3月13日，长信转债平价为97.96元。可参照的平价可比标的为安井转债，其平价为97.55元，当前的转股溢价率水平为12.56%，可参照的规模可比标的是顾家转债，当前转股溢价率为7.98%。考虑到长信转债正股有前景可期，预计转股溢价率在8%~10%之间，对应的上市首日价格在106~108元区间。
预计配售比例在30%左右。铁元投资持有长信科技11.81%的股份，并受托行使长信科技5%股份对应的表决权，合计可支配长信科技16.81%股份的表决权，为公司控股股东。安徽省投资集团通过铁路发展基金持有铁元投资70.82%的股权，是公司的实际控制人。截至目前没有股东承诺配售，预计配售比例在30%左右，那么网上网下申购投资者可申请的规模为8.61亿左右。
预计中签率为0.029%-0.035%。长信转债总申购金额为12.3亿元，假设配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为8.61亿元，若网上申购户数为15万，网下参与户数为2，500~3，000户，平均单户申购金额按上限的85%打新，预计中签率为0.029%-0.035%之间。
考虑到长信转债条款中规中矩，债底保护性尚可，当前平价水平不算低，建议投资者适当参与申购。
三、正股基本面分析
长信科技是一家从事平板显示真空薄膜材料研发、生产、销售和服务的公司，是国内重要的平板显示关键基础材料生产基地。公司看好OLED显示和5G通讯的发展前景，并为此不断提升技术软实力和产业链硬实力。
行业需求疲软使得经营业绩下滑。截至2018年Q3，公司营业收入为71.30亿元，同比下降18.65%。2017年，显示器件材料收入108.31亿元，占比99.51%；其他主营业务收入0.54亿元，占比0.49%。公司的营业收入主要由显示器件材料贡献。
销售毛利率低于同业平均水平。近年，公司销售毛利率有所提升，但仍低于行业平均水平。2016、2017和2018Q3的销售毛利率分别为9.28%、9.98%和15.65%。未来，公司有望在优势业务板块进一步挖掘市场潜力、巩固优势地位，培育新的利润增长点。
净利润稳定提升。近年公司营业收入增速有较大幅度的下降，2016、2017、2018Q3的营业收入分别为85.42亿元、108.84亿元、71.30亿元，同比增速分别为114.24%、27.43%、-18.56%。营收增速有所回落，主要系电子产品市场需求整体疲软所致。
净利润稳定增长。2016、2017、2018Q3的净利润分别为3.54亿元、5.48亿元、6.19亿元，同比增速分别为47.32%、40.20%、34.51%。公司整体盈利能力良好。
财务费用逐年增加，偿债保障能力一般。公司近年的财务费用有所上升，截至2018Q3，公司财务费用增至1.05亿元，同比增长104.17%，主要因银行借款利息增加所致。
偿债能力方面，公司近三年的流动比率在1左右，低于安全界限，偿债保障能力值得关注。
[1] 2018年公司财报均未披露主营业务相关信息，故采用2017年年报相关数据。
四、风险提示
股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
