大族激光于2月2日发布可转债发行公告，将于2018年2月6日发行23亿可转债，本次发行可转债的募集资金将用于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”及“脆性材料及面板显视装备产业化项目”。
以下是我们对大族转债发行申购价值的分析，主要结论为：建议积极申购，谨慎参与抢权。
转债条款分析
债底为77.79元，YTM为1.40%。大族转债发行期限为6年，票面利率为第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.6%、第六年2%，到期赎回价106元（含第六年的利息），则到期收益率YTM为1.40%。债券信用等级为AA+，按照2018年1月23日1至6年期AA+企业债到期收益率计算（分别是5.1760%、5.4234%、5.6023%、5.7315%、5.7417%、5.7950%），债底价值为77.79元。
平价为94.95元，股本稀释率为4.09%。大族激光（002008.SH）2月2日收盘价为50.04元，初始转股价为52.7元，初始转股价值94.95元。发行规模23亿元，如果以初始转股价52.7元，对公司总股本的稀释率达到4.09%，流通股稀释率达4.40%。
三、申购价值分析
预计大族转债的上市价格在[111, 115]区间，中枢113元。本次大族转债属于中盘转债，发行额度为23亿元，初始平价为94.95元，低于面值。从规模和企业性质来考虑，二级市场中生益转债颇具参考价值，预计上市转股溢价率在[20%, 24%]区间，因此预计上市价格在[111, 115]区间，中枢113元，除非股价于近日大幅下跌，否则破面概率很小。
预计原股东配售意愿一般。在原股东优先配售方面，17年年报显示，大族激光的股权虽变得更加集中，但依较为，前十大股东合计持股为37.9%，第一大股东持股为15.46%，由于股权稀释度并不高，初始平价并无很强的吸引力，因此预计原股东配售意愿一般。
预期配售收益率偏低，参与抢权配售的风险较大。如果通过抢权配售的方式，根据大族转债预计的上市价格在[111, 115]区间内测算，则其预期配售收益率在[0.47%, 0.65%]区间，预期配售收益率偏低，参与配售的风险较大。
