大族转债(128035)申购价值分析:建议积极申购 谨慎参与抢权

招商证券2018年02月06日09:22分类:上市公司

大族激光于2月2日发布可转债发行公告,将于2018年2月6日发行23亿可转债,本次发行可转债的募集资金将用于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”及“脆性材料及面板显视装备产业化项目”。

以下是我们对大族转债发行申购价值的分析,主要结论为:建议积极申购,谨慎参与抢权。

转债条款分析

债底为77.79元,YTM1.40%大族转债发行期限为6年,票面利率为第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.6%、第六年2%,到期赎回价106元(含第六年的利息),则到期收益率YTM为1.40%。债券信用等级为AA+,按照2018年1月23日1至6年期AA+企业债到期收益率计算(分别是5.1760%、5.4234%、5.6023%、5.7315%、5.7417%、5.7950%),债底价值为77.79元。

平价为94.95元,股本稀释率为4.09%大族激光(002008.SH)2月2日收盘价为50.04元,初始转股价为52.7元,初始转股价值94.95元。发行规模23亿元,如果以初始转股价52.7元,对公司总股本的稀释率达到4.09%,流通股稀释率达4.40%。

三、申购价值分析

预计大族转债的上市价格在[111, 115]区间,中枢113元。本次大族转债属于中盘转债,发行额度为23亿元,初始平价为94.95元,低于面值。从规模和企业性质来考虑,二级市场中生益转债颇具参考价值,预计上市转股溢价率在[20%, 24%]区间,因此预计上市价格在[111, 115]区间,中枢113元,除非股价于近日大幅下跌,否则破面概率很小。

预计原股东配售意愿一般。在原股东优先配售方面,17年年报显示,大族激光的股权虽变得更加集中,但依较为,前十大股东合计持股为37.9%,第一大股东持股为15.46%,由于股权稀释度并不高,初始平价并无很强的吸引力,因此预计原股东配售意愿一般。

预期配售收益率偏低,参与抢权配售的风险较大。如果通过抢权配售的方式,根据大族转债预计的上市价格在[111, 115]区间内测算,则其预期配售收益率在[0.47%, 0.65%]区间,预期配售收益率偏低,参与配售的风险较大。

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[责任编辑:山晓倩]