特一转债(128025)申购价值分析:中枢为100.5元

光大证券2017年12月06日09:33分类:上市公司

预计特一转债的上市价格在[99,102]元,中枢为100.5元。本次特一转债发行规模3.54亿元,初始平价为96.04元。

特一药业当前基本面如下:

公司是一家主要从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售的公司,主要涉及止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物,主要产品包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等。其中,止咳宝片为公司的核心产品,是全国独家品种。2017年前三季度营收、归母净利分别为4.92亿、0.81亿,同比增长7.23%、22.42%,第三季度单季营收1.67亿,同比和环比增长分别为5.55%、-3.03%。目前公司市值为38.8亿元,股价在19.40元左右,市盈率35.4x。略高于医药行业平均值34.97x,与济川药业(总市值299亿元)的25.67x相比,更是高出不少。特一药业的60日、90日和120日年化波动率分别为42.31%、35.76%、32.73%。

从特一转债的平价、发行规模来看,九州、久立、济川等转债最具参考价值。特一药业基本面相对一般,估值并不便宜,与当前已上市的济川以及九州通相比尚有差距,特一转债上市估值也难达到前两者水平(济川:12.88%,九州:10.30%)。近期转债市场调整,时达转债与久立转债上市价位均在面值附近(时有破面),上市开盘转股溢价率更是低至6.41%与7.52%,特一转债正股相比前两者并无优势,因此特一转债上市价位基本也在面值附近。

综上,参考久立转债当前价位97.57元,转股溢价率5.92%,我们认为特一转债估值应在[3%,6%]区间,价位在[99,102]元,中枢为100.5元,有一定的破发概率,建议谨慎申购。

◆风险提示

产品存在注册风险;转债估值调整。

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[责任编辑:山晓倩]