“双11”行业盛典还未结束，但在纳斯达克登陆仅20天的中通快递（NYSE：ZTO），起航并不顺利。截至11月17日美股收盘，中通快递交易价格已跌至14.61美元，距其每股19.5美元的发行价已足足下跌25%。值得一提的是，在10月27日上市当天，中通开盘即破发，报价18.4美元，较发行价跌去5.6%，而其收盘价16.57美元，跌幅已达15.06%。
对此，业内人士指出，虽然不排除受股市大环境的影响，但是盈利模式单一或是中国快递在美上市第一股上市即破发的主要原因。处于劳动密集型的快递行业，人力成本难控以及加盟模式等因素，也并不被美国投资者所看好。
开盘即破发 “水土不服”
资料显示，中通快递通过此次IPO，以19.50美元/股的价格发行7210万股，融资达14亿美元，成为美股年内最大规模的IPO，也是自电商巨头阿里巴巴2014年250亿美元IPO以来中概股规模最大的一次上市。
作为2016年美国最大IPO的中通恐怕在上市前是没有想到，国内新股连板的同时，中通却会破发。在此背景下，一度被称为快递市值第一股的中通快递，截至目前已跌至顺丰、圆通、申通、韵达五家上市快递企业第三位。
资料显示，从初始估值来看，中通方面，以发行价计算，中通上市后市值高达143亿美元（折合983亿元人民币），顺丰估值433亿元，申通快递作价169亿元，韵达货运作价180亿元借壳，圆通估值175亿元。
但截至目前，首个成功上市的圆通速递，以11月4日停牌前收盘价38.03元每股股价计算，其市值高达1073亿元。顺丰方面，因定增39.5亿股，使其所借壳鼎泰新材总股本增至41亿股，以11月16日收盘价50.12元计算，顺丰估值将高达2054.92亿元。
申通方面，通过艾迪西重组借壳上市，在今年初发布重组方案显示，公司将向申通快递全体股东及配套融资股东以16.44元/股的价格总共发行11.99亿股，这将会使得艾迪西的总股本增至15.3亿股。按照艾迪西11月16日33.25的收盘价计算，申通登陆A股市值将在508亿元。韵达方面，其所借壳新海股份在增股后，总股本增至10.26亿股，以11月16日收盘价52.17元每股计算，韵达市值将达535亿元。
模式单一 利润不明
有业内人士表示，头戴首家在美上市的中国快递服务商，与2014年阿里巴巴赴美上市后，募资规模最大的中国企业两大光环的中通快递，首日即破发的主要原因在于，国外投资者对中国快递企业单一的经营模式的不认可。
的确，我国快递物流企业属于劳动密集型行业，成本难控。虽然根据中通快递的招股说明书显示，中通快递2014年营业收入约39亿元人民币，净利润4.03亿元，利润率10.3%；2015年营业收入约61亿元，净利润13.32亿元，利润率高达21.8%；而2016年上半年营业收入就达到了42亿元，净利润7.67亿元，利润率仍有18%。
但与此同时，同在2015年，申通快递业务量26亿票，营收72亿元，净利润8亿元，利润率11%。圆通快递业务量30亿票，营收120亿元，净利润7亿元，利润率仅为5.8%。而顺丰快递业务量17亿票，营收473亿元，净利润16亿元，更是低至3.3%。
公开数据显示，快递行业毛利率已从2007年约30%的水平，下滑至目前5%的水平。中通快递董事长赖梅松此前在接受媒体采访时也表示，中国快递业的价格，每年正以8%至10%的幅度下降，利润空间不断被挤压。以顺丰为例，2010年到2012年，顺丰销售毛利润从26.59%降至20.54%，销售净利润从12.19%，大幅降至5.76%，主要成本费用占营业收入的比重，更是从2010年的81.32%，上升至92.02%。
据快递咨询网首席顾问徐勇介绍，一般快递公司总部的收益来源主要是品牌使用费、运费、加盟费、面单费、物料费等。不同的快递公司收取的种类不同，费率也不一样。他还进一步披露，通常快递公司总部利润率在10%至30%之间，而加盟商和网点的利润率在5%至10%之间。
同质化严重的快递业，被认为持续的价格战不可避免。在此背景下，快递企业利润是否能继续保持仍是未知数。
行业增速放缓
近来，顺丰、圆通、申通、中通上市的重磅消息相继传来，快递行业的资本游戏渐入高潮。对此，业内人士分析认为，各大快递公司扎堆IPO，争夺“快递民企第一股”，这背后是物流公司对资金的渴望。但利润率低、基础建设以及运营成本居高不下，加盟制导致的服务体验下滑和内部管理混乱，成为物流公司亟待解决的行业痛点。
同时，我国快递行业已结束此前超高速增长阶段。统计数据显示，预计2016年快递业业务量275亿件，同比增长34%，低于2015年的48%的增速14个百分点，终结了此前连续四年超50%的高增长率。
有业内人士表示，目前快递行业增速放缓，面对行业日益严重的同质化竞争、运营成本居高不下、毛利率过低等问题，各家公司亟须募集资金，实现产业进一步升级。
“快递企业的加盟模式也是国外不看好的。”上述业内人士同时表示，在美上市的国际快递巨头均为直营模式。
上述人士同时指出，由于市场较为成熟，因此美股也难以达到国内上市企业的市盈率水平。
数据显示，从市盈率来看，中通快递目前市盈率39.49，已经高于国际巨头联邦快递（Fedex）的26.47，更高于联合包裹（UPS）的20.04。但与此同时，已上市的圆通市盈率66.25。
因此，财经评论人士姜伯静认为，国内快递行业前几名的上市工作即将陆续完成。下一步，兼并收购、国际化运营、高科技的运用等更高级别的较量即将展开。中通快递在美的破发，或许只是一个开始。（记者 梁倩）
