本报记者 李良
“五一”过后A股的一根小阳线，勾勒出市场对“红五月”的憧憬。但在上周五和本周一连续两根中阴线的打击下，憧憬迅速消退，迷惘与观望，再度笼罩A股市场。
作为当前A股存量博弈的主力，机构投资者们对后市的判断，则更多集中在区间震荡中的结构性投资机会。博道投资投资经理张建胜向记者表示，债市信用风险在五月仍未完全反映，且四月宏观高频数据很难超预期走高，因此A股很难出现趋势性单边大幅上涨，不过，A股也暂无持续性下跌基础。因此，后市进入了精耕细作挖掘个股的“阿尔法行情”阶段。
趣时资产总经理章秀奇指出，导致A股近期大幅回调的因素在短期内难以改观，短期股市可能仍然呈现弱势震荡格局。但随着风险的释放，对股市中长期的态度应转向积极。
风险偏好速降
基金经理等诸多机构人士认为，在债券市场信用风险集中释放、打击“壳资源”炒作等诸多因素影响下，A股市场的风险偏好在快速下降，这是导致A股近期大跌的重要原因。
章秀奇认为，导致短期A股出现快速调整的因素主要包括以下四个方面：第一、宏观经济形势U型复苏短期被证伪，包括PMI、进口增速等数据低于预期。第二、央行一季度货币政策执行报告更加强调稳健货币政策，债券市场的调整使得利率水平易升难降，通胀虽然不高，但也是易涨难落，预计利率水平总体稳定，难以出现2014—2015年对股市的持续刺激效应。第三、监管层对借壳重组等前期市场热点的审慎态度，导致市场风险偏好降低。第四、最近大量解禁股通过大宗交易减持，甚至是一些估值较低的传统蓝筹股也加入减持行列，说明投资者认为市场整体估值仍偏高，需要通过下跌来缓解减持的压力。
张建胜表示，四月末中央政治局会议提及股市，历史罕见，后续需要观察是否出台跟进维稳措施。经济的企稳与企业盈利的恢复，对股市正面；但对汇率的担忧、货币政策的可能性边际变化，市场人气低迷与风险偏好降低等，则对股市偏负面。整体股市走势呈现一波三折状态，预计短期内将继续维持区间震荡。
万家基金投资研究部总监莫海波指出，上周五及本周一连续两日大跌，与之前股灾时的千股跌停有明显区别：去年急速下跌过程中风险已经出清，但现在的震荡更多来自于未来经济增长预期的估值调整。另外，从数据上看，当前两融余额占整个A股流通市值的2.43%，较2014年7月份行情启动时不到2%的比例仍有一定差距；且AH溢价指数为136，依旧维持在去年高位水平，2014年7月时该指数仅有89，因此市场目前依旧处于磨底阶段。
轻大势 重个股
虽然对A股市场秉持区间震荡的判断，但许多基金经理们认为，依然可以通过深耕优质个股获得超额收益。
海富通强化回报混合基金经理张炳炜指出，震荡市的主要关注点不在仓位，而是结构，把握主题和行业的轮动对于获取超额收益至关重要。在本轮调整过后，依然比较看好前期强势行业，如新能源汽车、智能驾驶、高端装备、PPP等，其业绩出现了反转或者确定性比较强。至于热点主题方面，一些“小公司大集团”的个股，也就是说集团有比较好的资产，可以为上市公司进行资产注入，或有一定的主题投资机会。
中欧时代先锋基金经理周应波认为，当前市场不乏结构性机会，如由供给侧改革、商品价格反弹推动的周期股，业绩超预期的中盘成长蓝筹股，以及新能源汽车为代表的有扎实基本面支撑的成长股等。投资者可以持续关注经济转型升级的方向，并聚焦三个维度的投资机会：第一个维度是人口结构变化、技术升级带来的“新消费”，包括IP消费、个性消费、休闲消费；第二个维度是科技进步，主要是新材料、新能源、新工艺带来的机会；第三个维度是改革，核心是供给侧改革、国企改革，部分周期性产能过剩行业会受益。
布局中长期
短期偏空的态度，并不影响机构投资者们对中国股市中长期的乐观情绪———这不仅体现在公募基金的基金经理身上，还体现在诸多私募基金默默地中长期布局。
中欧时代先锋基金经理周应波认为，宏观层面、政策层面不断减少的不确定因素，将给投资市场以有力支撑。例如，中国经济自3月以来的持续复苏，尽管宏观指标看起来复苏力度不够强，但和市场预期相比，已经好了不少。同时，中央继续推进改革的力度超预期，未来中国的发展路径正在清晰化。周应波认为，不确定性降低是市场风险偏好提升的关键。
趣时资产总经理章秀奇也是“中长期A股向好”观点的坚定支持者。他表示，股市繁荣与否事关中国经济转型大局，股市在中国经济中的地位已今非昔比，出现此前长期慢熊的可能性不大，而股市从2015年6月开始已经下跌超过40%，持续时间接近1年，系统性风险相当程度上已经释放。对借壳重组、爆炒垃圾股等中国A股的顽疾进行精准打击非常必要，这是解决中国股市长期顽疾的釜底抽薪之举，监管层下定决心完善股市发行、退市等基本制度市场化方向，对于价值投资者是长期福音。
博道投资张建胜表示，有关规范中概股借壳的传闻打击了过去数月来交易情绪最活跃的“炒壳”投资者，如中概股借壳的规范管理落地，将防止对股市资金的过度抽水，有利于将更多“蛋糕”留在二级市场；而不走“货币强刺激”的老路，有利于调结构，若执行到位，可真正“退一进二”，反应到资本市场，这也会降低风险溢价，从而带来资本市场的稳定。因此，市场的风险释放也为未来孕育机会，市场的筑底过程也是耐心寻找布局优质成长股的好时期。
