新三板PE/VC公司一直是万众瞩目的焦点。截至2015年3月31日，市值排名前十的新三板金融巨头中，有9家是PE创投机构，总市值达2445.17亿元。
其中，九鼎集团（1024亿元）、硅谷天堂（443亿元）、中科招商（432亿元）以超高市值遥遥领先。随着中科招商3月31日披露年报，这三家PE/VC均已交出了2015年度的成绩单。
新三板PE为何能获得如此大的关注，新的一年又是否能延续辉煌？新三板府将带你从公司营收、现金流、成长性、财务健康状况的角度去寻找一些蛛丝马迹。
三大PE营收至少翻倍
刚刚披露2015年报的中科招商，去年实现营收24.3亿元，同比增长158.78%，在上述三大巨头中排名第二。
实际上，根据年报数据，九鼎集团、硅谷天堂、中科招商均实现了业绩的的稳定增长。如下图：
（数据来源：股转系统；交易数据截至2016年3月31日）
上图显示，中科招商的营收已与九鼎集团不分伯仲，而净利润则实现了突飞猛进的增长，净利总额接近是九鼎的两倍。
中科招商表示，公司营收同比增长较大的原因是：2015年度公司阳光举牌，所持有的上市公司股票市值上涨所致。净利润增加主要是因为营业总收入增加相应利润增加。
2015年7、8月，中科招商连续举牌“抄底”15家上市公司，被外界称为“举牌王”。
而九鼎集团也同样维持了“老大哥”地位。其2015年营收达25亿元，同比增长266.93%。筹资活动产生的现金流量净额145.17亿，可供出售金融资产175亿元。
九鼎集团表示，2015年营收增长的主要原因是：公司业务种类增加，新增合并子公司收入，合并范围的变化导致收入有所增加，且公司私募股权业务也较上年有所增长。
新三板府注意到，九鼎集团的营收主要来自于投资管理业务和投资收益。因多个项目退出，各业务收益都有大幅上升，但对总营收贡献占比下降。比如：投资管理业务占营收比例从2014年的60.79%跌至25.31%。
与之相对，九鼎集团的其他业务收入、利息收入、手续费及佣金收入则有显著增长，其他业务收入更是从无到有，直冲第一，与投资管理收入和投资收益形成三足鼎立的局面。其背后的原因在于，九鼎2015年将业务拓展到了房地产业和计算机系信息技术服务业，带来了其他业务的增收。
而首创“PE+上市公司”模式的硅谷天堂同样表现优异。财报显示，硅谷天堂2015年营收16.40亿元，同比增长 341.78%。其营收增长的主要原因在于，“PE+上市公司”模式从 2015 年开始陆续进入利润释放期，给公司带来大量的净利润。
另外，报告期内公司基金管理规模增加，管理费收入增加。报告期内，公司进行了非公开发行股票，共募集资金 30.71 亿，导致公司总资产、净资产迅速增加。
中科招商“最大方”10转50送1.25元
在利润分配方面，中科招商的“高转送”幅度最大，同时也是这3家中，唯一一家分配现金红利的PE/VC。
中科招商拟以2015年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.25元，以资本公积金向全体股东每10股转增50股，转增后公司总股本将增加到108亿股。
九鼎集团2015 年度权益分派方案为：以公司现有总股本 5,500,000,201 股为基数，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 17.272727 股，权益分派后总股本增至 15,000,000,398 股。
硅谷天堂拟以现有总股本1,477,380,000股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增20股，共计转增 2,954,760,000股。本次转增后，公司总股本变更为 4,432,140,000 股 (最终以中登确认为准)，注册资本变更为4,432,140,000元。
其他指标释放快速扩张讯息
高负值自由现金流
中科招商2015年自由现金流为负70亿，在三大PE中负值最大，这主要得归因于中科招商在过去一年的快速扩张布局。九鼎紧随其后，自由现金流为负40亿，该数据从14年开始从正转负。
硅谷天堂也呈现出一样的状况，自由现金流负28亿，也是从14年开始急速掉减。在市值排名前九的PE公司中，已披露年报的公司自由现金流全部为负，这也反映出新三板挂牌的PE行业目前正处于一个迅速发展的阶段。
再来看，新三板PE公司的2015年自由现金流数据：
资产周转率差异大
按资产周转率来看，同创伟业、菁英时代夺得头筹，分别为47.43%和39.68%，三大巨头反而远远落后。
其中，硅谷天堂2015年资产周转率为23.20%，说明其资产周转速度还算令人满意；九鼎为9.64%，中等水平；而中科招商仅有3.61%，差强人意。由此可见，2015年PE行业资产利用效率算是落差很大的。
净利润快速增长市盈率达百倍
在净利润表现上，硅谷天堂以11.92亿元位列榜首，同比增长649.70%，每股收益也同比增长77%。
排老二的中科招商，2015年实现归属于挂牌公司股东的净利润11.35亿元，同比增长211.24%，每股收益同比增长122%。
九鼎在过去几年中净利润一直保持高速增长，2015年达到6.73亿元，但每股收益却同比下跌了40%。
市盈率上，浙商创投以超过200倍的市盈率排在第一，其他市盈率超过100倍的公司还有：九鼎集团、天图投资、中科招商、同创伟业。这说明投资者对PE行业的增长潜力十分看好，尤其是其中的龙头公司，PE成长前景值得期待。
偿债能力良好
虽然菁英时代的资产负债率高达40.52%，但其流动比率却有2.30，说明其变现偿债能力还算良好。
相反，同样资产负债率偏高的九鼎集团（35.56%），流动比率只有1.49，负债高而偿债能力一般。中科招商资产负债率25.09%，流动比率4.92，偿债能力强。其他主要竞争对手资产负债率均在10%左右。硅谷天堂流动比率达到了8.97，达仁资本11.59。
业务模式：基于VC/PE，各有千秋
三家投资机构皆以私募股权投资为核心业务，但在其核心业务之外，各家又有着不同程度的延伸。
据年报披露，2015年中科招商的主营业务可细分为：创投业务、上市公司转型升级业务、和双创业务。其中，中科招商对双创的兴趣格外浓厚，除了对中小企业进行股权投资外，中科招商还提出了“三基工程”，即围绕行业龙头企业、政府和大学，设基金、建基地、兴基业，扩大对早期项目的投资。
2015年，中科招商已投项目中新增6家成功登陆A股市场，新增22家在股转系统挂牌。
再看九鼎集团的“大资管”平台计划。
在2014年挂牌新三板后，九鼎借助金融市场管制放松的契机，设立九泰基金、控股九州证券、成立P2P平台九信金融、武曲星、迅速拿下公募基金、证券公司的牌照，并逐步拓展到个人风险投资、互联网金融、国际基金以及民营银行领域，向综合性管理平台进军。
另一大主要对手，2015年挂牌新三板的硅谷天堂，则在并购整合、VC/PE、资本管理三大板块齐头并进，所管理的基金覆盖了PIPE 基金（私人股权投资已上市公司股份）、固定型收益基金、FOF 等多元化类型。其首创的“PE+上市公司”模式，近年来逐步得到市场认可，发展成公司的一大重要业务。
未来展望：有重点的综合布局
对于未来的发展计划，中科招商表示，2016年将积极构建“五个中科招商”，走“资本、产业、平台、网络、国际”为关键词的发展战略。其中，帮助上市公司产业升级转型和打造“创新创业+创投创富”的创投生态圈更是重中之重。
九鼎集团则表示，会将私募股权投资的目标定位为“以战略型并购投资为主体，成长型投资和固定收益型投资为两翼”，并表示未来将主要专注于不动产金融业务领域。
类似地，硅谷天堂也将海外并购作为其重点战略发展方向之一。自2011年开始，硅谷天堂逐渐向并购整合业务方向转型，积极进行海外布局，包括，收购南非上市公司 Village Main Reef 并私有化、设立海外并购部及北美子公司等。（新三板府原创）
