□本报记者 王辉
在经过周三短暂休整之后，周四(11月26日)国债期货市场上涨步伐重新有所加快，其中5年期主力合约价格时隔1个月之后再度升破百元关口。分析人士表示，上周后半周以来银行间债市持续温和走高，市场悲观情绪逐渐消散，回购质押券新政和首批新股申购对市场的影响也较小，短期债市仍有望延续偏强的运行格局。
5年期债再破百
受中证登对部分回购质押债券折算率予以适当收紧的负面因素影响，周四国债期货早盘一度小幅下探，但随后在多方买盘持续进场的推动下转入震荡走强。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1603报100.065元，涨0.205元或0.21%；全天TF1603成交放大近五成至44662手，持仓则增加2135手至20437手。10年期国债期货主力合约T1603收报98.94元，涨0.39元或0.4%，全天成交21702手，较前一日放大约两成，持仓增加1534手至24062手。
债券交易员表示，周四银行间市场主要回购利率保持平稳，受新股申购影响较大的7天和14天回购利率走高但涨幅有限。整体来看，跨IPO期限需求较大，但因供给充裕，资金面整体延续稳中向宽。而中证登对交易所回购质押券折算率动态调整的新规，对资金面和债市的实际影响也较为有限。
短期有望延续强势
对于中证登11月25日发布的《中国结算进一步完善债券质押回购精细化动态调整风险管理机制》，国泰君安等主流机构普遍认为，一方面本次新规调整的力度远小于此前市场预期；另一方面，调整倾向于局部、渐进的，给市场留有了充分准备与消化时间。此外，目前标准券杠杆率并不高，局部折算率调整不会引发去杠杆连锁反应。整体来看，本次调整对债市的实际冲击，将小于此前市场预期。
从近期央行下调SLF利率的角度，国信证券分析认为，央行开始逐渐明确中介指标由数量型(M2)向价格型转变后，利率曲线应该更倾向于平坦化，短期利率的波动性将明显降低。虽然短期利率波动性并不是决定利率曲线平陡的关键因素，但其也在一定程度上有助于曲线稳定并平坦。整体而言，年内债市收益率回落趋势不改，仍有可能重新突破年内前期低点。
具体到国债期货的投资策略上，申万期货表示，IPO于月底启动或使得短期市场资金偏紧，但近期央行下调分支行SLF利率有助于引导短期市场利率的走势。而且债务违约事件不断涌现，也有利于提升无风险债券市场的吸引力。整体而言，中期内利率债市场预计仍将以上行为主线，具体操作上建议期债多单可继续持有。
