作者:于尧
2014年笔者曾分析过，在“国企改革”和“新经济创新”的双核驱动下，本轮行情上证指数的第一目标在4500点左右。随着近日股指的连续上攻，上证指数成功站上4100点整数关口。距离笔者此前判断的上证指数第一目标位仅一步之遥。那么现在该如何操作?未来的投资方向又在哪里呢?
要回答上述问题，我们首先要研究本轮行情的两大核心驱动因素---“国企改革”、“新经济创新”是否发生根本变化。而变化的关键，在于政策是否出现调整。
2014年7月15日，国务院国资委发布了央企“四项改革”试点名单，国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团总公司等6家央企入围，国企改革步伐正式启动。
2015年4月12日，中国政府网发布信息，由中国人民银行商有关单位提出的中国三大政策性银行改革方案，已经正式获得批准。国企改革进程近一步加快。
同时，除了早先已经开始进行国企改革的广州、上海以外，北京国资国企改革实施规划和配套政策年内有望出台，甘肃、东北等地国企改革的速度也将进入快车道。
由此可见，未来5年国企改革都将成为持续发酵的题材。而承担着中国经济转型任务的“新经济创新”，在政策引导及扶持的力度上也相当明确。
此外，近期“互联网+”模式已经全面启动。互联网+金融、互联网+农业、互联网+教育等等创新模式都在如火如荼开展。而中国高端装备走出去，也随着自贸区、“一带一路”战略稳步推进。
可以看出，在当前市场环境下，管理层对于股市未来的发展还是非常期待的。政策短期转向的概率不高。
从经济层面看，2015年第一季度CPI保持低位运行，PPI数据同比跌幅收窄，但形势仍不乐观，通缩压力犹存。在此背景下，二季度继续降息、降准仍值得期待，短期将对市场提供有力支撑。
在改革初期，股价上涨的推动力主要是概念和预期。但随着改革持续深入，相关公司的业绩情况将成为判断改革成效，公司股价能否持续上涨的核心标准。
截至2015年4月7日，A股市场发布2014年年度报告的公司超五成，共计1425家。加上余下784家公司发布2014年业绩预报，得到八成公司2014年业绩增长数据。从目前数据看，全体A股业绩增速整体状况略低于预期，2014年全年业绩增长5.61%，不及2013年业绩增长的一半。如果上市公司业绩增长持续低于预期，很可能会影响投资者对于改革前景的信心，从而引发市场调整。
去年在专栏文章中，笔者根据市盈率对本轮行情进行了简单计算:“根据全球资本市场分析，当资本市场平均市盈率达到40倍以上时，将进入泡沫化阶段，此后不久即将面临牛市的结束。截至上周五(12月5日)，沪深两市平均市盈率为25倍。假设此轮牛市最终市盈率达到40倍，在不计算未来公司业绩增长的情况下，本轮牛市的上涨目标将达到4500点。”
随着股指上涨及2014年年报业绩披露，截至4月10日两市平均市盈率已经达到35.09倍，距离40倍市盈率的目标还有14%。按此计算，上证指数的目标为4598点。随着今年股指的再次飙升，当前股指与目标位置已经非常接近。
在市场情绪方面，中登公司数据显示，4月3日当周新增A股账户数量达到156.26万户，连续三周超过100万户。这一数字已经超过了2007年大牛市时的峰值，市场开户热情持续飙升。股神巴菲特说过，“在别人贪婪的时候要恐惧”，尽管当前市场尚未进入“全民炒股”的过热阶段，但如果场外资金进场趋缓，市场很可能进入短线调整阶段。
从技术分析角度看，上证指数1/3阻力线在4179点。同时，5月、6月是传统的调整月。对于投资者而言，短期不建议开新仓买入股票，对于涨幅过大的股票建议适当降低仓位，具备估值优势的二线蓝筹和成长股可暂时持有观察，做好止盈止损。如果股指出现比较大的调整，可逢低关注政策利好的国企改革、自贸区、节能环保、互联网及水利建设等板块。(作者系日信证券高级投资顾问)
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