存量赎回之缘由：
2013年上半年新发基金的投资者解套离场
存量债券基金大量净赎回主要是去年上半年新发基金被大量赎回。2014年上半年，存量基金的净赎回份额为784.45亿份，净赎回率为24.69%。其中，去年上半年新发基金在今年上半年的净赎回量为568.54亿份，占所有存量基金净赎回量的72.48%，说明去年上半年新发基金的客群是赎回的主要力量。
2013年上半年新发基金的投资者净值受伤、解套离场。2013年上半年，债券基金新发高峰期是3月到5月，相应其建仓期应集中于5～7月，这正是去年债市行情的高点，其后净值一路下跌。更为重要的是，这批产品的投资者以个人为主（个人占比高达86.6%），据了解主要是来自于银行渠道的低风险人群。如前文所述，这批投资者是债券基金的“新人”，对产品了解程度有限，因此买入后至2013年底，净值下跌甚至达到7% ，大大出乎他们的预料。因此今年上半年净值回涨至1元以上时，投资者选择集中性地在一季度赎回离场。累计算来，这批基金今年上半年的赎回率为63.26%。
此外，封转开或定期开放基金被赎回较多。部分今年上半年封转开或定期开放的封闭式债券基金被赎回显著，其中1月份封转开的交银信用被赎回16.50亿份，赎回率高达87%，2月封转开的工银四季被赎回17.10亿份，上半年赎回率为71.2%。此外，迎来定期开放的易方达永旭添利被赎回13.31亿份，赎回率为79%。粗略统计显示，封转开及定期开放基金在上半年的净赎回量至少为67.70亿份，净赎回率大致为75%。
作者系中信证券研究部金融产品分析师
