新股上市首日群现秒停市场化定价有待回归

⊙记者 郭成林 ○编辑 吴正懿

近期新股上市首日交易“秒停”现象引发外界争论。市场关注的一大焦点是，大部分新股在上市首日的全天交易时间仅约3分2秒，其中盘中两次秒停，各占1秒；收盘前最后3分钟撮合成交，全天换手率大幅下降至10%左右。上市第二天后，新股走势极度分化。

1月27日，深交所第三批共8只新股首日上市，盘中再现资金疯狂炒作，开盘全部顶格高开20%，开盘瞬间直线拉升，均被临停，停牌一小时后复牌再次集体拉升被第二次临停。

此次上市的8只新股中，中小板2只新股分别为欧浦钢网、金一文化；6只创业板新股分别为欣泰电气、创意信息、鹏翎股份、鼎捷软件、赢时胜、易事特。截至收盘，8只新股均以秒停结尾，齐刷刷上涨44%。

整体观察本轮新股走势，27日的秒停现象可谓“批量复制”。以此而论，沪深交易所推出旨在打击新股疯狂炒作、保护中小投资者利益的“炒新限令”，确实收效明显。

其一，新股上市首日的开盘价涨幅控制在了发行价的20%之内，使得新股上市首日的投资风险大幅减小。其二，新股上市首日的最大涨幅控制在了44%左右，这也避免了新股上市首日的暴炒所引发的大起大落局面的出现。

但若延长观察区间，可发现不少新股在上市第二、第三天持续出现无量涨停，“炒新限令”仿佛饮鸩止渴、扬汤止沸，未能根本解决疯狂投机问题，且带来了一定负面影响。与此同时，也有一些新股在此后几个交易日连续大跌，不少中签的投资者抱怨首日“想卖卖不掉”。

必须正视的几个问题是：首先，新股上市首日的交易时间短，大部分处于临停状态，一天的成交甚至只有几笔，换手率极低，市场效率降至冰点。其次，相比原来模式，投机客对新股股价操纵反而更显便利，只需少量资金就可精准控制新股的股价走势。

下一步怎么办?诸多专家学者在接受采访时均表示：在监管部门还权于市场、还权于投资者的改革进程中，简单粗放式的行政管制应逐步淡出。

或可作为政策建议的是：首先，暂缓市值配售打新规则；其次，取消新股上市首日开盘价限制，并同时取消其当日盘中价格涨跌幅限制；最后，新股首日交易实施T+0。

同时，亦有人士建议，监管部门可在规则体系中对“新股炒作”的违规认定进一步细化，并伴以高效强力的监督模式与执法队伍，严厉打击任何可能侵害市场三公原则、中小投资者利益的投机行为。如此，既让新股第一天的市场充分发挥定价功能，又让觊觎新股炒作暴利的投机客在“活跃市场”之后显出原形，吐出非法获利。

作为一项系统性的变革，新股改革的复杂性决定了其不可能一蹴而就。但中国资本市场改革的根本方向，是坚持市场化、法治化毫不动摇。改革所面临新困境、新难题，必须用进一步深化改革来突破。其中，路径选择虽重要，但一旦迈出脚步，咬紧牙关、凝聚共识走下去将是最佳决策。若非如此，进退两难的利益泥沼可能将所有人的改革信心拖垮。