A股能否迎来牛市起步？

IPO开闸、注册制改革和利率市场化等因素导致二级市场供给和需求发生变化，2014年A股市场仍然存在众多的不确定性，并不具备牛市基础。

2013年以来，上证综指累计下跌了6.75%，深证成指累计下跌了10.91%。相比之下，在全球主要市场当中，美股三大指数(道琼斯、纳斯达克和标普500)2013年以来分别累计上涨了25.95%、37.58%和29 .09%；欧洲三大股指(英国富时100、法国C A C 40和德国D A X )分别累计上涨了14 .41%、17.71%和25.48%；在亚洲市场，日经225指数累计上涨了56.72%，恒生指数累计上涨了2.87%。换言之，继2011、2012年之后，2013年A股在全球主要市场当中再度垫底“熊”冠全球。

2014年，A股能否成功走出过去数年来的阴霾，让饱经风霜的投资者真正看到牛市的曙光？记者就上述问题采访了包括东南大学经济管理学院名誉院长、经济学家华生在内的数位专家和业内人士。

经济增速和改革力度决定市场走向

南方基金首席策略分析师杨德龙说，2014年经济仍然会保持7.5%的增长，但很难有大的突破，市场要想出现大牛市并不现实。2014年股市运行的关键变量是经济增速变化和改革推进力度，因此配置上需要防范的风险，一是经济增长失速，很多周期性行业业绩大幅下滑；一是改革推进不力，经济转型不成功。若出现这样状况，股市仍然有较大的回落风险。

华生表示，2014年出现牛市不可能，不具备相应的条件。从宏观来看，我国经济仍然处在转轨、结构调整、寻找方向的阶段，不会出现强劲的增长来推动收益的大幅增加。从证券市场本身来看，在注册制的前提下，新股马上开始发行，而注册制究竟如何实施，前景并不明朗。总体来看，2014年新股发行的变革是很大的，对市场的压力也很大，市场充满了不确定性。因此，2014年并不具备牛市的基础。市场的结构、市场本身都会有比较大的震荡，挑战比较大。

2014年股市资金面仍将偏紧

2014年，暂停一年多之久的IPO将正式开闸，新三板也将扩容到全国，2013年二级市场上股票供给和需求的状况将发生极大的变化，资金面的因素将对二级市场的走势产生前所未有的影响。

杨德龙说，现在央行对于M 2的控制更加严格，货币在2014年仍然显示为一个中性偏紧的政策，很难有大的流动性的推动，流动性也不支持产生一个比较大的牛市。另一方面，过去5年的A股实现了全流通，大小非已经解禁，但并没有减持，因为过去五年A股下跌，让大小非不愿意在这个价格上减，但如果出现一波大的行情，比如上证指数上涨到3000多点，可能会激发很多的大小非减持。

华生则表示，资金市场的紧张对股票市场产生了压力。中国现在正在推行利率市场化，作为一个发展中国家，中国本身对资本的需求比较大，再加上房地产、地方融资平台的挤压，会造成整个利率水平比较高。

英大证券研究所所长李大霄也表示，2014年资金面仍将偏紧，但这种偏紧也是动态调节的。2014年的情况千变万化，央行需要根据通胀情况和经济增长情况来满足国民经济需求，而不是为了偏紧而偏紧。

A股重心将震荡上移

在对2014年A股市场整体走势的判断上，李大霄预计，总体上而言，从估值水平来看，2014年A股将可能出现震荡、重心上移的情况，震荡的中枢上移10%的可能是存在的。杨德龙也表示，二级市场不会有太好的表现，上证指数还是一个震荡市，维持在2000至2500点之间，可能会有一些机构性的行情，一些热点行业、热点板块会表现得比较活跃，指数上没有太大的上涨。

华生则提醒说，作为一个投资者，需要对2014年的证券市场保持谨慎的态度和谦恭的心态。从审批制向注册制过渡，是前所未有的，是过去A股投资者所没有经历过的一个新的局面，资本市场转轨过程中面临很多新情况带来的新的不确定性。(记者吴黎华)