2013期货私募：“明星”常有 “寿星”难寻

2013期货私募：“明星”常有 “寿星”难寻

本报记者 官平

期货圈子里满是传奇人物，有名噪一时的天才、神童，有声名久远的枭雄、教父。但付爱民有一句话总挂在嘴边：这行业只缺“寿星”，不缺“明星”。过去，一年赚数十亿的期货大佬频出，而今音讯难觅，不少期货大户更是讳谈业绩，似有难言之隐。

中国证券报采访的沪上多位期货人士称：“今年圈里做得好的人真不多，别说翻倍了，能不翻船就算不错。”多数人败在了“浮盈加仓”老的操作手法上，因为今年不像前些年，“像样的行情”没几次，多为震荡市，要么做了白做，要么做了被套。有些人说，明年可能会好一些，有些人说这可能会是一种常态。

震荡时代 行情难把握

付爱民在期货圈里名声在外，是上世纪末最早的一批期货人，起初是一名期货经纪人，而后从事期货研发工作，2005年起担任私募基金操盘手。曾经，他的资金在半年内翻了近20倍，而后又“打回原形”。

最近一次见付爱民是12月18日下午，刚做完交易的他显得有些疲惫，眼里带着些许血丝。这可能是期货大佬的常态，他告诉中国证券报记者，公司里的“主力资金”由他操盘，有时候一天参与十个期货品种的交易，精神高度紧张，收盘后虽然感觉很累，但是脑子还是很兴奋。

今年尤其如此，付爱民说，像传统的“大品种”铜、橡胶和棉花，今年却没有单边大行情，很少有好的交易机会，但一般来说，小资金成长为大资金以后，只做比较成熟的品种，这可能是今年交易难做的原因。

“前些天的甲醇行情，是可遇不可求的，这样的品种如果不是长期关注，很难捕捉到。”付爱民说，这次自己虽然配置了一些甲醇的多单，但量不大。从11月21日至12月10日，一共14个交易日，甲醇期货1405合约交易量从124手攀升到21.9万手，价格从最低每吨2907元涨至3407元，涨幅近每吨500元或17.2%。

从上市以来，甲醇期货就被市场冷落，如今摇身一变“明星品种”，炒手们还没搞清楚原因，行情就已经结束。据位于上海期货交易所附近一家接近现货商的交易员称，这波行情他们抓住了，因为早在今年上半年基本面状况已经开始发生变化，当时宁波最大的一家甲醇进口商受债务问题困扰停止进货，市场偏紧的供应格局逐渐起了主导作用，特别是下游一些产品如二甲醚、MTO需求不错，而且一些新项目建成开工。

“从一些地方化工电子盘来看，当时价差已经非常明显，买进去基本没有什么风险。”上述交易员说，现货层面反映的是，上半年国外甲醇装置一直饱受天然气供应偏紧和自身检修的压力，欧美和东南亚地区长期处于货紧价涨的氛围中，尤其是近两个月，中国、日本、韩国、印度以及东南亚地区的甲醇价格进入了飞涨阶段，流入中国的进口货源大幅缩减，以至于中国华东港口和华南港口进口货库存持续低位。

但能抓住这样行情的人毕竟是少数，后知后觉者再入市只能方便他人出货，提供流动性。付爱民说，从其近二十年的交易经验来说，每隔两三年，主流品种都有一波大行情，只是不一定是主流品种，比如今年白银暴跌、甲醇暴涨，都是暴利机会，但因为大家可能很少或者没有关注。

他坚持认为期货市场是不缺暴利机会的。付爱民也发现，从2012年开始，期货市场的行情节奏似乎跟以往有所不同，而且一度也在此过程中出现了一定的回撤，遇到了挫折。付爱民说，行情不存在难不难做，只是手法有没有配合当时的行情节奏。

今年以来，付爱民的交易手法有了较大改变，按照其自己的说法，从2012年底就已经开始变化了。“按照原来的操作思路肯定不行了。”据其透露，目前其客户资金平均收益50%左右，自有资金账户仓位稍重，收益也更高一些，已经翻了一倍。

付爱民今年抓住了两波大行情，一是做空白银，一是做多棕榈油。从今年年初，他就看空白银等金融属性比较强的品种，从每千克6000上方一直到白银暴跌整个一波下跌，几乎全部收入囊中，但很可惜的是，考虑到跌得快仓位并不如以往那么重。谈及棕榈油，十月份以后，他就开始做多棕榈油，底部到高位也差不多全把握住了。

“对客户来说，两次整体盈利差不多50%，而且是在年初回撤接近百分之十六、十七的情况下拉平后取得的。”付爱民说，相对于往年今年的行情确实让自己感触比较多，经历了先抑后扬，而且把自己的手法风格做了很多改进。

市场变了 思路也要变

中国证券报接触到的一些沪上的期货大户，口中常道“道”，比如《易经》中的“穷则变，变则通，通则久”，但真正能做到者，少之又少。

以上海期货交易所的品种———金属铜为例，从2006年到2011年的6年，价格振幅分别为每吨42780元、25557元、48017元、35296元、23428元、25707元，而从2012年至今，价格振幅分别降至9502元、12432元。除今年年初2个月走势比较明显以外，铜价多围绕每吨52000元波动。市场开始担忧，类似于2012年与2013年如此“纠结的行情”是否会成为一种波动常态?如果是的话，中长线还能做吗?

付爱民是偏向于认同这一点的。他说，震荡行情如果成为常态，对普通投资者来说应该是很大的挑战。“以往的成功经历，可能应付不了现在的波动情况，在某些行情上应该进入修整阶段。”但付爱民说，其认为波动趋缓的常态并不指某些品种活不活跃，而是说一些新品种可能会成为主流品种。

仅今年一年，目前为止国内期货市场已经挂牌9个新品种合约，分别为焦煤、国债、动力煤、沥青、铁矿石、鸡蛋、粳稻、胶合板、纤维板。期货大户陈东就喜欢“炒新”，每次出新品种的首个交易日，他都会炒一把，而且屡试不爽，渐渐总结出了一些经验，比如常见的“开门红”。

陈东说，他越来越关注新品种的机会，因为新上市的品种可能会慢慢活跃，传统的品种有可能会不见得那么活跃了，可以看到目前国内期货市场整体资金量并未上升，还是原来那么多资金，这就意味着一些资金开始退出原来已经上市的品种，比如铜、豆粕，资金流出迹象就比较明显，而菜粕、白银等品种成为了当前的主流品种。

好新鲜的期货大佬不少。“菜粕产业面比较简单，内地湖北，沿海福建、广东走一圈下来，产量、进口差不多都能摸清，做起来心里有数。”一位不愿透露姓名的交易员说，菜粕期货属于小品种，单张合约价值小，占用资金比较少，而且基本面上的几家大的公司只要摸清楚“底细”，就可以大胆地做，“有时候我们一天上万手下去，特别是尾盘，很多你看到的跳水行情，就是我们干的。”

付爱民也是如此，一线交易员出生的他不仅非常关注，而且几乎每个新品种都会参与，包括黄金、白银期货夜盘，以及上周五有色金属期货“夜盘”，他差不多都会去试试，找找盘感。

他的逻辑是，每个商品都有独特个性，不去做盘就很难了解它的个性，哪怕用非常小的量，比如一两手地做，试着找感觉去摸索它。“特别是这两年我就发现最大变化是新品种可能会成为主流品种。所以只要是新品种我都会去研究，争取能够在新品种成为主流品种的时候能把握住，那时利润就会比较大。”回顾起当年的棉花期货，因为一开始觉得是很不活跃的品种，可后来真就出现大行情，机会错过以后后悔都没用。

在选品种方面，付爱民认为，首先成交量和资金量的吞吐能力要好，投资者的参与结构比较均衡，成交达到活跃状态以后，这个产品基本上就可以参与了，“量”是首要考虑的；其次当新品种的国家产业政策有新导向以后，或者基本面对这个新品种有些特殊的利好，这样的品种可能会面临大的结构性变化的机会，可以重点去参与。

对每一个交易员来说，转型是是非常艰难的，因为这意味着否定自己的过去。“我们在期货市场里做了这么多年，比初入市场的那些人，可能更快适应变化。”付爱民说。

曾经拥有  不如“天长地久”

就行情的盘整状态来说，价格在一定幅度内上下震荡，不冲高点也不破低点，盘整形态经常从价格的大幅震荡，逐渐过渡到小幅波动。不少接受中国证券报记者采访的期货交易员或者私募认为，盘整状态只是暂时的，可能是上涨或下降途中休息，也可能是新一轮行情反转前的准备。

“今年以来采用量化对冲的程序化交易策略的产品，在收益方面表现较好，平均收益率为16.99%，而采用主观策略的产品，平均收益率仅为7.92%，收益不达程序化策略的一半。”私募排排网研究员彭丽娜说，在期货市场没有明显单边行情的情况下，套利策略也许是最为保险的盈利方式，可以降低净值波动，对于那些不喜欢大起大落的投资者来说，可能更愿意接受。

据其统计，截止12月13日，私募排排网监测的47只管理期货策略的私募产品今年以来的平均收益率为28.17%，远远高于阳光私募产品的收益水平(14.03%)，获得正收益的产品数量为32只，占比为68.1%。

目前来看，表现最好的广州银闰投资旗下单账户“铖功程序化”，今年以来上涨498.44%；其次是济南百仕旺旗下单账户“黑天鹅二号”，今年以来上涨306.34%；“康腾1号”和“柒福2号”今年以来的净值实现翻番，分别上涨153.61%和108.10%。不过彭丽娜也发现，管理期货策略的私募产品业绩分化程度较高，今年以来表现最差的产品“同禧程序宝”，净值下跌幅度为89.22%，亏损50%以上的还有三个产品，如“鼎善一号”、“寰宇期货稳健一号”、“THS三维量化对冲”。

“对交易员来说，期货市场不怕涨，也不怕下跌，怕的是横盘震荡。”付爱民说，今年的期市相对于往年确实波动较小，一年没有品种出现大的单边行情，因此近两年市场上也少有传奇人物出现，这个市场终究是“行情造英雄”，温和的市场行情中，期货市场本身也在稳中发展，行业规模大了，行情小了也不怕，而投资者追求的也应该从“明星”向“寿星”转变。