平抑风险拒绝心跳嘉实基金：股指期货运用效率将提升

□本报记者 王朱莹

股指期货上市三年半以来，机构投资者广泛参与。日前，中国证券报记者走进相关机构投资者，了解其运用股指期货的情况。据悉，市场首只对冲策略混合型公募基金———嘉实绝对收益策略定期混合基金，短短一月左右便已经募集了20余亿元，引发市场关注。

嘉实基金董事总经理、指数投资部总监杨宇对记者表示，股指期货上市以来，对于市场、机构投资者和普通投资者都产生了良好的影响，作为低成本的对冲工具，股指期货已成为对冲产品穿越牛熊的金钥匙，能满足投资者不同的风险偏好。随着中金所简化开户流程和套保额度审批，引入新的套保理念，机构运用期指的效率还将进一步提高。

运用股指期货穿越牛熊

“今年6月底那波股市大跌，我们就非常踏实。”杨宇从切身感受出发，阐释了运用股指期货平抑头寸波动、防范系统性风险造成“大起大落”的经验。

首先，运用期指可平抑市场波动，“减震器”作用显现，增强了市场稳定性。在股指期货未上市前，投资者面对下跌风险，只能大量抛售股票，如今则可以通过股指期货来对冲风险。

他举例说，某机构投资者持有股票市值20亿元，当他预期股市下跌需要减仓操作时，如果直接减持股票可能因机构减持引发恐慌性抛盘涌现，放大剩余头寸的风险。有了股指期货之后，便可保留现货头寸、运用股指期货避险，既能减轻市场抛压，又能防范市场下跌给其账户带来的冲击。

其次，股指期货为投资产品的开发设计提供了更多的策略，“做多套保”的策略也逐渐体现。“我们大量使用了股指期货作为对冲工具，未来金融工具越多元化，我们构造的策略也会更多元化。”

杨宇介绍说，除了使用传统的“做空套保”手段，随着市场的变化，机构投资者还会运用股指期货进行“多头套保”，如今年6、7月份市场因为流动性结构性紧张，股指期货一度出现较大贴水，机构投资者便灵活进行了“多头套保”，做到“现货替代”，即买入价格更低的期货来替代价格更高的现货，取得了很好的效果。

第三，实现绝对收益穿越牛熊，在弱市中满足普通投资者的投资需求。在股指期货上市三年多的时间里，嘉实基金成功上线的与股指期货相配套的专户产品达十几款之多，不仅丰富了交易策略，而且更好满足了不同投资者的风险偏好，逐步受到投资者青睐，产品规模从最初的3000多万元增加到目前的近40亿元。

对冲产品受投资者青睐

对于对冲策略产品而言，避险工具是实现风险对冲的关键所在。“目前股票市场的对冲工具仅有融券和股指期货两种，融券成本较高，利息可高达8-10%。因此，股指期货便成为了不可或缺的低成本对冲工具。”杨宇介绍说。另外，今年以来，中金所简化开户流程和套保额度审批，大大缩短了审批时间，在套保理念上也有全面的更新，根据机构上报的风险管理方案进行监管，不要求期现严格匹配。这意味着，机构运用期指的效率还将进一步提高。

“我最初参与的是股票投资策略专户，但是今年股市比较疲软，净值曾跌到0.96元，由于我资金量比较大，承受不了这种亏损带来的心理压力，一度想注销账户。后来客户经理认为我属于风险厌恶型，比较适合收益相对稳健的对冲策略，就建议我转到绝对收益策略专户。转去之后，账面逐渐填补亏损并出现浮盈，年化收益有10%左右，这才认识到了对冲策略的好处。”某基金一对多专户客户谈及自己“第一次亲密接触对冲产品”的经历时笑道，对冲策略波动率小且能规避风险、稳健盈利，对于他这样资金量大的人而言，可以减少很多心理压力。

据杨宇介绍，近几年客户对对冲策略产品认可度和使用规模不断上升，客户忠实度很高，不少老客户不断追加资本，同时有许多新客户也加入进来。而且此次嘉实推出的首只对冲策略混合型公募基金，成功募集21.6亿元，在近期偏股型基金募集中成绩斐然。