防炒新 市值配售将扭转一二级市场利益格局

新华社记者桑彤

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--作为《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)重要配套措施之一，新股网上申购及网下发行实施办法13日正式发布实施。当日，中国证券登记结算有限责任公司分别与上海、深圳证券交易所联合制定并发布了沪、深市场新股网上按市值申购实施办法，确定市值配售门槛为1万元，同时投资者申购数量不得超过持有市值对应的可申购额度，对“打新”和过度“炒新”进行防范。　

严控“打新专业户”　持有1万元才可“打新”

证监会13日表示，本次新股发行体制改革调整网上配售方式，要求参与网上申购的投资者需持有一定数量非限售股份，目的是取消“打新专业户”的申购资格，鼓励投资者长期持有在二级市场购买的股票。

“网上配售不按股票市值进行比例配售，同时规定申购上限为网上发行量的千分之一，持股多不一定获得配售多，有利于持股较少的中小投资者参与申购。”证监会新闻发言人表示。

根据规定，网上申购办法充分体现了以保护投资者合法权益为准则和按市值申购要求，充分考虑投资者特别是中小投资者的利益保护。

具体来看，一是合理确定投资者参与网上申购的“门槛”。经过测算和分析，网上实施办法将市值“门槛”定在1万元，保证沪深市场大多数持股投资者可取得申购资格；

二是以投资者为单位计算市值、参与申购。此项规定可以防止个别投资者将持有市值分散于多个证券账户并以多个账户申购同一只新股，突破单个投资者的申购上限；

三是信用证券账户内的市值合并计算。考虑到当前市场上信用交易活跃，部分投资者信用账户中持有较高市值，将信用账户内的市值合并计算到该投资者持有市值中，可以最大限度满足投资者申购需求；

四是投资者申购数量不得超过持有市值对应的可申购额度。按照投资者持有市值，根据确定的规则计算投资者网上可申购额度，投资者的申购数量不得超过该可申购额度；

五是投资者可以方便、及时地通过其托管证券公司查询自己持有的市值及可申购额度。　

严防过度“炒新”　集合竞价不得高于发行价20%

与防“打新”规定同时出台的还有防“炒新”的规则。沪深交易所均表态，会把防控“炒新”作为落实IPO新政的重要举措。

12月13日，上交所发布《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》，深交所发布《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》。

从两者内容上看，两交易所从新股上市首日开盘价格形成机制及新股上市初期的交易机制等方面，对“炒新”行为进行进一步约束。

尽管此前两市的“炒新”临时停牌措施虽也以开盘价为基准，但由于开盘价未有限定，导致新股上市首日“炒新”资金在开盘集合竞价阶段，就炒高股价。往往新股上市首日的开盘价即为全天最高价。

上述两份《通知》均指出，新股上市首日集合竞价阶段，投资者的有效申报价格为发行价上下20%，否则为无效申报。

其中，上交所要求，连续竞价阶段有效申报价格不得高于发行价的144%且不得低于发行价的64%。其中，14点55分至15点最后五分钟，有效申报价格不得高于当日开盘价的120%，不得低于当日开盘价的80%。

对于盘中交易，沪深交易所基本坚持原有的临时停牌措施，即上市首日盘中成交价格较当日开盘价首次涨跌达到或超过10%，临时停牌一次，停牌时间分别为半小时和一小时；盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌达到或超过20%，临时停牌直至最后交易时点，沪市为14点55分复牌，深市为14点57分复牌。

与沪市不同的是，深市将上市首日的收盘价，由之前的“集合竞价”改为“集合定价”，即以14：57前最近成交价为定价，按照“时间优先”原则对买卖申报进行一次性集中撮合。　

缩小一二级市场差价　保护二级市场投资者利益

事实上，新股上市初期遭爆炒，导致一二级市场差价过大，间接促进新股高价发行，一直是原有新股发行制度受到市场诟病的重要原因之一。

上一轮IPO发行，新股首日爆炒几成“家常便饭”。新股发行暂停前最后上市的浙江世宝，首日集合竞价开盘涨幅高达505.43%，创近年来新股上市开盘涨幅的新高，收盘大涨626%，创近13年来新股上市首日最大收市涨幅。据统计，整个2012年发行的156只新股，上市首日开盘价较发行价平均上涨超过70%。

在建信基金看来，本次新股发行办法实行了市值配售制度，充分考虑了现有二级市场投资者利益。由于中国资本市场具有“炒新”的特征，在以往新股发行中，市值配售制度的缺失造成了每次新股发行均有大量的二级市场资金转入一级市场“打新”，这一方面在一定程度上造成了二级市场随新股发行的被动波动，另一方面也造成了新股上市后由于短期资金的大量涌入出现的不合理上涨。

此次新股发行办法要求持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。由于持有一定数量上市公司非限售股份是投资者参与网上配售的条件之一，因此新股发行对于原有二级市场股票短期的供需冲击必将大幅减少，这在很大程度上维护了现有二级市场投资者的利益，同时也对新股发行的长期顺利运行提供了根本保证。

不过，国泰君安首席经济学家林采宜建议，目前定价方式还可以进一步放开，可借鉴美国式的招标方式。“美式招标法是指照股权分配按价高者得，投资者按照报价从高到低原则买入，可以避免机构投资者因为关联利益报高价从而拉高平均价格。因为只要报价就要买入，投资者将更为慎重，操纵行为将消失。”

林采宜指出，美式招标方式意味着同股不同价，而我国《公司法》对采用美国式招标可能存在法律障碍，还需要修改法律予以支持。